千金藤素能带飞云南白药吗？

事件：近期，千金藤素抗新冠的消息引起了众多关注，相关上市公司股价波动加剧。云南白药作为拥有两家相关子公司的知名企业，在本轮千金藤素概念股中毫无疑问成为了焦点。

热度之余，有声音质疑这一趟新冠末班车是否真的能“带飞”公司的药品板块？本文以拆解云南白药药品板块为基础，试图浅析千金藤素对公司的真正影响。

一、主营业务概况：流通长期挑大梁，2021年药品板块营收反超日化

云南白药的主营业务可以分为四大板块：药品流通、药品销售、健康日化和中药资源及其他。过往年报披露的数据显示，药品流通板块的营收一直占据主导地位，其次为日化板块和药品板块。2021年，药品板块实现营业收入60.14亿元，时隔多年反超日化，成为公司营收贡献第二大的业务板块。

拆细云南白药近两年的药品板块看，公司中成药销售收入远高于化药，其中零售端中成药收入占比超过80%，是药品板块的主力。2021年，中成药医院端销售收入占比由2020年的9.33%提升到11.17%，显示骨伤科大品种、传统优势产品云南白药系列在医院端的拓展富有成效。

图1：云南白药2017-2021年各业务板块营业收入（单位：亿元）

数据来源：公司年报

图2：云南白药2020年、2021年药品板块医院端与零售端收入占比情况

数据来源：中康CHIS系统

二、药品板块现状：云南白药系列与气血康地位稳固

公司药品板块中，云南白药系列和气血康是两大明星产品，在细分市场中份额表现优秀。

云南白药系列按照剂型可以细分为气雾剂、膏剂、胶囊剂、散剂、酊剂、贴剂等，通过不同的剂型差距，公司得以获得骨伤科中成药市场的龙头位置，尤其在外用药领域有更加明显的优势。公司披露，2021年云南白药气雾剂占据行业95%以上市场份额，市场排名第一；创可贴占65%以上市场份额，市场排名第一；膏药约占20%的市场份额，市场排名第二。中康CHIS系统显示，2021年气雾剂和膏剂在肌肉骨痛系统中成药零售市场销售额中排名居前，气雾剂高居第一位。

在普药领域，气血康口服液是公司的主打品种。该药物以云南文山本地鲜三七入药，延续三七补血的优势，采用口服液剂型，易于吸收以及市场拓展。根据中康CHIS系统显示，2018年起气血康产品剂型基本以口服液为主，而云南白药子公司文山七花的市占比例约在90%左右，在细分领域中拥有绝对优势。

表1：2021年肌肉骨痛系统中成药零售市场销售额TOP10（单位：亿元）

数据来源：中康CHIS系统

图3：2017-2021年云南白药系列产品等级医院和零售市场合并放大销售额（单位：亿元）

数据来源：中康CHIS系统

图4：2017-2021年气血通产品零售市场竞争格局

数据来源：中康CHIS系统

三、千金藤素与云南白药：锦上添花，真起飞还欠“东风”

由于初始定位、战略规划、管理层架构等各种原因，如今云南白药的非药品业务（日化、投资等）的发展规模、影响力已经显著大于药品业务。因此，市场上也往往认为云南白药的消费属性大于医药属性，更愿意将它视作是一家消费品公司而非医药公司。

但从公司“1+4+1”战略规划来看，药品板块仍是公司不可忽视的核心部分。2021年，云南白药进一步提出了以药品运营中心板块为核心，以器械运营中心、新渠道运营中心为两翼的药品板块发展路线。这意味着未来云南白药会在药品板块投入更多精力、动用更多资源，以保证这一主营业务板块能够持续发展。

目前，云南白药旗下的文山及大理两个子公司持有千金藤素片药品注册证，产品类别为中药，适应症范围为“清热凉血，用于肿瘤病人因放疗化疗引起的白细胞减少症”，但公司当前暂未生产及销售千金藤素相关产品。

因此，当前云南白药在千金藤素抗新冠领域仅仅是“有资格”的，未来是否能借助这一概念实现“起飞”，还需要等待千金藤素片抑制新冠病毒的有效性被进一步确认。对于云南白药来说，现阶段药品板块的发展还将以特色品种云南白药系列和普药大单品气血康为基础，巩固现有竞争格局优势，踏实拓展药品销售。

将来千金藤素能否顺利投产，对于云南白药来说是类似于锦上添花的作用。若千金藤素抑制新冠的有效性被证实，结合公司在药品板块的战略规划和发展路线，相信云南白药能够实现快速投产、上市和推广，一举带动公司药品板块业绩起飞。