七大连锁药店2021业绩大PK

截止昨天，老百姓、益丰药房、大参林等7大上市连锁药店2021年年报都已出炉。零售连锁药店的龙头们各自财务表现如何？并购形势与策略是否改变？新康界第一时间对他们的表现作出解读。

一、营收情况：七大连锁药店营收增速较2020年呈放缓态势

受疫情及医保政策影响，2021年连锁药店龙头营收增速开始放缓。七大连锁药店营收平均增长率从2020年的24.68%下降到2021年的15.09%，增速下滑近10%。尽管连锁药店龙头增速放缓，但与中国药品零售市场2%的增速相比，可以看出龙头的规模效益仍较为明显。

从营业收入规模来看，国大药房2021年以225亿元的收入位居首位，紧跟其后的为大参林的168亿元、老百姓的157亿元、益丰药房的153亿元和一心堂的146亿元。从营收增速来看，七大连锁营收增速在15%左右，各企业增速相差不大。

图表1    上市连锁药店2021年营收及增长情况（单位：亿元）

资料来源：公司公告、中康产业研究中心

二、归母净利润情况：盈利两级分化

从归母净利润的增长情况来看，益丰药房、一心堂和健之佳表现极为耀眼：归母净利润分为为8.9亿元、9.2亿元和3亿元，同比增长分别为19%、17%和20%。三家公司净利润的增速都高于营收的增速，表明公司盈利能力增强。受疫情及会计政策调整，大参林和漱玉平民归母净利润出现负增长；国大药房因计提商誉减值和新开1155家直营店影响，盈利空间缩小。

图表2    上市连锁药店2021年归母净利润及增长情况（单位：亿元）

资料来源：公司公告、中康产业研究中心

三、门店数量情况：大参林门店净增加超2000家

从门店总数和变化情况来看，2021年末门店数超过8000家的有4家公司，包括国大药房、一心堂、老百姓和大参林。其中，国大药房以8798家门店位列第一。从净增加门店数量来看，2021年门店数量净增加最多的为大参林，达2173家；漱玉平民2021年收购动作加大，从而使总门店数量超过健之佳。

图表3    上市连锁药店2021年门店扩张情况

资料来源：公司公告、中康产业研究中心

四、并购情况：连锁药店并购潮再起

从年报披露的情况来看，并购潮再一次在零售药店行业掀起，6家民营上市连锁药店在2021年报告期内并购药店（投资入股比例超50%以上）的投入超30亿元。其中，老百姓和大参林在并购药店（投资入股比例超50%以上）的投入最大，2021年分别花费9.9亿元和8.3亿元，其余4家连锁在并购药店（投资入股比例超50%以上）投入为3亿元左右。

图表4    上市连锁药店2021年门店并购投资情况（单位：万元）

资料来源：公司公告、中康产业研究中心 备注：并购统计数据来源公司年报披露的报告期内收购比例大于50%以上和收购相关连锁药店资产的金额

总结

总结来看，受疫情和会计政策变更影响，上市连锁药店的营收和净利润增速有所放缓，但随着行业集中度的不断提升以及处方药外流的推进，龙头仍有很大想象空间。

截止今天收盘，七大连锁药房的PE(TTM)处于近5年来低位，除新上市的漱玉平民外，其它6家公司的PE接近历史底部。

图表5    上市连锁药店最新估值情况

资料来源：ifind、中康产业研究中心