当IVD行业中了新冠彩票

2022
05/15

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新康界
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中国IVD行业如何发展,是否有机会出现罗氏、雅培、贝克曼、西门子这类行业巨头,还是如中彩票之后暴发户的乱局?

前言:科华生物赚了新冠的钱,却导致4个跌停。背后也揭示了,新冠疫情下,IVD领域因为新冠检测试剂而暴富的行业现实。而展望新冠后时代,我们看到的是并购整合和细分领域竞争加剧的趋势

一、赚了大钱的科华生物突然4个跌停

22年4月21日,科华生物突然跌停,而之后共4个跌停才开板。而原因竟然是并购的子公司多赚了钱。

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所谓“祸兮福之所倚,福兮祸之所伏”,科华生物在新冠疫情之前做了一笔收购,规模不算大,5.5亿收购了西安天隆62%股权,剩余38%的并购条件是(1)20年利润×25倍估值 或者(2)9亿整体估值,两者高者。一般来说,这样收购一半、留一半的情况,是并购交易中吃不准、留半手经常会遇到的事情。随着疫情到来,好事是天隆20年靠新冠检测赚了将近11亿,坏事是天隆要求科华按照11亿×25倍×38%=105亿支付后续尾款。狮子大开口之下,科华也没有那么多钱,最后就变成了打官司。

而在仲裁还没有结果的时候,赶上2021年报审计,天隆不配合,导致审计师只能出具“无法表示意见”报告,从而科华生物要变成“ST科华”了。

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对于纠纷结果,我们不是特别关注。我只是想说,科华跌停以及变身ST的背后,实际是整个IVD行业在新冠疫情中赶上了行业红利,只要愿意做赚几个亿利润不是问题,如果能够拿到CE或者FDA批文,可能更是一飞冲天。

二、IVD行业中了新冠检测试剂彩票

我们看22Q1净利润,有很多IVD企业赚了几亿、十几亿,甚至上百亿,都是因为新冠检测试剂业务大幅增长。九安医疗单季度赚140亿,应该是创了A股医药单季度利润历史纪录,而九安也靠着新冠检测爆发冲到了400亿市值。

我们回到2019年,新冠疫情没有出现之前,只有安图和新产业是大几亿利润,其他很多企业都是几千万利润级别。但2020年新冠疫情让很多IVD企业赚了过去10年都没赚到的钱,一下子都从几千万利润变成几亿利润的企业。

从新冠检测的业绩增量看,20年第一批跑出来的是有核酸技术底蕴的达安基因以及大范围做火眼实验室的华大基因,但21年后来居上的则是热景这种拿到CE认证可以出口欧洲的企业,而之前异军突起的圣湘则略有退步,而到了22年明星非得九安医疗莫属,依靠以前电子血压计耕耘的美国渠道,一旦拿到FDA批文之后,进入了更广阔的美国新冠自测市场。订单额不断突破,而22Q1单季度给出的业绩答案是220亿收入和140亿利润。过百亿利润和60%以上净利率,无出其右。

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从二级市场看,新冠检测概念的投资主线也不断变换。最开始疫情之初,有新冠诊断试剂国内批文的华大、达安、万孚等老牌IVD企业,然后国内疫情受到控制后,发现新上市的IVD企业中拿到海外认证,赚了更多利润,热点也从圣湘-东方-热景-九安,一路炒下来。

我们不知道九安是不是炒作的最后一家,只知道“江山代有才人出,各领风骚大半年”。

圣湘生物,依然每年赚20亿利润,但是股价从高点跌下来2/3。

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东方生物,利润从19年不过亿,到20年17亿,到21年近50亿,但现在的市值依然停留在两年前。

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热景生物,21年4月一口气涨了四倍之后,到现在再也没有赚钱效应。

  79371651793519070 大家都知道“炒股就是炒预期”,大家都在寻找IVD领域中下一个超预期的企业。

三、中了彩票之后怎么办

现实当中,我们看到中了彩票的人,基本套路都是买房置业加消费,立刻辞职不干,全国旅游机票订起来。 而IVD企业中了彩票之后,会如何做?IVD上市公司中,手握超过20亿净现金的企业超过15亿,不乏九安医疗这种在手现金超百亿的企业,。 1、大比例分红:其实最好的方式就是大笔分红,但其实在A股很少有赚了大钱全分掉的,隔壁中远海控21年赚了近900亿,也只分红了100多亿。 2、加大研发投入:IVD企业有钱了会不会去搞肿瘤药研发?估计大概率也不会,还是会搞老本行。原来钱少犹豫不决是否要上马的研发项目,现在立刻就可以招兵买马搞研发,毕竟不差钱了!但是我们看A股业务线最多、研发投入最大的IVD头部企业安图生物,已经是在免疫化学发光、自动化流水线、质谱等全领域开发,2021年的研发投入差不多是5亿。所以,我们可以想见,在POCT等研发难度相对低的领域,未来会出现更多竞争者,甚至原来行业老三明德生物这种POCT企业,有钱了更想做扩大规模。其次,就是免疫发光领域,也会有很多企业想进入,毕竟常规IVD领域梳理下来,只有免疫发光是超过百亿规模。亚辉龙这种发光新进者,依靠赚取的新冠检测利润,也会加快自己的化学仪器投放力度。所以,未来常规IVD领域,不差钱的土财主越来越多,竞争也会越来越激烈。  3、行业并购:研发短期也花不了那么多的钱,而且研发有周期,当研发不解近渴的话,企业直接开启买买买模式。 圣湘生物入主曾经IVD一哥:圣湘生物21年赚到钱之后,立刻寻找外延并购标的,而作为国内第一家上市的老牌IVD企业,科华生物却处于没有实际控制人状态,圣湘21年5月公告,近20亿收购科华18.63%股权,算是新冠疫情下,并购第一案。但是在21年8月,圣湘也因为科华和天隆的上述纠纷终止了这笔收购。 基蛋生物蛇吞象50亿罗氏代理商:在小市值企业边缘化的港股,巨星医疗作为年收入50亿的罗氏诊断代理商,却无人问津。2393.HK 巨星医疗控股,常年成交额只有几十万,市值也只有不到20亿人民币。基蛋生物虽然没在新冠检测赚到多少钱,但做大规模的想法一直都有,而作为POCT行业老二,也急需进入更多医院。占罗氏中国区诊断业务收入的三分之一的巨星医疗,就是基蛋生物发展再上一层楼的跳板,收购巨星30%股权并表后,基蛋生物从10亿体量,一下子跃升到60亿规模。 未来,我们会看到更多的行业并购,这也是小企业依靠新冠检测试剂暴富之后,提升自己行业地位。最快最直接的战略举措。 

四、IVD行业第二层思维

第一层思维很简单,我们找新冠大单,找到了圣湘、东方、热景、九安,那么下一个九安是谁? 第二层思维,则要想想新冠检测后时代,IVD行业会有哪些变化,热钱变动,蓝海变红海,红海更激烈,那常规IVD领域还要不要投,如果投的话有哪些标准。 POCT这类壁垒低的领域竞争会很激烈,诺唯赞这种酶原料企业,都借助新冠准备大规模孵化自己的POCT终端试剂产品线了。 化学发光这类短期相对有序,头部企业估值相对不高,但安徽集采政策扰动也比较大的领域,要多跟踪多评估。 常规IVD试剂国际化,以前国产IVD试剂很少出口,但借助新冠检测,新产业、迈瑞等企业开始扩展海外市场,不一定立刻变身罗氏诊断第二,但是在趋向红海的国内市场之外,开辟新的增长区域是发展思路之一。 

五、总结

对于规模小公司多(已经有超过30家上市公司)的行业,IVD通过新冠疫情积累了几百亿利润,也造就了几只大牛股。展望未来,中国IVD行业如何发展,是否有机会出现罗氏、雅培、贝克曼、西门子这类行业巨头,还是如中彩票之后暴发户的乱局,我们长期跟踪和关注。

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关键词:
科华生物,IVD,新冠,彩票,企业,利润,疫情,试剂,九安,市值

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