药企2018：当下之痛 未来之福

作者 | 知橙

来源 | 药闻社

但凡过往，皆为序章！

2018年年初之时，所谓熊市吃药喝酒的惯性思维，给了资本市场投资者们做多医药企业市值的强心剂，医药企业一度成为二级市场资金的避风港，而《我不是药神》的巨大影响力，也让整个医药行业，以及原研药的国产仿制化替代成为全民关注的风口。

然而，覆巢之下，岂有完卵！二级市场资金的不断撤离，再加上医药行业本身临近一致性评价大限，国家医保局首任新官上任也把医保控费的大火烧向药企，带量采购一直是悬在药企头上的一枚重磅炸弹，中美贸易摩擦也让药企的出口前景黯淡不明。

在此之际，猪队友长生生物的“神助攻”更是让人看到了国内部分医药企业的底色，这种超级事件无疑是在破坏国民对国产医药好不容易积累起来的信任基础，而要想挽回这种信任，监管部门必然要用毫不留情的处罚来彰显政府对医药企业的高压监管，91亿巨额处罚无疑是前无古今后无来者。而这一处罚力度对于医药企业的震慑也是前所未有的。

所以以往医药企业躺着赚钱且依靠灰色途径发家的历史将永远一去不复返了，取而代之的是噤若寒蝉、如履薄冰的监管常态。

然而，无可避免的是，随着中国经济的不断发展，医疗健康市场的不断扩大已成既定大趋势，且不可逆转。严监管虽然短期成为行业利空，却对那些严守医药企业市场准则、将资本大量投入到医药研发的药企们来说，却是长远利好。严打之下，以前依靠灰色途径野蛮生长的药企将永远退出历史长河，留下来的药企将是大浪淘沙后的药企真金，其市场规模会不断扩大，会逐渐成长为辉瑞、默沙东、拜耳这样的跨国巨头。

因此，清醒的医药人看待2018年的阵痛，或许会迅速抹干带血的伤痕，迎接下一轮挑战。

2017年11月的A股市场，恒瑞医药、康美药业、云南白药、上海莱士、华大基因、复星医药6只医药股市值均超千亿规模。今年10月11日，欧美股市重挫，亚太股市大跌，沪指跌破2600点千股跌停；截至12月26日收盘，沪指失守2500点，千亿市值仅有恒瑞医药和迈瑞医疗。而曾经的“股神”上海莱士和股价仅次于茅台的华大基因跌出了医药股市值TOP10，似乎离千亿市值越行越远。

今年医药行业风起云涌，上半年还是吃酒喝药行情，到了下半年就各种黑天鹅闪崩事件，从贸易战打响，到带量采购，加上疫苗事件、体检假医生丑闻等，今年的药企跌宕起伏最后仍归于波澜，而明年这种情况会缓解吗？

2019年的情况也许会更惨，但这都是药企们必须承受的代价，以往的日子过得有多舒服，这几年就会有多难受。历史从来都是这样，熬过去的都会成长为参天大树，熬不过去的就会成为沧海一粟。

药闻社（ID:yaowenshe）小编整理了一下，这一年在风口浪尖滚打的十大药企，看看这一年，医药企业们都经历了什么。

瑞士诺华

因《药神》引发对天价抗癌药的社会大探讨，瑞士诺华的格列卫作为电影里天价抗癌药格列宁的原型，被顶到了风口浪尖之上。原研药格列卫作为治疗慢粒性白血病有效治疗的药物，在中国市场占据了绝对支配的地位，其价格也不是一般人能承受得起的。

（图片来源：CPhl.CN）

同时这一味高价抗癌药直接击中了老百姓看病贵看病难的痛点，继而引发对国家医保的大讨论，一时间悲观情绪弥漫。

然而，国产仿制药企豪森药业与诺华长达四年的官司终以豪森药业胜出收尾。格列卫国产仿制药的胜利意味着治疗慢粒性白血病患者将用十分之一的价格就可以买到治疗的良药，尤其是当这一味药又被纳入医保的情况下，大众情绪终究得以缓和下来。

好消息还没完，4+7城市药品集中采购拟中选结果对外公布后，江苏豪森药业的甲磺酸伊马替尼片（格列卫仿制药）中标，中标价格为623.82元/盒。据媒体报道，相比近三年的平均中标价，该药降价幅度约为24%。

点评：作为仿制药大国，低价仿制药虽给百姓带来福音，但药品质量的管控还任重道远。

浙江医药

 今年美国发布针对中国500亿美元进口商品拟加征关税的清单后，浙江医药立刻组织力量参加美国听证会。通过公众评议程序，成功将其出口产品排除在了340亿美元商品加征25%关税的清单外。由于浙江医药的抗辩，全中国的精细化工、原料药和制剂出口企业相关产品得到了关税豁免。这一消息传来，整个行业都兴奋不已，浙江医药也成功地在镁光灯下炫耀了一番。

浙江医药今年以来的营收情况也十分可观，据半年报披露公司净利同比增长4倍，而三季报显示，公司2018年前三季度营业收入同比增长30.28%；净利润同比增长291.39%。公司主导产品维生素A第一季度市场价格大幅上涨，维生素E市场价格有一定程度上涨;公司特色原料药盐酸万古霉素在FDA 2017年11月解除警告信之后销量较上年同期明显回升。

但即便如此，在带量采购这个行业大利空的政策背景下，浙江医药的二级市场表现与整个行业的走势如出一辙，所幸整体趋势从十月中旬开始跑赢了同行业。

点评：所谓天高任鸟飞，但即便你翅膀再坚硬，还是逃不出政策的裹挟，股价能跑赢同行已是幸运。

药明康德

 今年，药明康德的回归可以说是众望所归，市场对其回归抱有很大期望。

今年3月药明康德借助于国内的独角兽绿色通道，在A股IPO申请过会，仅用了70天时间即完成了主板上市，成为中概股以IPO形式回A第一单。首发价格21.6元/股，连续录得16个涨停，涨幅高达501.44%，开板几天后即创下138.87元/股的最高价，市值一度接近1500亿元。

从5月8日药明康德正式上市开始，尽管此后医药行业各种黑天鹅满天飞，药明康德仍妥妥地跑赢了上证和医药两大指数。

原因很简单，药明康德作为CRO界的龙头老大，它的主要功能是辅助药企进行新药研发，他并不直接参与药品销售和流通，作为CRO公司，客户的订单，是其主要收入来源。一致性评价对仿制药企带来的利空，反而成为CRO药企的巨大利好。一方面仿制药企做一致性评价实验需要CRO企业的重度参与，另一方面一致性评价政策会让更多的药企将资金投入到新药研发当中，这也为CRO企业带来了更多的业务空间。

点评：如今的药企，过不了一致性评价的坎就面临倒闭，过得了坎，不论降价与否，药还是要研发。相比艰苦求存的药企，CRO企业对政策敏感性或并没那么强烈，相反CRO企业反而是一致性评价最大的受益方。

长生生物

长生生物应该是承包了今年一年的痛点了吧，其疫苗造假事件引发了一波又一波行业剧震。今年7月，长春长生生物科技有限责任公司生产的狂犬疫苗和百白破疫苗存在严重质量问题遭立案调查。此后，“疫苗门”事件不断发酵，疫苗之殇或成为人们心中拔不掉鲠。

如今，长生生物即将成为A股市场因重大违法强制退市第一股，药品生产许可证被吊销，罚没款91亿元，董事长高俊芳等14人被捕。但长生生物将彻底消失还是改头换面仍拭目以待（长生生物被强制退市 永久消失还是改头换面？）

受此影响，疫苗专家宋立志自杀（谁在逼死疫苗专家宋立志？），留下了一长串谜题待解；而整个药监系统也面临了一次“一锅端”的境地，创下了十年最严药监问责记录，国家市场监督管理总局，针对疫苗案，继续追查原食药总局、国家药监局内部失责人员，从严处理，并对7位司长、副司长级官员予以免职。

从疫苗涉事企业到疫苗专家到疾控系统，药闻社（ID：yaowenshe）对疫苗相关事件前后跟进了不下于10篇文章，其中有涉及敏感议题的文章屡次被删，其中也不乏一些涉事药企的各种威胁。但最终也终将归于历史的车辙之下。

点评：长生生物被强制退市，而其迟到的半年报显示，公司收入上半年收入6.88亿元，同比增长9.31%。如此重击还能躺着挣钱？

华海药业

今年6月15日，华海主动公布缬沙坦原料药中发现极微量 NDMA（亚硝基二甲胺），系2A类致癌杂质。事情持续发酵，使华海一直处在漩涡之中。

先是EMA 对公司缬沙坦原料药实施了召回，之后华海药业主动在美国、中国发起缬沙坦原料药及相关制剂产品的召回，2 天内华海药业市值蒸发了 60 亿。 

而给予华海药业致命一击的是 10 月份 FDA 那一纸出口禁令，欧盟及意大利也同日暴雷。同时，华海药业还接到美国消费者的起诉，面临巨额赔款。此后，华海药业又经历了 Sandoz 氯沙坦氢氯噻嗪片原料药召回事件（检测到杂质 NDEA）。10月10日美国FDA将禁止中国浙江华海药业川南生产基地生产的原料药及原料药生产的制剂产品进入美国市场。

缬沙坦为华海药业的重磅产品，持续了近4个月的召回风波，对于华海药业而言无疑是一记重拳。

然而，毕竟是老牌龙头药企，华海药业在国内仍然是备受认可。华海药业是目前通过药品一致性评价最多的企业，7个品种领衔，另外中国生物制药、扬子江均有4个品种，石药集团入围3个品种。这些企业因所涉及品种销售额大，有望成为本轮采购的大赢家。

不过即便如此，华海药业也要掉层皮，毕竟带量采购的主要目标是降药价，华海药业通过一致性评价的成本是实实在在摆在那儿的，带量采购再次剥掉一层皮，华海药业的盈利能力将大幅下降，这也会带来上市公司的估值下跌，所以投资机构纷纷抛售药企股票。

通过对比，显而易见的是，备受争议和质疑的华海药业，始终没有追上行业指数。

点评：华海药业的2018年可谓喜忧参半，流年不利。

康美药业

年初到现在，康美药业经历了数次闪崩，千亿市值被腰斩，至12月27日收盘市值仅剩458.09亿。

作为一只AAA评级的网红债，康美医药以其让人看不懂的、规模巨大的货币资金闻名于债券市场。市场一直担心其高存款、高负债、大股东股票质押比例高。2018年下半年，康美药业正迎来史上的至暗时刻。曾经医药行业的白马股，从10月上旬开始，康美药业经历了股价闪崩、债市暴跌，市值缩水超过800亿！

伴随着股价闪崩，康美药业发行的15康美债也遭受重挫，从94.5元直接跌至75.49元，下跌幅度超过了20%，并被上交所停止交易。

2015年至2017年末，康美药业的货币资金在总资产中的比重一路走高，从41.51%增长至49.7%，截至2018年6月底，康美药业账面上的货币资金高达398.85亿元，占总资产的50.66%。与此同时，康美药业的有息负债在净资产中的占比也不断攀升，截至2018年6月底，有息负债高达347亿元，占净资产的比例为104%。而股东质押超过91%，在医药行业里十分罕见。

点评：此番下跌其实是估值回归。作为一家主营中药材的流通企业，康美药业如果还是坚持流通为主的商业模式，回归千亿市值或将遥遥无期。

 复星医药

 今年下半年以来，复星医药可谓体验了一把什么叫“祸不单行”。“长生疫苗”案等利空事件让医药股行情持续走低，复星医药子公司遭其内部员工举报又为本已脆弱的市场找到了出逃的理由。

好不容易等到年末，复星医药却依然没有逃过“4+7”带来的行业“绝杀”。若以公司5月底盘中最高的48元/股作参考，如今复星医药的股价也被“腰斩”。

点评:现在的复星医药实际上处于一个“增收不增利”的尴尬处境。作为一家集仿制药及原研药一身的综合性大型药企，“不增利”让复星医药的现金状况也出现一丝危机。看来带量采购对医药巨头的影响也在所难免。

华大基因

华大基因是行业龙头里面最熊的个股，年内跌幅超70%，高居首位。华大基因本身估值水平较高，而业绩增长速度较慢。

今年下半年来，华大基因接连卷入“圈地门”、“癌变门”，“数据泄露门”风波，华大基因一直处在舆论的风口浪尖上，今年以来，“举报华大基因伪高科技忽悠欺诈涉嫌贿赂官员，大规模套骗国有资产”、“华大基因无创产前DNA筛查未能帮用户起到筛查作用，最终生出带有生理缺陷儿童”等舆论文章不断。公司陷入一次次解释与澄清中。此外，公司董事长汪建的关于“我们的员工必须活到100岁”、“5—10年可以化学合成生命”、“我们做的是好事，股票不会下来”等众多言论均受到质疑。

华大基因市值已缩水为年初的四分之一，至12月27日收盘，市值仅剩227.26亿。华大基因披露的三季报显示，其三季度净利同比下滑超过7%。

点评：俗话说苍蝇不叮无缝的蛋，其董事长的雷人言论可见其企业文化的一斑。

云南白药

 如今的云南白药牙膏，已经成长为牙膏行业的庞然大物。然而自带中药神秘感的云南白药屡遭人质疑，也与中药行业现在的困境如出一辙。

今年微博上“博雅医生”（因此事件她已辞职）的一则质疑又引爆了舆论质疑之种。中药牙膏却用西药成分止血，三分钱的氨甲环酸为为云白药贡献了多少暴利？药闻社曾发文质疑云南白药的牙膏畸高暴利未解之谜（云南白药牙膏畸高暴利未解之谜）。

另外云南白药国内配方保密, 8年前在美全面公开的消息也不胫而走，继而又引发一波舆论的质疑与声讨。然而到最后，这个事件的最后还是以博雅医生的道歉收了尾。

幸运的是，牙膏风波发生在云南白药停牌期间，据悉，云南白药因重大重组，从9月中旬开始停牌，长达3个月。云南白药混改落定后福建首富掷254亿并列大股东，复牌首日股价大涨5%。

今年6月份，云南白药控股悄然易主，资料显示，6月11日，云南白药控股法定代表人已经从王建华变更为陈发树。值得注意的是，白药控股拟进行整体上市计划，正是发生在陈发树入主后。

点评：云南白药作为国内仅有的两个国家保密配方之一品种（另一个是片仔癀），其垄断稀缺性赋予了其独家的市场地位，普通的利空消息已不足以撼动其龙头地位。此次福建首富陈发树掏出两百多亿现金，以千亿的市场估值参与云南白药股改，可见其对云南白药的市场空间依然看好。

不过，云南白药的神秘性依然会不断遭到投资者和消费者的质疑，如果哪天投资者揭开了云南白药核心配方的神秘面纱，恐怕云南白药就没有那么值钱了。

同仁堂

 应该说今年对于整个医药行业都是流年不利的一年，制药行业因药品一致性评价和带量采购等政策因素，遭受巨大利空。而几乎与这些政策关系不大的中药龙头在也晚节不保，这个有着350年历史的同仁堂，在今年最后一个月里两次陷入口碑危机。一个月内股价下跌超过7%。

先是12月中旬，一则回收过期蜂蜜的新闻爆出，同仁堂因蜂蜜代工厂涉嫌违规生产被推上舆论风口浪尖，市场信心备受打击。

近日，北京市医保中心严肃处理22家定点医药机构，并与其中6家解除了医保协议。同仁堂旗下子公司京北永泰店、京北马连洼店上了这份“黑榜”。24日晚间，同仁堂发布公告称，日前，公司子公司两家药店被北京市医疗保障局解除基本医疗保险服务协议。公司获悉后，已要求上述两家药店停业整顿。

在A股市场，同仁堂是重要的中成药龙头股，最新市值为412亿元。三季度末，41只偏股基金持有同仁堂5489.88万股，持仓市值17.43亿元。

点评：中药原本就是一个不透明的行业，最近权健事件暴雷，其他中药企业能否不被牵连，还难说，中药企业们可要稳住了。别做自砸招牌的事儿！

到年底了，大家都在做总结，又到了年终复盘的时候，大家都很得劲。小编不禁想起几句经典“民言”：“举头望明月，低头写总结；子在川上曰：我在写总结……”新的一年，药闻社祝大家人和事顺，幸福安康！