130亿卖，65亿买，老牌心血管巨头又被抛售

2021

08/09

赛柏蓝器械

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Cordis 6年前被强生以近20亿美金被甩卖后，再次被甩卖。而且6年时间不仅没有增值，反而跌去一半，可见Cordis盈利能力有多弱，另一方面能想到强生当年一番操作是如何精明。

▍来源：器械之家

8月2日，全球领先的医疗制造、分销企业Cardinal Health（嘉德诺）宣布，已将旗下知名血管介入Cordis（康蒂思）业务10亿美金出售给私募巨头 Hellman & Friedman（弗里德曼H＆F）。这笔交易发生在 Cardinal Health 以近 20 亿美元从强生手中收购 Cordis及其微创心血管技术六年之后。

根据先前的最终协议，嘉德诺对Cordis业务进行待售分类，估计该业务将在2021财年第三季度造成高达1.2亿美元的税前亏损。此外，嘉德诺被授权承担与此次计划剥离相关的、高达1.25亿美元的费用，主要在其2021和2022财政年度。

H&F合伙人Hunter Philbrick表示： “Cordis作为全球领先的心血管医疗器械制造商之一，以高质量的产品、极高的医生满意度和卓越的患者诊疗结果而闻名，Cordis非常符合我们投资伟大企业的理念。”嘉德诺首席执行官Mike Kaufmann认为，Cordis在微创心血管技术的创新领域有着悠久的历史，此次剥离展示了我们严格的投资组合评估方法，我们将继续致力于投资我们的战略增长领域。

食品经销跨界医疗圈

2015年10月，Cardinal Health斥资19.44 亿美元完成了对强生子公司康蒂思（Cordis）（全球领先的介入血管技术开发商和制造商）的收购，获得了MYNX血管闭合装置产品系列。时隔六年后，这笔交易以10亿美金出售给私募巨头 Hellman & Friedman（弗里德曼H＆F），标的价值整整缩水一半，一贯以收购来扩大自身业务的Cardinal Healt，跟强生的这场收购明显不是一次成功的交易。

20世纪70年代初，美国掀起了食品运动的浪潮，正愁无处大展身手的哈佛商学院毕业生Robert D. Walter通过收购获得了食品经销公司Cardinal food。在行业整体看好的情况下，Cardinal food不断收购扩大规模，抢占市场份额，并于1983年成功上市。

到了80年代，得益于当时美国医改政策和医疗技术的快速发展，医药行业快速增长。在Walter看来，药品和食品存在共性：都是刚需品，且两者在销售方法和仓储环节有异曲同工之处，Walter决定开始转战形势更好的医疗行业，在Cardinal food的基础上拓展药品销售业务。

1988年，Walter彻底退出食品业务，完全投入药品销售行业。乘行业收购兼并之际，Walter带领公司跑马圈地快速发展。

1994年，Walter将集团改名为Cardinal Health。1995年，Cardinal收购了美国最大的零售药店Medicine Shoppe，这家药店主要经营处方药，同时以提供健康检查、护理中心等独特服务闻名。

这是非医药批发类的第一笔收购，它打通了上下游药品销售产业链。在此之后，Cardinal Health一直维持着高增长态势，营业额平均年增长率达42%，一跃成为了医疗健康服务行业的大佬。此后不断增加Medicine Shoppe的健康检查、护理中心服务，把Cardinal从药品销售商转型为医疗服务集团。

2015年后，康德乐一直在做业务转型，开始加码其医疗产品业务。2015年11月，康德乐斥资19.44亿美元收购强生公司的心血管业务Cordis。2017年4月又以60亿美元收购了美敦力医疗用品销售业务，更加奠定了其或向医疗产品及服务转型的方向。

通过收购的方式来补充自身业务，从而达到扩大市场份额的目的，是Cardinal Health一直以来的发展风格，Cardinal Health原本就是从收购的食品经销公司跨界到医疗圈的，2019年有数据统计，自Cardinal Health宣布收购与药房配药系统相关联的数字通信平台mscripts后，已经完成成立以来的39次收购交易。

目前，Cardinal Health专门从事药品和医疗产品的分销，为美国75％以上的医院提供医疗产品，俨然成为美国最大的药物销售网络。除此之外，Cardinal Health也生产医疗和外科产品，包括手套、手术服和流体管理产品。Cardinal Health的跨系列医疗保健解决方案，能够帮助医疗服务提供者更有效地工作，患者更健康地生活，医疗系统更智能地工作。

嘉德诺健康集团目前已发展为一家全球性综合医疗服务与产品公司，为全球的医院、医疗保健系统、药房、门诊手术中心、临床实验室和全球医生办公室提供定制化解决方案。

Hellman&Friedman（H&F）作为一家全球私人股本公司，如何高值套现是他们追求唯一目标，未来在近46个国家拥有约50,000名员工，Cardinal Health2017财报显示，其报告的收益为71.81亿美元，年收入为1368.09亿美元。在财富世界500强中排名第34位，美国500强中排名第14位。嘉德诺健康集团多元化的医疗业务遍及全球，目前在中国的核心业务包括血管介入及患者康复两大事业部。

命途多舛的老牌血管企业Cordis

作为全球血管行业领军企业，Cordis 被售出前隶属于美国嘉德诺健康集团（CardinalHealth）。自1966为世界带来第一根指引导管以来长期致力于血管行业的创新，陆续为血管介入手术开创多个“第一”，包括第一个鞘，第一个裸支架等等，开辟了冠心病介入治疗的新纪元，为全球冠心病患者带来了全新的治疗希望和治疗选择。

Cordis致力于为医生和心脏与外周血管病人提供全面的解决方案，Cordis提供的诊断及介入产品包括诊断和介入导管、球囊、自膨胀式支架、导丝和血管闭合装置等高质量产品。加入康德乐后，Cordis丰富的创新经验以及康德乐专业的业务和运营能力将发挥出更大的优势互补效应，新公司将持续满足临床与患者不断进化的需求，进而为心脏与外周血管领域带来变革。

但理想很丰满，现实却不尽如人意，Cordis 6年前被强生以近20亿美金被甩卖后，再次被甩卖。而且6年时间不仅没有增值，反而跌去一半，可见Cordis盈利能力有多弱，另一方面能想到强生当年一番操作是如何精明。

Cordis或许迎来大内部调整，以便节省开支提高利润，Cordis期待未来有更好接盘者。如果按这个发展趋势，Cordis在血管介入手术领域应该成为一家伟大医疗器械公司，然而1995年那场对于Cordis莫名其妙私人晚餐，彻底改变了Cordis发展历程。

6年前，强生因与波科没有谈拢收购筹码，而对Cordis发起敌意收购，Cordis成了这两家顶级公司谈判的牺牲品。Cordis在并入强生之后也有过辉煌，2002年，划时代的CYPHERTM雷帕霉素药物洗脱支架问世，是PCI手术发展里程碑。然而好景不长，波科推出其第一款TAXUS紫杉醇药物洗脱支架，在7周后市场占有竟然高达70%，从此Cordis在强生手里一蹶不振，再也没有让人眼前一亮的产品。

2015年强生发现Cordis已经沦为赔钱的买卖，而且在血管介入领域完全失去竞争力，被老对手们远远甩开，于是强生将Cordis卖给了康德诺。Cordis加入康德诺麾下后，康德诺发现不盈利，除了降价之外，还将Cordis部分诉讼揽下（美国和加拿大与下腔静脉过滤器相关的诉讼的全部权力，以及与这些事件相关的责任），于是才有了此次折价出售。

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