核心产品增长乏力，药球壮志未酬又遇腰斩，支架龙头股价创近2年半新低

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近日，乐普医疗公布三季报显示，Q3营业收入、归母净利润和扣非归母净利润为21.24亿元、1.95亿元和3.67亿元，对应增速分别为-1.64%、-76.58%和-23.8%，净利大幅下滑。三季报公布后，乐普医疗29日的股价大跌近16%，创下近2年半新低。

传统支架凉凉，靠介入无植入产品“回血”

乐普医疗以心脏支架起家， 2005 年推出国内第二个国产药物洗脱冠脉支架 ， 2011 年 上市 新一代药物洗脱支架 。 从 2013 年开始，乐普医疗开启了长达 7 年的业绩高增长阶段 。 但自 2020 年 11 月 冠脉支架国采降价后 ，核心产品 销售明显萎缩 。 在三季报中，乐普医疗也提到 传统支架业务下降 。

对此，乐普医疗推出介入无植入创新产品（可降解支架、药物球囊、切割球囊等）来扭转集采带来的负面影响，最终也不负众望取得亮眼成绩。

Q1、Q2、Q3介入无植入创新产品组合分别实现收入1.32亿元、2.32亿元、2.49亿元。

介入无植入壮志未酬，又面临集采“毒打”

对于心脏支架集采后药物球囊销量明显上升的现象，国家显然已关注到这一问题。 如果不及时控制药物球囊疯狂使用的现象，支架国采带来的降价红利将很快被吞噬。 因此联采办提出将规范药物球囊使用，推动地方开展药物球囊集采。

集采的推进，给乐普介入无植入创新产品带来的影响是，虽然销售收入在增加，但增速明显放缓。

乐普医疗介入无植入创新产品Q1-Q3销售数据

乐普医疗在Q3业绩说明会上表示，介入无植入产品增长放缓主要因素：（1）河南三季度因疫情和洪水，医院近一半时间未开展工作；（2）江苏集采结果未公布，供应商接货意愿低，预计集采政策清晰后将恢复。

原本被寄予厚望，代替传统支架成为公司新的业绩增长动力的产品，但集采一下全面铺开，又成悬在乐普医疗头上的一把剑。

药球集采来势汹汹，降价50%中选放量在即

截至目前已经有广东7省联盟、上海、北京、京津冀“3+N”联盟等多个地区完成了药物球囊的集采，全国一盘棋全面推开，仅剩安徽尚未做安排。 近期公布的江苏12省超大体量联盟集采，药物球囊又要面临新一轮的毒打。 此次江苏12省联盟药物球囊集采年度约定采购量共计51400个 （取年度意向采购量的90%），12省采购体量较大，竞争必然加剧，价格或也创新低。

联盟地区年度意向采购量和约定采购量

江苏联盟药球集采的意向产品共8个，3个进口、5个国产，来自贝朗、辽宁垠艺、凯德诺、上海申淇、乐普医疗、上海赢生、浙江巴泰等7家企业。本次联盟采购实行多产品中选，根据实际参加产品数，确定拟中选产品数（8进6，7进5，6进4...）。

值得一提的是，本次联盟采购设定的最高有效申报价为12800元，超过该限价则视为无效申报价。同时，申报价格如果不高于最高有效申报价（限价）的50%，则直接拟中选。也就是说，如果报价等于或低于6400元，就能直接获得拟中选资格。

在上海和广东7省联盟的集采中，乐普医疗冠脉药物球囊Vesselin以11497元/个的价格中标，降幅38.52%。在更大体量的江苏省联盟，以及明确规定降价50%直接中选的规则下，乐普医疗最终会报出什么价格，我们将持续关注。

在意向采购量较多的情况下，集采能够迅速提升销量，对于乐普医疗而言总体偏利好。如2020年乐普Vesselin药物球囊上海地区的采购量为0，而这一次集采的协议采购量为244个。因为顺利中标，这244个的协议采购量也被乐普医疗全部收入囊中。

对于江苏药球集采，乐普医疗也表示，集采有利于公司产品的进一步推广和销售，机遇大于挑战。药物球囊适应症较为广泛，ACS、小血管、分叉血管都可以使用，实际由手术医生在临床中按照适应症进行选择，药物球囊终端价下降，对于原有支架植入的病例，可能产生部分替代，有利于药物球囊放量。