低估中药企业获每股溢价160%收购邀约

7月25日，万邦德与康臣药业发布公告称，万邦德拟通过支付现金方式收购康臣药业合计2.38亿股普通股股份，占康臣药业已发行股份的29.50%，预估转让价格为每股人民币约9.17元，以此计算，本次收购交易金额约21.83亿元。 2021年3月，万邦德剥离了铝制品业务，专注于医药制造业，营收一度大幅下滑。2021年，万邦德医药制造业务营收9.99亿元，占营收比例为51.76%，其中以中药（含植物提取物）为主，该板块业务2021年营收5.11亿元，占公司医药制造业务营收比例51.15%。本次收购若顺利完成，万邦德将成为康臣药业第一大股东，推动两者在中药领域的深度合作，促进万邦德在中药大健康领域的持续发展。 值得注意的是，今年1月，康恩贝与康臣药业同时发布了双方签署战略合作框架协议的相关公告 ，决定联手开展多方面战略合作，以产业和资本合作为纽带，通过强强联合、优势互补，推进在医药大健康产业尤其是中医药健康产业领域的战略合作。这曾经引发康恩贝可能收购康臣药业的市场猜测，然而时至今日，万邦德“横插一刀”，率先以每股溢价160%的优势价格向康臣药业递出了橄榄枝。此举出乎市场意料之外，引发康臣药业昨日股价大幅波动。

图1：康臣药业股价日线图 资料来源：iFinD 图2：康臣药业近一年PE-TTM 资料来源：iFinD 

康臣药业本次获得万邦德溢价收购，一方面得益于公司本身极低的市盈率，另一方面则主要是公司在中药领域的实力获得了收购方青睐。 

康臣药业主打子公司为内蒙古康臣、广西玉林制药、广州康臣，旗下拥有“中华老字号”玉林、康臣等品牌。根据中康CHIS系统显示，公司主营中成药及造影剂，销售收入主要来源于医院市场，近年来对公司销售收入的贡献仍在不断提升。公司产品在泌尿、肾科领域具有较强的产品优势，其中核心品种尿毒清颗粒2022年第一季度在医院市场的销售额高居泌尿系统类用药的第三位。 在肾病领域，2021年6月，康臣药业曾与药明康德签订了研发主要用于治疗肾病及并发症的创新小分子药物的战略合作协议，其中包括针对于急性肾损伤和尿毒症瘙痒适应症的新药研发项目，显示康臣药业在肾科领域持续深耕。 预计后续收购事件落定后，康臣药业将迎来新的外部资源支持，公司在中药细分领域的优势地位将得到进一步巩固。 

图3：2017-2022Q1康臣药业销售额结构（单位：亿元）  

数据来源：中康CHIS系统 表1：康臣药业零售渠道及医院市场产品销量TOP10  

数据来源：中康CHIS系统 表2：2022Q1医院市场泌尿系统用药销售额TOP10药品  

数据来源：中康CHIS系统

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