并购成就巨头 武田联姻夏尔跻身全球药企前十

5月8日，日本武田制药宣布，以约460亿英镑（约合人民币4050亿元/621亿美元）的现金和股票交易收购爱尔兰罕见病制药巨头夏尔（Shire）。这一收购协议已经两家公司的董事会批准。如果交易达成，这将成为日本企业迄今为止最大的海外收购，也是2000年以来制药业最大的一笔并购。

为获得夏尔股东的支持推荐，武田制药将收购的现金报价部分提高至30.33美元。根据交易条款，夏尔投资者每股将获得30.33美元现金和0.839股武田新股，或1.678份武田的美国存托股份（ADS），在收购完成后，夏尔的股东将拥有大约50%的股份。

夏尔是一家总部位于爱尔兰都柏林的生物制药企业，1986年诞生时以销售治疗骨质疏松症的钙补充剂为业务，通过一系列并购，目前在罕见病领域、血液、免疫、肿瘤等领域都有新药布局。2017年，夏尔全年总营收为151.61亿美元，全年净利润达42.72亿美元，同比增长1205%。

武田制药则是日本最大的制药商，于1925年1月成立，总部位于大阪，于1949年在东京和大阪上市。之后武田制药一路收购，目前在全球药企50强中排名第18位。2017财年前三季度（4月-12月）营收为13686亿日元（127亿美元）。

此次并购完成后，双方的合计销售额超过3万亿日元，将超过美国吉利德科学公司（Gilead Sciences，销售额为260亿美元），跃居全球第9位。

连续研发失败 并购谋求出路

新药研发风险高，几个重磅产品研发失败，新药上市进程不甚理想，成为武田制药不得不面对的局面。

公开报道称，2013年12月，武田制药研发的GPR40类拮抗剂药物TAK-875因肝毒性过大而叫停。

2014年武田制药的 Orteronel 研发遭遇失败。这是一款一度被认为很有前景的前列腺癌药物，当年在进行了短短的3期试验之后被武田制药放弃。

2015年5月，武田制药试验药物Alisertib在一项3期淋巴瘤试验中未能达到目标而中止验研究，并把重心转向其它适应症。作为一种激酶抑制剂，武田制药的Alisertib旨在使癌细胞增殖停止。2008年，武田制药以88亿美元的价格收购Millennium制药时的重点项目便是Alisertib。

2018年1月，武田制药宣布，一项实验性阿尔茨海默病（AD）治疗晚期研究失败。在中期分析后，武田制药和开发合作伙伴Zinfandel药业已经完成为期五年的第三阶段 TOMMORROW试验。

加上多个重磅药专利到期，市场大量仿制药冲击，武田制药不得不寻求外援来完善自身药品布局。2017年1月，武田宣布以52亿美金收购美国Ariad制药（Nasdaq：ARIA），由此获得两个重磅药品，即治疗白血病的Iclusig和非小治疗细胞肺癌的Brigatinib，进一步完善肿瘤板块产品线。

而夏尔拥有的重磅药物对武田制药充满吸引力。

2018年3月29日，武田制药第一次提出410亿英镑收购条件被拒绝，此后几次开价都被夏尔以低估公司的研发管线而拒绝。而武田制药也一再提高条件，包括提高现金支付比例等。

不过，资本市场对于收购杠杆过高似乎依然担忧，夏尔股价受收购消息推动一度大涨，目前公司市值达491.5亿美元（美东时间5月8日收盘价），远超过武田制药，这笔被称为“蛇吞象”的交易能否最后达成尚未确定。

彭博社消息称，武田制药与摩根大通、三井住友银行和三菱金融集团签订了一项价值308.5亿美元的协议，其中部分收益将用于支付与收购有关的夏尔股东的现金部分。

由于日本市场不断缩小，日企为扩大规模相继收购海外企业，但也曾出现失败案例。能否尽快发挥收购的效果，武田制药高层经营手腕面临考验。

通过并购成长的巨头

“医药行业竞争激烈，即使跻身全球巨头，仍处于不断被换血的考验之下，迫使企业通过并购强强联合立于不败之地。”盛天资本董事长吴宸这样告诉健康界。

拥有逾30年历史的罕见病巨头夏尔本身就是通过并购成长的创业企业。从2013年到2016年，夏尔通过收购实现多个重大战略转型：通过收购SARcode进入眼科，收购ViroPharma和Dyax扩大遗传性血管性水肿业务，通过收购NPS加强胃肠疾病业务。

2016年，夏尔一举出资320亿美元收购Baxalta，后者是百特国际（Baxter）的剥离公司，专注血友病药物开发。凭借这起收购，夏尔一跃成为全球罕见病领域的领军企业，夯实了全球生物技术公司的领先地位。这个收购也是迄今为止夏尔的最大规模的收购。

“夏尔30年来通过收购夯实主业，同时不断剥离非主营业务，逐步的战略调整使其在罕见病领域已有一席之地，但主业面临着强劲竞争对手的状况下，通过被收购纳入巨头版图，获得更多资源谋求发展，不失为良策。”吴宸介绍道。

而资本市场上医药行业巨头的并购从来就不曾停歇，通过并购实现战略布局的调整，实现综合实力的跃升。

以雅培为例。2017年1月，由雅培完成对圣犹达的收购，收购费用高达250亿美元。根据并购协议，圣犹达医疗将作为雅培全资子公司运营。自1976年以来，圣犹达一直是心血管医疗技术领域的先锋，产品主要针对心脏病节奏管理、心脏病学和血管通入，以及心脏瓣膜疾病管理市场。

2014年6月，美敦力豪掷429亿美元将柯惠收归麾下，不仅稳坐心血管领域的江山，也超越强生坐上全球医疗器械的头把交椅。

如今，雅培如法炮制，以250亿美金豪娶圣犹达，成为心血管领域的第二大公司。同样的强强联合，同样的并购方法。

2017年10月，雅培58亿美金完成对美艾利尔的收购。纵观IVD世界，雅培是化学发光和血液筛查的领导者，而在其他领域如血球、生化、凝血、微生物、分子诊断和测序以及POCT等，都落后于人。IVD龙头企业罗氏在分子诊断和测序方面具有先发优势，要想短时间赶超几乎不可能，唯有POCT领域值得一搏。在此节点，雅培正巧碰上美艾利尔自身发展的危机时刻，顺势拿下，可谓天赐良机，就此一跃成为IVD行业第二。

但罗氏依然执掌IVD行业牛耳，雅培会就就此罢休吗？当然不会，雅培寻求进一步收购的步伐并未停止。