被恶意“制裁”的中国生物医药龙头价值何在？

美国“实体清单”与传言对市场的影响还在发酵。12月15日，传言称美国商务部预计将20多家中国企业列入实体清单，其中包括一些生物技术企业。15日当日，多家生物药企股价出现闪崩，CRO企业领跌。之后美方财政部公布了所谓制裁理由是打击芬太尼等药物滥用成瘾问题，并指控是这些企业和个人“参与了全球非法药物贸易”，另市场猜测不太会大面积影响中国生物药企的实际业务。然而12月16日晚，美国商务部又最新颁布了实体清单，涉及中国、格鲁吉亚、马来西亚和士耳其的37个实体，这37个实体被美国政府认定为违反美国外交政策或国家安全利益。

制裁事件还未结束，受一系列消息影响，生物医药企业股价经历大幅震动，波动带来的后果是投资者担心制裁问题反复的高不确定性会导致市场情绪的恐慌。但显然，消息与情绪都对很多优秀企业造成了“误伤”。

一方面，从两个实体清单公布情况看，清单包括的是军事医学科研院、电子半导体、管制原料药等相关公司，并未涉及市场上大部分公司。以近两日市场“反应程度”最大的CRO来看，虽然一些CRO企业国际业务占比较高，但并不涉及清单所针对的基因及军用目的业务。另一方面更重要的是，中国医药市场足够容纳很多立足于国内市场的公司的竞争与发展。

对抗情绪性波动的理性办法是寻找出仍然具有长期投资价值的公司。首先生物医药行业上，中国供应链相对于全球非常稳定，在疫情下表现突出。尤其是中国原料药、CDMO在全球就有既往优势。

第二，国产替代的红利对于中国企业来说仍在上升期。生物医药的研发和生产过去多被外资企业垄断，但国产企业的研发能力、产品竞争力、多样性正在快速扩大，这一方面是由于中国供应链的优势；一方面也是因为较大的国内医药市场让企业有动力去投入研发与生产。

国内人口多地域广推动了医药和医疗服务丰富的应用场景和产品、场景的创新。据中商产业研究院引用的Frost&Sullivan数据，2020年国内生物制药市场规模约3870亿元，近些年来保持快速增长，预计2030年市场规模将增长至1.3万亿元。受益于上游研发投入不断增长与下游生物制药市场规模不断扩容，上游产业链如生命科学试剂与耗材、制药工业生产相关的设备与耗材等有望直接受益，未来几年预计保持快速增长态势。

以上根基使得类似此次的制裁或今后可能出现的“制裁”只能影响少数生物医药公司，甚至是少数公司的少数业务。

就行业特点来看，生物医药的每个领域都有其壁垒。医药产品都要经过数年努力获得国家监管认证，每一个获批产品都对应了未满足的医疗需求，背后有实际市场支撑。获批后，企业的服务与质量要经过市场考验，持续保持市场地位的企业具有比市场准入更高的壁垒。

而医疗供给能力的提升也令国内上升的医疗需求正在被满足，尤其是消费驱动下医疗产品或服务正在提供新的增长力，也被市场所认可，如爱尔眼科、通策医疗的核心增长逻辑与之相符。专科治疗需求广泛存在，而具有差异化竞争优势的民营医疗仍然具有稀缺性。

所以综合来看，国内生物医药细分市场的结构性成长机会来源于很多未被满足的大规模的市场。疫苗行业为一个典型。2017年起，A股疫苗上市公司收入平均增速达到40%以上。智飞生物、沃森生物、康泰生物因重磅品种（其中不乏HPV疫苗等消费驱动的二类疫苗产品）被投资者认可其未来的持续爆发力。此外，据知情人士称，中国最大的民营疫苗企业艾美疫苗已通过港交所聆讯。作为一家全产业链疫苗企业，艾美疫苗不仅在乙肝疫苗、狂犬病疫苗业务中常年保持国内市场主导地位，其已商业化产品全面覆盖了中国6种最常见的疫苗可预防疾病。研发管线布局了针对13种疾病领域的23款产品，其中4款已经进入临床，6款是潜在全球或者中国首创。特别是艾美疫苗研发管线中全球瞩目的mRNA新冠疫苗产品，作为国内自主研发的新冠疫苗未来也值得期待。只有大品类布局、可靠的技术、稳定的生产能力及经过市场检验的商业化能力，才能以规模优势支撑一家具有长期价值的疫苗企业。有业内人士预计，这家内地疫苗龙头企业登陆港股，或将开启港股生物医药板块的新年贺岁大戏，成为拉动行情的强力引擎。

来源：IPO早知道