集采阴霾笼罩下的东北药茅，前路几何？

近日，长春高新发布2022年半年报，长春高新2022年上半年实现营业收入58.31亿元，同比增长17.50%；归属于上市公司股东净利润21.2亿元，同比增长10.21%；归属上市公司扣非净利润20.98亿元，同比增长9.20%。整体业绩增长符合预期，净利润受到销售费用和研发投入影响，增幅有所收窄。

从营业收入构成来看，基因工程/生物类药品（即金赛药业的生长激素系列和百克生物的疫苗类产品）占营收的比重进一步提高，达到92.67%，去年同期为88.11%。其他中成药、房地产及服务业的营收占比与去年同期相比则不断降低。分销售地区来看，华东地区依然是长春高新销售的主战场，占比40.19%。

二季度，上海、长春封城，而华东地区很多地方都不同程度封城，例如江苏、浙江等重点城市，上海封城最开始是3月初，一直持续到6月，6月份华东地区依然有不少封的地方，整个二季度，华东地区受影响较大。受当地疫情管控的影响，公司4 月份一度停产，当月的生产经营受到了较大冲击，在此背景下，公司二季度单季度收入还同比增长18.97%，这样的成绩单可以说是非常难得。

金赛药业是国内唯一拥有完整的粉针剂、水针剂、长效水针剂全产品线和产品剂型、规格最为齐全的生长激素厂家。金赛长效注射笔、重组人生长激素注射液获批了新增用于因 Prader-Willi 综合征（PWS）所引起的儿童生长障碍、用于特发性身材矮小（ISS）相关适应症。目前公司生长激素产品已获批11个适应症，同时积极拓展其他新适应症。

2021年，金赛药业实现收入81.98亿元，占长春高新总营收比例超过76%，实现净利润36.84亿元，占长春高新总净利润比超过98%。2022年上半年，金赛药业实现收入49.62亿元，占主营收的比重达85%；归属上市公司净利润21.91亿元，净利润率达到44.15%。整体上，长春高新的基因工程/生物类药品的毛利率高达93.43%，实乃“东北药茅”。

集采的阴霾依然挥之不去

回顾半年多以来集采的影响，今年1月中旬，广东医保局牵头的11省联盟集采发布采购文件中，将重组人生长激素纳入了药品集中带量采购范围。自消息公布至今，长春高新股价一度腰斩70%之多。

3月10日，广东省药品交易中心网站发布集采拟中选结果，拟中选粉针中，长春高新拟中选价格降幅最高，达到52%左右，其余中标或进入备选的企业降幅在30%以下。而水针无一中选，长春高新和安科生物双双弃标，唯一报名的诺和诺德也因为降价不及预期未中选。

在3月17日长春高新在投资者交流中表示，金赛药业收入中，粉针剂占比10%左右，水针剂占比70%以上，长效水针剂占比18%以上。可以看出，水针和长效水针在公司的营收占大头，且定价更高，也就是说，粉针即使进入集采降价，对公司整体业绩和盈利影响较小。

然而，近日浙江省将对生长激素集采的消息，再一次引起市场的恐慌，究其原因，一方面，本次集采是否会对水针“下手”，囚徒困境之下，长春高新这次要如何应对；另一方面，浙江省属华东地区，亦是长春高新销售的主战场，一旦集采力度较大，势必会对公司未来业绩造成重大影响。

消息面上，浙江已启动对第一批接续和第三批药品集采品种的数据采集工作，但从采购品种名单看，第三批药品集采品种以化药为主，而生长激素并不在列。目前，浙江省药械采购平台官网也仅披露了《浙江省公立医疗机构第三批药品集中带量采购文件》（征求意见稿）。公司也回应一切以官方正式披露的名单为准。

结语

集采的阴霾如阿克琉斯之剑悬在长春高新投资者的头上，先是广东，后是浙江，接下来是谁，山东、江苏还是其他省份？最后是全国性范围的集采？长春高新的股民们如“惊弓之鸟”，一旦有风吹草动，股价立马剧烈波动，长期来看，集采的不确定性也在压制着企业的估值。

目前来看，集采的进程已是不争的事实，只是时间问题，但关键是要看降价多少，特别是水针剂的降价幅度，关乎着长春高新的核心诉求。而无论从企业所处领域的竞争格局、国内生长激素的行业发展前景以及产品迭代能力，长春高新依然具备垄断优势，是有可调整空间的，而公司产品也在外延式拓展更宽的领域，积极消除集采的影响。

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