互联网慢病管理是个好赛道吗？

近日，方舟健客以方舟云康控股有限公司为主体首次向港股递交招股书。截至目前，方舟健客累计获得A-D共5轮融资，融资规模合计约为1.746亿美元。值得一提的是，以2021年平均月活跃用户计，方舟健客已成为中国最大的在线慢病管理平台。

成立于2015年的方舟健客集团，从创立之初的网上药店发展至今，已构建起综合医疗服务、线上零售药店服务、定制化内容及营销解决方案三大业务。公司营业收入从2019年的3.03亿元增加到2021年的17.59亿元。其中，综合医疗服务增长迅速，2021年同比增长155%。

图表1  2019-2021年方舟健客营收情况（单位：亿元）

数据来源：招股书、中康产业研究中心整理

从收入占比来看，方舟健客主要收入来源于线上零售药店业务。2022H1方舟健客线上零售药店服务收入为6.23亿元，占比达62.8；其次为综合医疗服务，收入3.5亿元，占比35.2%；定制化内容及营销解决方案收入占比较少，仅为2%。

图表2  2022H1方舟健客营收构成情况

数据来源：招股书、中康产业研究中心整理

盈利方面，在不考虑融资成本的情况下，报告期内方舟健客的经营亏损逐年升高，累计达5.6亿元。近三年公司毛利率较为稳定，保持在15%左右水平。

图表3  2022H1方舟健客盈利情况（单位：亿元）

数据来源：招股书、中康产业研究中心整理

目前院外慢病管理仍处于起步阶段，商业模式和运营思路处于快速变革中，有着“慢病管理第一股”的智云健康报告期内亏损超12亿元。值得注意的是，智云健康于今年7月上市，但截至2022年11月30日，智云健康总市值88.17亿港元，相比于上市初的165亿港元缩水近一半。慢病管理现在是一个好赛道吗？

01 老龄化加深背景下，医疗资源日益紧缺

随着老龄化的不断加深，目前我国各类慢病患者超4亿人。慢病具有治疗周期长、无法治愈、病因复杂等特点。其治疗需进行长期健康管理以减缓病程，预防并发症。中国慢病人群基数较大，多类慢病病种患者人数达千万级。

图表4  中国主要慢性疾病及特点

数据来源：《中国互联网慢病管理行业蓝皮书》、中康产业研究中心整理

目前国内医疗资源紧缺且呈现分布不平均的情况。以职业医师为例，每千人口执业医师数量与发达国家相比仍有一定差距。2018年中国每千人执业医师为2.4人，同期西班牙、德国、英国和美国分别达5.3人、4.1人、3.0人和3.0人。

在地理空间方面，大部分三级医院集中在东部地区，而西部地区及农村地区的患者想触达到优质医疗资源相对困难。另外，中国医疗服务呈现“倒三角”模式，2021年我国9%的三级医院承担了全国近六成的诊疗人次，直接加剧了医生的工作量及病人候诊及问诊时间。

图表5  中国各级医疗机构占比及诊疗人次占比（2021年）

数据来源：卫健委、中康产业研究中心整理

02“分级诊疗+医保控费”双核驱动互联网慢病管理平台发展

在医疗资源紧缺的情况下，院内的慢病管理体系长期面临较大挑战，包括缺乏专业的用药指导、药品采购不便或补充不足以及治疗依从性不足。另外，医生与患者缺乏长期关系的维护机制和缺乏有效的患者管理工具。

合理利用医疗资源的需求将极大地推动互联网慢病管理平台的快速发展。与传统的线下（公立医院）模式相比，线上平台将填补地理空间的不足，节约交通和排队时间；另外，相比线下药房，有更多的药品选择和治疗方案；此外，平台用户和医生粘性较高，通过工具管理可以很好地提高病人的依从性。

由于医保控费的需求，医院出台了较为严格的药占比，处方药外流积极性在不断提高。慢病管理可以很好地降低慢病相关并发症的发生率，从而间接的节约了医保开支，政策制定者也会进一步出台相关政策扶持互联网慢病管理平台的发展。

目前市场上对于互联网医疗的质疑声主要集中在“变向卖药”和“长期亏损”。主要因为行业的拐点还没到来，目前存在的商业模式还未成熟，存在较大痛点。未来借助成熟的基础设施和运营经验，同时叠加医保、商保的助推，互联网慢病管理平台将大有可为。

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