仿制药还能打？福元医药沪市主板上市，首日暴涨44%

导语

2022年6月的最后一天，福元医药正式登陆沪市主板，首日暴涨近44%。

文丨魏江翰

编辑丨刘  聪

福元医药是一家主要从事药品制剂及医疗器械研发、生产和销售的公司。在产品布局方面，福元医药避开了“创新药”为主的研发模式，而是将精力花在了首仿和重大、多发性疾病的临床急需品种的快速仿制之上。

福元医药本次募集资金约16亿元，将主要用于高精尖药品产业化建设项目、创新药及仿制药研发项目以及补充流动资金，项目均围绕公司主业展开。在港股18A一众Biotech哀嚎不断，甚至科创板也开始出现破发之际，主板上市的“仿制药企”福元医药却在二级市场上意外拿到了一个不小的“开门红”。

福元医药发行价14.62元，开盘价直接涨到17.54元，后一路走高，截至6月30日收盘，股价已经达到了21.5元，涨幅43.98%，市值超过101亿元，7月1日再涨近5%，收盘价22.1元。

主板上市证明福元医药财务稳健。2019年到2021年，福元医药实现营收分别约为24亿元、25.4亿元和28.4亿元，净利润2.2亿元、2.7亿元和3.2亿元。其中主营业务收入主要来源于药品制剂，2019年-2021年药品制剂的收入占比分别约为91%、92%及93%。

无奈的“仿创结合”

福元医药的管线主要涵盖心血管系统类、慢性肾病类、皮肤病类、消化系统类、糖尿病类、精神神经系统类等多个产品领域。

具体而言，福元医药拥有氯沙坦钾氢氯噻嗪片、奥美沙坦酯片、替米沙坦片、盐酸曲美他嗪片、阿托伐他汀钙片、复方α-酮酸片、哈西奈德溶液、匹维溴铵片、开塞露、瑞格列奈片、格列齐特缓释片、阿卡波糖片、盐酸帕罗西汀片、盐酸文拉法辛缓释胶囊、黄体酮软胶囊等多个主要产品。

2015年后，医药大环境发生了天翻地覆的变化。2018年集采启动也让众多仿制药企泪流满面，至今人人言创新之下，仿制药企反而成为了“少数派”。

不过，将福元医药完全当做仿制药企业也多少令他感到有些冤枉。福元医药解释自己的研发策略是“临床急需、仿创结合”。截至2021年6月末，福元医药仿制药制剂在研项目23个、创新药在研项目5个、医疗器械在研项目3个。

在药品制剂领域，福元医药拥有8个国内首仿产品，22个品种通过一致性评价或视同通过一致性评价，并且对化学创新药等新领域也进行了布局。在医疗器械领域，福元医药以临床护理产品为主、家用医疗产品为辅进行微创新。 

仿创结合也是没办法的事。2018年，国家开展“4+7”带量采购试点，成为了仿制药苦难的开端；2019年9月，国家组织药品集中带量采购从“4+7”城市正式扩展到全国，目前即将进行第七批国家带量采购。

福元医药共有8款产品中标带量采购，包括盐酸帕罗西汀片、奥美沙坦酯片、孟鲁司特钠咀嚼片、盐酸曲美他嗪片、格列齐特缓释片、瑞格列奈片、替米沙坦片、盐酸文拉法辛缓释胶囊。

这里面喜忧参半。但总体来说，带量采购还是让福元医药的毛利率在逐年下降，报告期内，药品制剂毛利率分别约为77%、73%及71%。

2006年，福元医药的盐酸曲美他嗪片获批上市（作用于心绞痛），同时取得了原料药的生产许可，并在2019年的尾巴通过了一致性评价。福元医药的盐酸曲美他嗪片是国内第二个通过一致性评价的产品，但紧接着在2020年，盐酸曲美他嗪片就进入国家第二次带量采购，之后还进入了第三次带量采购。

在第三次带量中标后，福元医药的盐酸曲美他嗪片价格已经降到了0.19元/片，而在2020年，这一价格还在单片0.4元以上。也就是说，2021年，福元医药的盐酸曲美他嗪片降价直接超过了50%。结果是毛利率从89%降到了68.6%。产量下降近19%，市场占有率从8.43%降到了2.3%。

但也存在正面案例，福元医药的盐酸帕罗西汀片在2019年纳入国家带量采购目录。2020年销售单价从1.9元/片降到了1.31元/片，2021年又降到了1.28元/片。但“带量”的效果在盐酸帕罗西汀片上也体现明显。

价格下降同时，福元医药的盐酸帕罗西汀片市场占有率迅速提升，原先不足9%，在2020年迅速提升到接近25%，在去年又提高至近29%。产品毛利率从2019年的93.6%降到了2020年的88%，，但2021年又回升到89.5%。

集采之外，福元医药还需要面临的一个不大不小的问题是存货余额增加。

报告期各期末（2019—2021.06），福元医药存货账面价值分别约为1.96亿元、2.66亿元、2.77亿元和3.22亿元，占流动资产的比例分别约为20%、22%、26%和27%。现金流是企业的生命线，这一存货账面价值所占流动资产比例之高已经有些难以接受，而福元医药在招股书中明确表示，未来随着公司经营规模的不断扩大，存货余额还可能继续上升。这样的结果很难不影响公司的资金周转速度。

本文首发于亿欧网2022年6月30日（发表时有改动）

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