迈瑞一片繁荣似锦背后的“隐忧”！

"曾经一度市值超越老牌“医药一哥“恒瑞医药，股价3年11倍，年初更是上演一波业内大反转，直至年中的现在，表面业绩和公告一片好，好，好。中报预约披露日在8月20日，在这之前，理一理迈瑞医疗背后的“隐忧”，可以多一分理性思维。"

集采达摩利剑悬而震慑

2020年集采首次拓展到医疗器械领域，冠脉支架打响高值医用耗材集采第一枪，后在2021年人工关节又被纳入。而下一个被纳入的将是脊柱高值医用耗材。

来源：社会百科网

2021年9月29日

南京市医保局组织南京地区医疗机构联盟与迈瑞医疗开展整体性价格谈判。经谈判，包含体外诊断试剂、骨科耗材在内的2大类产品整体降价35.51%。南京市医保局还与普门科技（688389.SH）展开了谈判，谈判的品种涉及检验检测试剂和普通耗材2大类114个产品，经过谈判整体降价45.72%。南京此次集采在引导企业降价的同时，还表示要保护企业的合理利润。因此，也有分析认为，这于国产品牌来说可能是一次进口替代的机会。

2021年8月

安徽体外诊断试剂（IVD）集采消息，也引起市场不小震动，试点了省级体外诊断化学发光试剂（IVD）的集中带量采购，涉及5大类23小类产品，包括肿标10项、传染病乙肝5项、激素类甲功5项、心肌2项、炎症PCT1项。安徽约谈企业中包括迈瑞医疗，整体看，安徽体外诊断试剂集采试点的谈判结果要好于预期，价格虽然有所下降但挤压的主要是流通环节的费用，不过出于维护经销商关系等原因，生产企业或仍然需要承担一部分流通环节的损失，因此短期内利润空间可能依要受到压缩。

2022年1月10日

国常会也明确要将骨科耗材、药物球囊、种植牙等分别在国家和省级层面开展集采。国家医保局6月9日召开的医药集中采购形势分析和重点工作推进视频会议中强调扎实做好第七批药品集采、骨科脊柱耗材集采、重点省际联盟集采等各项重点工作。

来源：安徽省医药集采平台

种种迹象表明，集采对迈瑞医疗这个龙头企业也将是全面覆盖。

高质量竞争对手

作为业内公认的可以对垒“GPS“三外资巨头（GE医疗、飞利浦医疗、西门子医疗）的本土医学影像设备领军企业，联影医疗产品覆盖齐全，布局上游核心元器件，创新研发打造强大护城河。自创始之初志存高远，短短数年推出多达16项行业首款及国产首款产品。在国内市场，MR细分领域拥有较大优势，此外1.5TMR、64排以下CT、PET/CT、PET/MR、移动DR均排名第一，分别占国内市场25％、26％、32％、50％、19％的份额。在公司强大的创新研发体系下，打造出行业领先的竞争优势。国内医学影像行业未来保持较快增速，未来市场空间有望突破千亿。看好业内产品布局齐全、研发创新能力强、公司治理结构向好的公司。

据公开信息：为避免在医学影像领域形成直接竞争，迈瑞和联影曾在2016年达成框架协议，联影绕开超声领域，而迈瑞专注于监护、体外诊断、超声业务，两家产品线实现互补。目前高端超声市场依然由GE和飞利浦主导，两家外资在高端市场所占份额超过60%。迈瑞的超声市场亦主要集中在社区/乡镇公立医院等中低端市场，在县级、市级公立医院这类中高端市场的占比还较低。

而联影的超声业务则是定位在高端业务市场上，另外在在数字X射线成像系统的布局与商业化上，联影医疗看起来也是风头十足。据公司在招股书中披露，按2020年度国内新增台数口径，联影医疗DR及移动DR产品在国内新增市场占有率分别排名第二和第一。联影上市必迎来新的发展阶段，全方位加速前进，对迈瑞医疗有较大冲击。

来源：官网  联影雄厚的技术团队

2022年6月15日，东软医疗正式发布其高端1.5T磁共振：NeuMR Rena(盛名)，硬件上搭载了光纤分布式谱仪、46/160的高性能全数字梯度；应用上配置了高分辨成像、定量成像、AI快速扫描等技术。在超导磁共振方面，东软医疗磁共振已基本成功，医疗设备，尤其是高端医学影像设备的崛起，绝没有所谓的“弯道超车”，只有“千军万马过独木桥”磁共振的难点除了在核心部件技术突破上，还偏向于成像系统工程，即软硬件之间的高度协同和匹配、精准的校准和稳定的成像方法、否则很难有好的表现，这也就是业界的常识，而东软医疗，正已经突破这个局面。1997年，东软推出第一台国产CT：CT-C2000，标志我国成为继美国、日本、德国、荷兰之后又一个能自主研制CT的国家。近10年，国产CT才开始逐渐被接受。

根据2021行业数据，东软医疗仅用5年就实现强势崛起，凭借4.25%的份额成为国产第一，其中40%以上装机在三甲级医院，打破了GPS长期垄断DSA市场，成为高端DSA国产化的破局者。

来源：齐鲁壹点

大批销售员离职值得警惕

今年年初，迈瑞医疗常年维持一只较为庞大的销售团队，2019和2020年公司销售人员分别为3163人和3440人，占总职工人数32.21%和29.07%。以当期销售费用中职工薪酬费用分别20.23亿元和22.94亿元估算，销售人员平均薪酬分别为63.95万元、66.68万元。近年来，开始逐步控制费用，2019-2021年销售费用连续3年保持在36亿元左右，销售费用占比也由21%下滑至不到15%。

来源：凤凰网财经

其实人力成本的控制，也说明迈瑞的营收利润风险控制，企图在销售环节上给予最大的压力，实现营收的贡献。

结语

从去年夏季开始，Ever Union减持股份不超过796万股，成明和从离职开始至今，已经累计减持1083.77万股，其他几个原始股东减持的数量也不少，深圳睿坤则已经消失在了前10大股东中，资本的选择是有趋利性的。真心希望，国内的龙头企业能够蓬勃发展，凭借医疗器械一哥的地位，迈瑞可以改善的空间还很多。笔者将持续关注。