【米思开智】区域龙头冲刺IPO、上市连锁谋扩张……药店市场风起云涌时！

上半年的药店市场不平静。

1月，甘肃兰州的德生堂向港交所了递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，这意味着又一区域龙头连锁进军资本市场。

2月，中国证监会核准了同意安徽华人健康上市的批复，华人健康也于2月10日发布公告称，公司将在深交所创业板上市，为这股“上市风潮”再添一把火。

当然，区域龙头连锁的“上市潮”也往往伴随着资本的“收割季”。2月，私募股权基金CVC Capital Partners宣布，完成收购零售连锁药房集团西安怡康医药。至此，整个西安怡康医药商业版图中的连锁板块，也正式易主。

资本市场接连传出的大动静，自然也引起了大小连锁药店的注意。头部连锁盘算着扩张计划，区部连锁思考着冲刺上市的可能性，小连锁则担心这把“火”什么时候烧到自己身上……药店市场，正处风起云涌时。

区域龙头连锁的难题，“走出去”还是“沉下来”？

伴随着华人健康上市、西安怡康易主，这些连锁的不同结局，似乎预示着区域龙头连锁的发展走到了关键的十字路口。

进，要么成为IPO赢家，要么铩羽而归；守，或是偏安一隅独守大本营，抑或成为资本的并购对象。

每当连锁发展到一定规模后，“走出去”还是“沉下来”都将成为区域连锁们必须面临的选择。

每个区域连锁都怀有一个走出去的梦。扩张并不是一件坏事，连锁通过扩大规模来取得经济效益，但是，实际操作起来并没这么简单。绝大多数的区域连锁囿于管理能力、团队、品类等，在走出去和沉下去之间徘徊。还有部分连锁则在此局面下选择了“躺平”，觉得维持现有的区域市场和利润就挺好。

也有的连锁专注提高自身的区域控制力，成功在其控制力所达地区做到了“老大”的位置。比如东莞国药，深耕广东东莞本地六十余年，稳坐当地药店的一哥宝座。

而投奔资本怀抱的连锁，也有自己的考量。以西安怡康为例，有业内人士分析称，被CVC基金全面收购后，西安怡康的上市步伐或将加速。

这种猜测并非空穴来风，西安怡康医药此前已备战IPO多年。一方面，2017年3月开始，西安怡康就正式启动IPO上市计划；另一方面，在2022年陕西公布的省级上市后备企业名单里，怡康医药居于B档上市后备企业之列。

此外，2022年10月，煤航测绘发布收购报告书称，西安怡康将出资6857.67万元，收购该公司62.23%股权。此番跨界收购，一度被外界解读为是西安怡康欲意“借壳”上市。

关于西安怡康未来的上市计划，CVC合伙人、西安怡康董事长徐炯表示，“我们在合适的时机会考虑适合公司发展的不同可能性，当前的重点是企业运营发展，而不是上市。”

足见，对区域连锁而言，最理想的状态还是让自己保持在一个“进可攻，退可守”的状态。

区域龙头冲刺IPO，折戟还是问鼎？

回顾国内四大连锁的上市之路，其发展脉络也都是遵从以注册地及周边为核心经营地区，借力资本市场对外并购和新开门店实现扩张，这似乎也决定了区域龙头连锁的发展路径。

的确，有相当一部分区域龙头连锁药店在积累了充分的资源后，选择跨区域发展，向“全国连锁”的目标迈进。比如前述的德生堂、华人健康，从规模和影响力来看，都是具有一定区域控制力的龙头连锁，在其大本营有着举足轻重的地位。

不可否认，扩张是连锁管理的原始冲动，而规模化背后体现模式的可复制性和增长性。

区域聚焦战略不过是连锁企业翅膀不硬的时候的权宜之计，当连锁在区域市场做得风生水起时，最初压制下去的扩张冲动又会重新燃起，冲刺IPO无疑是扩张冲动的一种外在表现。

而区域龙头冲刺IPO，有的折戟而归，有的成功问鼎。

此前，怀仁健康和唐人医药分别被老百姓和健之佳收购，两者都是各自区域的龙头连锁，但结局相同——曾“借力”于外来资本，最终投入更大资本的“怀抱”。

但在被收购之前，他们也都有过冲刺IPO的经历。比如，2016年10月唐人医药曾选择自主上市，登陆新三板。挂牌期间，借助资本力量扩张门店的服务半径，将触角从河北伸向辽宁，以8800万元收购葫芦岛大药房的全部股权。

收购完成后，唐人医药有了更高的目标。2017年10月，唐人医药宣布从新三板摘牌，挂牌一年后计划登陆A股主板，但后续迟迟未见动静。

与此同时，漱玉平民、健之佳等区域性龙头连锁药店相继上市，中国医药零售市场的竞争也越发激烈，唐人医药一直没等来属于自己的IPO，后来便被健之佳以20.74亿元整体收购，成为药店圈史上最大金额的并购案。

冲刺IPO，是一条“一旦开始，很难停下”的道路。往前，需要更多“弹药”的支持，收购回来的药店也需要更多的成本和管理人员来消化；向后，“沉没成本”则时刻警醒着后退需要付出的代价。

上市连锁已备足“弹药”，并购烽烟再起

2023年年初，不少连锁药店开始摩拳擦掌，行业内并购案例频发。

前有漱玉平民斥巨资将济南平嘉及辽宁天士力大药房纳入控制。3月31日晚间，漱玉平民大药房连锁股份有限公司发布公告，称公司拟通过支付现金方式，购买天津天士力医药商业有限公司持有的济南平嘉大药房有限公司60%的股权、辽宁天士力大药房连锁有限公司90%的股权及其下属子公司股权。

后有新上市的“新贵”华人健康也在暗暗发力，加快市场扩张和渗透。4月10日，安徽华人健康医药股份有限公司发布公告称，为继续巩固现有市场竞争地位，扩大并完善营销网络，进一步加大对安徽省核心市场的渗透力度，进一步开发省内地级市场的发展战略规划，华人健康全资子公司安徽国胜大药房连锁有限公司拟收购马鞍山曼迪新大药房连锁有限公司重组后新公司51%股权。

下半年，药店市场的振荡还将继续。

据目前四大上市连锁披露的扩张计划来看，今年预计将有至少上千家药房门店易主。

益丰计划投资20.15亿元，未来3年新建3900家，直营2000家（含收购），加盟1500家；大参林计划投资24.93亿，未来3年在广东、广西等地选址投资开设3600家医药连锁门店，并同步改造升级900家医药零售老旧门店；一心堂计划投资16.07亿，未来3年新建2900家药店，其中收购门店占比50%；老百姓2023年计划新增门店3000家，其中直营及并购1500家。

在这样的背景下，药店的兼并重组进程将不断快进。2023年，中型连锁和大连锁将迎来关乎命运的“冲刺时刻”。而随着并购“战火”的蔓延，药店行业的精彩，才刚刚开始。

为切合新周期提质换挡的需要，2023年米思会设置了供零创新发展大会等议程，将邀请上市连锁大咖为参会嘉宾分享连锁跨区域发展的痛点与对策，帮助连锁找到发展难题的应对之策。

此外，还有区域龙头连锁的大咖为参会嘉宾分析零售行业的底层发展逻辑与趋势，洞见医药零售的发展逻辑，智见行业未来发展趋势。

如何在风起云涌、波云诡谲的资本市场，找到一条可及的通道，成为不少连锁谋求发展的难题。

来源：米内零售观察