超1200起！药圈并购火爆，但规模缩水

受宏观环境影响，2022年医药及生命健康行业整体交易金额较2021年虽然有所下降，但交易数量仍然维持在高位，仍高达1200起，可见医药圈并购火爆持续。

01  药圈并购持续频繁但交易金额偏谨慎

根据普华永道发布的《2022年企业并购市场回顾——中国医药和生命科学行业》一文数据，2022年中国医药和生命科学行业交易并购持续火热，全年医药圈并购案件1225起，较2021年的1253家基本持平。

从披露的并购交易数量来看，2022年药圈并购共1,225起，是2017年的近3倍。其中，2022年药品行业并购交易案例683起，较2017年增加超过500起，与2021年相比减少近百起；医疗器械行业并购交易案例542起，较2017年增加341起，较近几年并购高峰——2021年，增加70余起。

从近几年并购交易金额来看，在2021年交易金额创了445亿美元新高后，在2022年，交易金额在266亿美金，下降约40%。其中，药品板块并购交易金额回落较多，接近50%；器械板块的并购交易也出现一定的回落，但也在70亿美金以上。

022022年药圈并购特征大起底

根据招商证券相关分析观点，2022年国内生物医药市场的收购类型较为多样化，呈现百花齐放的局面。

总体大致可以分为四种类型：

一是CXO企业收购一些海内外生产工厂；

二是基于中药方面的收购；

三是大型药企并购创新资产，如石药集团和中国生物制药；

四是由于港股18A的生物医药企业股价大幅下跌，海外大型药企也逐步对18A上市企业进行股权投资。

资料来源：公开资料整理

医药行业头部交易集中度高，凸显创新。2022年医药前十大交易金额达到53亿美元，约占药品行业交易金额194亿美元的近30%，而交易的案例数仅占总案例数的1.5%。

总体来看，大型企业通过股权转让、定向增发、控股收购等形式优化整合资源，头部企业或借市场估值回调时机加强控制权、扩张业务边界，或通过增发上市补充现金流为后续发展奠定基础；此外，头部交易中出现多笔外资对中国本土生物技术公司的大额交易，凸显创新价值。

注：数据信息来源于《2022年企业并购市场回顾——中国医药和生命科学行业》一文，供参考。

相较于海外，2022年国内投资并购的规模有所缩水的原因在哪儿？

一方面，一些现金流相对充足的企业更喜欢通过自研的方式进入一个新的治疗领域或者平台技术，而不是并购整合；另一方面，国内药企资本积累时间相对较短，药企股权大多数集中在创始家族手中，并购整合本身风险较大，企业决策者需要冒的风险较大。

此外，国内近年来医药创新转型潮渐起，在疫情的推动下，生物医药标的估值增长迅速，但是国内同质化研究较为激烈，估值虚高。

03未来趋势：生物及基因技术是重要方向

根据各细分赛道并购交易的现状来看，创新作为医药行业并购投资的主旋律不变，生物制药及基因技术是并购交易的主流。在前两年创新技术是医药板块并购交易的热点，尽管交易数量小幅回落，但交易金额降幅较大，说明市场总体趋于理性。

从具体各细分赛道来看：

生物及基因技术赛道，仍是未来的重点。虽然市场对同质化创新标的的投资热情有所降温，但医药领域真正的创新仍是价值重点，创新作为医药行业的投资主题仍然不变。投资人开始关注管线产品的独特性、临床价值以及商业化能力，同时投融资逐渐向双抗、ADC、细胞免疫疗法、基因治疗、小核酸药等相对早期的新兴领域倾斜，因而平均交易的规模有所下降。

传统医药行业整合趋势依然存在。药品集中带量采购的常态化，使提升规模效应降本增效成为医药企业需直面的问题，交易数量相对稳定，但受宏观环境不确定性的影响，交易金额有所下降。医药流通领域的头部企业在行业内积极并购以实现业务扩张，披露交易金额有所上升。

医药外包领域头部玩家强者更强。医药外包领域头部企业的优势明显，但并购交易集中于中小型玩家以及新型技术企业如细胞与基因技术，因而交易金额有所下降。

从跨国药企成长的趋势来看，并购投资是做大做强的基本手段，因此未来国内药圈的并购将会持续火爆，但交易的价格可能会趋于理性，想获得高溢价必须有拿得出手的产品才行。

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特约作者 | 金钱草

责任编辑 | 郑瑶