投资美企20亿踩雷，本土药企为何都想海外并购？

全球疫情仍在肆虐，许多公司面临破产危机，就连美国保健品巨头也撑不下去了。

6月23日，美国保健品巨头健安喜（GNC）于美国召开了董事会，听取了董事会下设特别委员会关于根据美国破产法第11章规定申请重整的报告并随后发布了公告。GNC宣布破产重组的同时，计划关闭全美国5200家连锁店中的1200家，而国内老牌药企哈药股份（600664）正是这家企业的第一大股东。

2018年2月以来，哈药股份分三次斥资约3亿美元购入了GNC的40.1%股份，成为公司单一最大股东。但在6月24日发布的公告称，GNC将破产重整，公司作为优先股股东，偿还次序位列普通债权人之后，无法得到优先清偿。已投资的金额和股利有可能部分或全部无法收回。

图片来源：哈药股份公告

受此消息影响，哈药股份股价23日、24日持续下跌，截至6月24日收盘，公司股价报3.33元/股，总市值83.48亿元。

投资已亏损11.65亿

作为国际知名的保健品、营养品等膳食营养补充剂品牌，GNC在全球50余个国家和地区拥有9000余家零售门店，提供1500余种健康类产品。

然而，伴随着新冠肺炎疫情在全球的爆发也给哈药股份这笔投资一记重击。

6月21日晚间，哈药股份公告称，截至2019年2月13日，公司分三次累计向GNC支付2.995亿美元，用于认购其发行的299950股可转换优先股。近期，公司收到GNC业绩下滑及债务延期等情况通知，此次投资已造成11.65亿元损失。

图片来源：哈药股份公告

公告显示，受新冠肺炎疫情影响，2020年一季度GNC公司经营业绩大幅下滑。一季度公司营收约为4.73亿美元，同比下降16.3%；毛利润约为1.37亿美元，同比下降32.7%，且不排除GNC未来仍存在经营业绩继续下滑可能性。截至2020年5月6日，约40%（即1300家）位于美国和加拿大所属GNC门店暂时关闭，部分门店未来可能永久性关闭。

值得一提的是，此次GNC北美以外的公司实体，包括GNC与哈药股份在中国的合资公司,并不在破产重组第11章程序范畴内，故本次债务重组并不包括GNC中国，哈药股份仍持有GNC中国65%的股权。

GNC中国CEO黄翔祺表示，“合资公司成立后，除原本跨境业务之外，我们也积极拓展新渠道与新业务模式，与哈药业务矩阵进行战略协同，针对保健品与健康食品进行业务拓展。相信债务重整后，GNC品牌将能够更高效地服务中国消费者，满足中国消费者对于健康品质日益增长的需求。”

公司三年业绩持续下滑

Latitude Health创始人赵衡告诉健康界，国内药企到海外并购的主要目的是获取技术和品牌，以提升在中国市场的竞争和盈利能力，而哈药集团选择海外并购也正是想要突破自身盈利困局。

据哈药股份披露2019年财报显示，报告期内公司实现营业收入118.24亿元，同比增长9.35%；实现净利0.56亿元，同比下降83.88%。哈药股份的净利润已连续三年下滑，2017-2018年，哈药股份的净利分别下滑48.36%、14.95%。

图片来源：哈药股份2019年年度报告

从产品类别来看，哈药股份旗下产品2019年超半数出现了下滑。其中，抗感染类产品、感冒药类产品、心脑血管类产品、消化系统类产品以及抗肿瘤类产品分别实现营收10.04亿元、4.18亿元、3.55亿元、1.72亿元、0.88亿元，分别下滑19.14%、16.38%、27.9%、13.17%以及0.94%。

图片来源：哈药股份2019年年度报告

2019年，哈药股份仅有营养补充剂和其他类产品营收增长，营养补充剂营收同比增长17.54%至12.73亿元，其他类产品同比增长10.3%至0.46亿元。

公司的主要产品销量也在全面下滑。其中，复方葡萄糖酸钙口服溶液、阿西莫林胶囊、葡萄糖酸锌口服溶液、双黄连口服溶液的销量同比下滑11.05%、16.1%、12.21%以及18.3%。

图片来源：哈药股份2019年年度报告

下滑趋势还延续到了2020年。今年一季度，哈药股份处于亏损状态，不仅营收、净利分别下滑6.11%、28.58%，经营活动现金流入也由去年同期的8.38亿元下降至6.45亿元。

对此，哈药股份回应称，疫情期间，零售端各类终端门店营业周期缩短、营业时间减少、与疫情相关的治疗领域药品限售或禁售、终端客单量减少，受前述影响，公司高毛利品种销售收入有所下降，OTC整体业务营业收入也较去年同期有所下降；各类医疗终端医疗资源集中救助新冠疫情，医疗端非抗疫科室接诊量下降，整体医疗端常规业务收入大幅减少，受前述影响，公司处方药业务营业收入较去年同期有所下降；同时，在带量采购、医保控费、国谈品种降低药价等系列的政策影响下，药品盈利空间收窄，公司医药批发业务一季度毛利额减少，使公司净利润下降。

可见，相关政策波动以及今年疫情的影响对于这家老牌药企来说，影响甚大。而哈药股份为挽回局势也开始寻求海外并购。

2018年，中信资本为哈药集团引进了美国知名的保健品企业GNC，哈药股份希望通过投资GNC来充实自己的产品线。彼时，哈药股份向GNC支付了1亿美元后，获得了等同于转股后的40.1%的股权，并且得到了GNC在华业务的独家推广、分销等一系列权利，但收购之后GNC的表现不尽如人意。

公开数据显示，2018年GNC实现盈利收入0.698亿美元，但在2016年和2017年，公司业绩分别亏损2.852亿美元、1.503亿美元，此后2019年GNC再次亏损0.351亿美元。

直女财经首席分析师万雯琦向时代周报记者表示，哈药集团本身这几年保健品业务发展缓慢，药品盈利空间收窄，收购GNC这个国际知名保健品牌无可厚非。但问题就出在两者之间存在很大的信息差。

“国内的企业可能不了解海外企业的真实运营状况，GNC在2011年进行举债回购股票后，没有充足的现金流进行广告宣传和电商扩展，存在严重的高负债和弱增长。所以哈药相当于自己揽了一篮子债务。”万雯琦如是说。

海外并购将是大势所趋

医药行业并购势头迅猛，尤其是近几年的海外并购趋向活跃。

2019年8月2日，蓝帆医疗（002382）披露拟发行31亿元可转债预案，其中拟以总对价13.9亿元收购瑞士企业NVT（NewValveTechnology）100%股权并增资的交易。

2019年4月23日，亿腾医药(Eddingpharm)已与美国制药企业礼来(Eli Lilly)签署协议，亿腾医药拟3.75亿美元收购礼来在中国销售的两款抗生素产品希刻劳®(Ceclor®)和稳可信®(Vanocin®)以及中国苏州的的希刻劳生产厂。

此外，上海医药（601607.SH）2018年5月宣布出资1.44亿美元（折合人民币约9.15亿元）收购武田瑞士全资子公司Takeda Chromo Beteiligungs AG 100%股权；三胞集团2017年1月宣布收购美国生物医药公司Dendreon100%股权，耗资8.19亿美元，创下当时中国企业在美金额最大的药品收购纪录；复星医药2016年7月拟以12.6亿美元的价格收购印度药企Gland Pharma 86.08%的股份。

过去几年，仿制药一致性评价、药价下行等多重因素都让本土制药企业不得不考虑拓宽产品线、甚至掘金海外市场来达到持续盈利的目的。

中国医药企业管理协会名誉会长于明德曾表示，海外并购是中国企业发展所带来的必然结果。中国改革开放到今天，国内企业已经有了“相当的积累”，必然会谋求用全球资源发展自己，用资金去买创新药或先进技术，用标的公司现成的品牌、市场、渠道实现更快的发展。其次，并购海外公司也就实现了在目标市场的“本土化”，不仅取得国民待遇，而且还开拓了其他国家市场的“跳板”。国内企业参与海外并购，是一个大方向。

普华永道思略特医疗业务合伙人孙超认为，一些在跨国制药企业中处于产品线后端的产品，放置到国内，仍有不小的发展空间。

那么，本土药企欲寻求海外并购需要注意哪些问题？在赵衡看来，并购对于风险控制，财务、品牌等方面的风险防范尤为重要。“海外并购的目标是技术和品牌，排斥效应并不大，重点是如何整合当地企业并保证其在国外市场的发展，以及国外品牌和技术能否成功进入中国市场。”赵衡说。

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