微创医疗：植入器械之王还是价值毁灭者？

微创医疗这几年在资本市场走了一个过山车，公司从无人问津，变身资本追捧的热门标的，但是很快又回归于落寞，甚至因为股价的暴跌，被戏称为“价值毁灭者”。在谈微创医疗本身之前，有必要简单审视下微创医疗所处的赛道的特点。 

一是细分行业多。植入器械只是医疗器械的一类，这一类门槛高，又极为细分。大致可以分为十几个赛道，每个赛道又有繁多的产品品类。 

二是周期长。一个产品从立项研发，到最终上市，需要5-10年，上市后的医生学习曲线、市场推广、积累上市后使用数据等等，到形成规模销售和竞争优势地位 ，时间尺度又是长的无法想象。    

三是迭代式创新，竞争格局稳定。植入器械行业革命性的创新不多,长期竞争格局趋于收敛，强者愈强才是主旋律。

四是很难爆发式增长。药物放量可以很快，但是器械需要一个医院、一个医院的去进院，一个医生一个医生的去培训,一个手术一个手术的去植入。

五是细分行业总量都不大。比如冠脉支架，发展这么多年,全球也就是60亿美元的市场，国内市场就更小了。细分行业多，总量又不大的特点决定了,大市值器械公司，只有两种类别:一是在细分领域做到全球领先;二是成为平台型公司。微创医疗,显然是选择了第二条道路。

微创医疗到底行不行?

讲完了行业背景,再来看微创医疗的竞争优势到底如何。国际化先放一边，背靠中国市场是微创最大的基本盘。当然,国内市场也不是唾手可得的，国产替代是趋势，但需要时间。 除了冠脉等极少数细分行业由国产主导之外，绝大多数行业都是外资主导，处于万国彩旗飘扬，群雄逐鹿的时代。 相对外资巨头，国产品牌效应和渠道优势还不明显（ 集采的附带好处就是实现规模化进院，推动国产替代），简单一句话， 经过这么多年的谋划和布局，靠冠脉一条线养出来十多条产品线，还在继续孵化创新和疯狂创造价值的微创医疗，如果微创医疗不行，国内就没有第二个选择。目前是十多条产线逐步进入收获的季节，研发逐步落地，销售起航，是微创医疗最费钱的时候，也是财务上最黑暗的时候。 好在之前乘着行情好，一级市场和二级市场融资，加多个子公司分拆上市，母子公司加起来拿到了200多亿的弹药，为挺过行业寒冬，超越对手奠定了雄厚的资本基础 。如果能烧到每条业务线或者子公司自己造血，就大功告成了 。未来多个产线成熟后，集采只对单一产线的公司有威胁，对微创这样的平台型公司，反而是清除对手的大杀器 。以冠脉为例 ，  尽管低端金属支架成了钢铁制造业 ，但并不代表高端支架不能获取超额利润 。700块火鸟支架只当为社会做贡献 ，7000块的火鹰支架通过自费市场和国际化也能赚钱 。当然，还有更值得期待的火鹮，全球最有希望的可降解支架，核心还是在于能为病患创造别人无法提供的价值。当然，微创医疗也不是全无风险。无边界扩张，可能是需要注意的风险。微创的魅力之处，在于无边界扩张，风险也在无边界扩张。 资本市场始终是看利润和回报的，不是每个股东都能无限等下去，需要在扩张和利润之间取得一种平衡，才能调动各方面的积极性，实现更好更快更高质量的发展。 至于其他集采，根本算不上什么风险。