利用572家biotech探究XBI的底部位置

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美股biotech的IPO持续走低，XBI一路下坠，这两件看似相关又不知道关联在一块有何指示性意义的事情，背后竟能粗略判断XBI的底部位置。

1. 过程

2. 结语

1   过程  

美股今年IPO数量持续低迷，3月、4月、5月和6月份已经连续4个月没有新的肿瘤公司IPO了，发出感慨的同时，顺带回顾下近十年美股IPO的情况，看下当下情况是否已经糟糕透顶了，结果无意间发现一件有趣的事，借此分享给大家，以助于更好地了解当下的困境。

2010年以来美股IPO的数据参考自我们之前文章《退市率最高达67%，回顾332家biotech的IPO情况》，在这基础上更新了近几年的数据，2010年1月份至2022年6月份美股biotech IPO的数量总共达到572家。

记录每个月IPO的数量，作出下图，2010年以来单月最高IPO数量为17家，分别为2021年2月和2021年7月，最低为0家。单独看每个月的IPO数量图，可能看不出什么东西来，但将其与相同时期的XBI指数基金图联合起来看的话，就会发现他们具有相似性。

图1 美股biotech每个月IPO数量图和XBI指数基金走势图（XBI纵坐标为股价$，丰硕创投整理）

当给这两张图添加辅助线之后，大家就会十分清晰地看出端倪来了。IPO的数量与XBI指数基金的走势具有很强的正相关性。

图2 添加辅助线后的美股biotech每个月IPO数量图和XBI指数基金走势图（XBI纵坐标为股价$，丰硕创投整理）

为了更直观地看到他们之间的关系，将他们进行归一化处理，合并在一张图里。横坐标以月为单位，即201001、201002、201003……，IPO的纵坐标为当月的IPO数量，XBI的纵坐标为当月末最后一天的收盘价。纵坐标的归一化公式为(实际值-最小值)/(最大值-最小值)，使得纵坐标范围控制在0~1之间。最终效果图如下。

图3 归一化后的美股biotech每个月IPO数量图和XBI指数基金走势图（横坐标为月份，黑色为IPO，黄色为XBI，丰硕创投整理）

下一步，我们对此图进行分析，尝试找出点有价值的信息。横坐标依旧不变，为月份，XBI指数基金的纵坐标我们仅选取几个特征点（红色辅助线的波峰波谷），2015年7月为第一个高点，2016年2月为第一个低点，2018年8月为第二个高点，2018年12月为第二个低点，2021年1月为第三个高点。IPO的纵坐标则为当前月份、前3个月和后3个月共7个月的平均值，如4月份的值为1到7月份的IPO数量平均值。

图4 简化后的美股biotech月平均IPO数量图和XBI指数基金特征点图（横坐标为月份，蓝色为IPO数量图，黄色点为XBI特征点，纵坐标为月平均IPO数量，丰硕创投整理）

从图4可以得知，第一个波峰波谷的时候，IPO数量先达到峰值，然后XBI经历波峰波谷，IPO数量再达到底部。第二个波峰波谷的时候，IPO数量与XBI同时到达峰值，然后XBI经历波谷，IPO数量再达到底部。第三个波峰的时候，与前面2次相反，XBI先到达峰值，然后IPO数量经历峰值。

这里面可能得出一个重要的信息，IPO数量的底部应该要比XBI指数基金的底部都要晚出现，一方面是因为二级市场不先触底反弹改善，这么亏的情况下IPO的数量很难先起来，另一方面IPO申报需要一段时间，当看到二级市场改善才会有更强的递交IPO意愿。基于此，IPO数量后触底。

简单看完先后顺序后，我们再看下时间长短的维度和每次波峰波谷的纵深。从图5可以得知，第一次波峰波谷，XBI指数基金很快经历完，用时为7个月，而IPO数量用时为31个月，同时结合图3看XBI指数基金的反弹速度，说明这次只是二级市场很常见的调整而已，并没有产生一二级倒挂现象，二级市场行情快速反弹，但IPO数量却持续走下坡路，原因在于一级市场而不是二级市场。

第二次波峰波谷，XBI指数基金更快经历完，历时4个月，IPO数量用时18个月，结合图3看反弹速度发现，原因在于二级市场，行情差使得IPO大门关闭的紧紧的。虽然XBI快速触底，但之后长期在底部区域试探，很久弹起不来，这种差的情绪传导到一级市场导致IPO数量持续走低。

图5 三次波峰波谷图（丰硕创投整理）

第三次波峰，与前两次截然不同，第一点是IPO后达峰，可能归咎于近几年来一二级市场行情持续火热而导致的IPO滞后达峰现象。第二点是这次二级市场的探底时间超16个月，远超过之前的几个月。第三点是IPO数量急速掉到历史较低水平，仅用时10个月。结合图6美国近些年一级市场的融资情况（2022年二级市场差但一级市场表现不坏），上述情况说明了一级市场的资金量依旧很大，且资本十分聪明，快速收紧IPO的步伐，产生了典型的一二级倒挂现象。

图6 美国近些年biotech VC融资情况（来源：crunchbase news）

这三次情况都不太一样，但有一点是比较值得参考的，就是上面提到的IPO数量后触底。目前202203（前3后3共7个月的均数）IPO数量已经达到历史较低水平2.43个了，若结合当下XBI的行情，未来几个月IPO的数量（反映当下二级市场行情而递交的IPO）应该也会持续走低，很可能会达到或打破近十年来的历史最低1.86个，意味着IPO数量触底。基于此往前推，去寻找XBI的底，很可能是发生在2022年5月份的$62.81。

即便$62.81是底部，也并不意味着能够快速反弹，因为还存在如同2018年第二次波谷之后的长期在底部区域试探。

   结语 

本文从两张图出发，寻找出他们之间的共性，并发掘背后可能存在的大概率重现的客观事件——IPO数量后触底，然后反推找到XBI潜在的底部。即使找到了底部，作用也不是特别大，长期的底部摩擦也会让人很难受的。

声明：以上内容仅供参考，不构成投资建议。