上市公司想靠收购口腔连锁打个翻身仗？也是想多了

近日，A股上市公司、德伦口腔母公司融钰集团发布2022年半年度业绩预告，公司预计2022年半年度归属于上市公司股东的净利润亏损2200万元至3300万元，而上年同期公司盈利926.11万元。

公告表示，报告期内公司控股子公司广东德伦医疗集团有限公司各门店出现不同程度的停诊、半停诊，造成公司口腔医疗业务的初诊量和复诊量均存在不同程度的降低，导致报告期内公司口腔医疗营业收入增长不及预期。

简而言之，受疫情影响德伦口腔的业绩表现不佳，从而拖累了母公司的盈利水平。

01｜口腔连锁成救命稻草

2021年9月，上市公司融钰集团以现金方式支付2.46亿元收购德伦医疗51%股权，德伦口腔也因此成为外界眼中继通策医疗之后的“A股口腔医疗第二股”。 其实早在去年5月28日，融钰集团就披露了有关德伦医疗的交易预案，宣布进军口腔医疗领域。受此消息影响，整个5月份，融钰集团共计收获了8个涨停板，月涨幅超过180%，可见资本市场对融钰集团收购德伦口腔前景的看好。

据三六九医彩网了解，融钰集团原本主要从事永磁开关及高低压开关成套设备产品的研发、生产和销售业务，软件产品的开发、销售与服务业务以及出租办公用房业务。 从2018年开始，融钰集团净利润已经连续三年下滑，2020年融钰集团更是巨亏2.97亿元，同比下降4093.11%。而在被正式收购之前，德伦口腔2021年1-8月实现营业收入2.7亿元，净利润1216.67万元。 在收购德伦口腔的公告中，融钰集团坦言“公司主营业务规模较小，盈利能力无法较好满足上市公司持续发展的需要，因此上市公司亟需整合盈利能力较好的优质资产，促进上市公司长远健康发展。” 显然，深陷亏损泥淖的融钰集团，把收购德伦口腔布局牙科赛道当作了救命稻草。

02｜德伦口腔逆势扩张 

据三六九医彩网了解，截至目前德伦口腔在广州布局有22家门诊，在佛山布局3家门诊。而在去年9月被收购时，德伦口腔还只有20家机构。 目前25家门店的规模在大湾区牙科市场尚属中上规模。天眼查显示，其中有4家门诊是被融钰集团收购后于2022年新开的门店。

据了解，根据未来营收增长和成本预测，2022年、2023年、2024年德伦口腔的毛利率分别为48.3%、48.6%、48.5%，增速分别为12.18%、9.81%、6.20%。

同时，德伦口腔2021年-2023年三年的净利润业绩承诺分别为2500万元、5500万元、7500万元，对应的营收净利润率分别为5.8%、11.28%、14.00%。

今年4月，融钰集团在回答投资者提问时表示，德伦口腔已经完成2021年度业绩承诺。但显然，2022年5500万净利润的业绩承诺，受疫情影响，完成度要打个问号。 疫情停诊对口腔连锁的影响有多大？据媒体报道，2020年最初那波疫情的停诊，导致欢乐口腔每月营收减少几千万，瑞尔齿科每月损失上亿，现金流一度告急。 而德伦口腔在2022年还新开了4家门店，这无疑也加剧了母公司的亏损水平。为缓解现金流压力，融钰集团在7月向山西银行贷款1.2亿人民币。 通策靠收购杭州口腔医院切入牙科赛道的成功模板，激励了不少主业不佳的上市公司意图靠收购口腔连锁打个漂亮的翻身仗，然而竞争激烈、不可预测的民营口腔赛道，口腔连锁要想保持稳定的业绩表现和盈利水平，已是越来越有难度。  

去年9月收购时，针对外界质疑德伦口腔借壳上市，融钰集团申明收购不是重组上市。而今年6月，面对公司股价近一年来的“跌跌不休”，已有投资者强烈建议融钰集团直接更名为德伦口腔，以“贴合主业，提振投资者信心”。

  03｜优质口腔标的不缺买家

虽然疫情导致口腔行业投融资趋于沉寂，但优质口腔连锁标的从不缺少买家，近期行业龙头泰康拜博和瑞尔集团就都在积极寻求收购中小型口腔连锁机构。

相比于被同行收购，卖身于行业外急需现金流补血的上市公司，民营口腔连锁可能在管理层人员组建和保留原有品牌名方面存在一定利好。

但外行的上市公司，能否给予口腔连锁足够的时间和耐心、能否助力口腔连锁规模化扩张，而不是短时间内赋予其沉重的业绩压力、过于注重商业利益变现而忽视口腔连锁医疗本质，这些也是口腔连锁值得去思考的问题。

文中图片均已获版权方授权