​隐秘的角落

2021
04/28

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阿基米德Biotec
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这个世界除了大公司,还有顽强求生、力拼出位的小公司新公司,生态和品类的多样化,能给我们更多启发。

物医药是一片广袤的海洋,今天超越好公司、差公司的框架,走出认知边界,来到隐秘角落。这个世界除了大公司,还有顽强求生、力拼出位的小公司新公司,生态和品类的多样化,能给我们更多启发。


1   iCl


   


凯普生物1月6日放量大涨,进入很多投资者的视野,消息面上有核酸检测的催化。先前经历了半年下跌,春季行情只是给部分套牢盘解放的机会。分子诊断试剂领域门槛不高,国产占比高达60%以上,远高于化学发光的20%。凯普有先发优势,以后竞争会越来越激烈,产品有集采的可能。亮点是在全国设立了20多家医学检验实验室,其中18家已取得执业许可证,利用核酸分子诊断领域的优势地位,以肿瘤基因检测、串联质谱、高密度基因芯片等高端特检为重点发展方向打造“凯普医学检验,分子诊断专家”的品牌。一季度新增建设厦门、大连、汕头三家ICL,检验业务量有较强支撑。2021年Q1完成新冠检测400多万人次,第三方医学检验服务实现收入3.69亿元,同比增长344.16,成为第一大收入来源。

此外,公司助力医疗新基建,协助建设PCR实验室拓展试剂客户,成为支撑公司试剂长期营收增长的流量入口。

 


2   CDMO


   


与所有原料药企一样,同和药业出口占比大,欧美日韩规范市场收入占比约为60%。加速转型CDOM是未来方向,现有8个CMO和CDMO项目,客户主要是国外原研公司或原研公司的供应商,中间体及原料药都有,项目有二期及三期临床阶段,也有初期商业化阶段,根据产品不同对应的订单规模也不一样。未来随着二厂区装置的建成,公司会投入更多的资源发展CDMO与CMO项目。

 

3   医疗AI


   


2017年,一次医疗AI企业行业闭门会议上,图玛深维副总裁表示,“我们在做的代表了这个行业的未来,如果我们做不起来,这个行业肯定就是黄了。”如今,图玛深维黄了,创始人被限制高消费,但医疗AI行业却在前进。

2020年陆续有一批医疗AI企业获三类证,医疗AI开始商业化落地。

推想科技、深睿医疗先后获得NMPA批准的肺结节AI三类认证,相差不到一个月。

深睿医疗小部分业务属于传统的医疗信息化,没有什么价值,智能云影像业务竞争对手也多,最有价值的业务是人工智能医学辅助诊断系统,构建起基于AI的智慧影像产品矩阵,还是有创新能力的。

人工智能是未来人类医疗发展的强需求,国内医疗AI发展处于早期,还处于辅助诊断阶段,初创公司众多,谁能跑出来不能做过多判断。

医疗AI发展有两个瓶颈,一是高质量数据来源,医院对数据的合法商业授权难以解决,数据获取成本过高。二是算法工程师,国内算法工程师缺口30万,临床级别的算法,难度更高。

目前深睿医疗有大量创新产品在临床验证的进程中,处于NMPA三类证审批的不同阶段。肺炎CT影像辅助分诊与评估软件已获批医疗器械三类证。

观察深睿医疗胸部CT整体智能影像辅助检测软件商业化进度和临床价值,以及后续乳腺钼靶产品的推进。

 


4   辅助生殖


   


鼓励生育政策进一步强化锦欣生殖长期逻辑,作为民营辅助生殖龙头,还有很大发展空间。

2023年国内IVF渗透率9.2%,距美国30%渗透率尚有较大提升空间,2018-2023年我国不孕不育发病率预计由16.0%提升为18.2%,辅助生殖发展前景广阔。

通策医疗也有辅助生殖布局。

麦迪科技介入辅助生殖,未来可能拥有6家辅助生殖医院,形成一南两北布局,并继续深化形成全国性布局。

麦迪科技医疗信息板块业务没有价值,竞争激烈,甲方医院过于强势,销售净利率低,经营状况不佳。

主要看点是辅助生殖业务,转型自救。目前全资拥有海口玛丽医院,近期陆续发出公告拟收购北京国卫生殖医院、黑龙江天元妇产医院、吉林立创、延边医院生殖医学中心、驻马店市辅助生殖医学中心。项目最新进展如下:目前正在与北京国卫交流最后的投资商务条款和投资后的经营规划;已完成了黑龙江天元的前期尽调工作,但由于疫情原因,进度略有延迟,后期要进一步补充尽调工作,并对投资条款进行沟通;公司已聘请专业的机构对吉林、延边、驻马店的3个项目进行详细的尽调。这3家医院均为当地(吉林市、延边朝鲜族自治州、驻马店市)唯一具有辅助生殖医疗资质的生殖中心,具备稀缺性。

辅助生殖医疗服务产业链布局至中南地区,并巩固东北地区业务布局。

2020年,玛丽医院共计完成917例取卵周期,较2019年增长46.96%,共计完成672例移植周期,较2019年增长5%,营业收入3843.08万元,净利润1341万元,同比增长126.89%,净利率从17.4%提升至34.9%,盈利能力大幅提升。

4月18日,麦迪科技和锦欣生殖签署战略合作协议,双方将在海南探索建立医疗服务产业基地,并成立辅助生殖医联体,共同试点打造“锦欣-麦迪”旗舰生殖中心。

与锦欣生殖布局中心城市相比,麦迪科技从外围打开突破口,医院数量形成一定规模,盈利能力待观察。

麦迪科技正在探索与公立医院生殖中心合作PPP(政府与社会资本合作)模式,收购公立医院可拥有20-30年的经营权,合作年限长,而且公立医院出场地,公司负责运营。有了公立医院品牌背书,可大大降低广告费用。

 

5   HPV九价疫苗


   


HPV九价疫苗处于研发竞赛之中,除了万泰生物、沃森生物,还有哪些玩家?

国内HPV九价疫苗研发采取跟随策略,成功率较高,风险在于进度和后续商业化。九价疫苗进度最快是博唯生物,其次是万泰生物,新三板公司康乐卫士排在第三位,均在2020年进入三期临床,预计2-4年完成三期临床研究。康乐卫士还开展了HPV九价疫苗男性药物临床试验,HPV感染不仅是女性宫颈癌的首要病因,同时也是男性罹患生殖器疣、肛门癌、阴茎/会阴癌和口咽癌及其他头颈部癌的重要原因。此前,在中国大陆尚无HPV疫苗被批准进行男性临床试验。

三期临床试验为评价保护效力、免疫原性和安全性耗时较长,并且入组人数动辄上万。

瑞科生物的九价HPV疫苗已进入三期临床,去年5月在泰州开建生产基地,可年产九价HPV疫苗500万支。相比之下,万泰生物年产能为800万支。

瑞科生物建立了新佐剂、基因工程、免疫评价研发创新平台,布局了HPV九价疫苗、重组新冠疫苗、重组带状疱疹疫苗、成人结核病疫苗、新一代HPV疫苗。

 

6   运动医学


   


运动医学开始升温。

这是骨科中的细分领域,当前处于快速增长阶段,预计2023年中国运动医学市场规模预计将超过50亿元。

市场规模不是很大,但因为起点低,外资占有90%份额,有众多初创公司争夺国产替代空间,运怡医疗、瑞朗泰科、德美医疗,还有凯利泰都在参与这个领域,竞争比较激烈。

 

7   合成尼古丁


   


电子烟是炙手可热的赛道。

你有烟,我有故事。

金城医药是一家生物特色原料药企,预计今年四季度投产200吨合成尼古丁(烟碱),为全球首个大规模生产合成法尼古丁项目。电子烟厂商悦刻已和金城洽谈尼古丁情况,有意愿合作,烟碱项目产品小样已得到下游核心客户的确认。

电子烟全球渗透率约6%,未来5年复合增速预计20%以上,中国电子烟行业渗透率在1%左右,还有提升空间。

合成尼古丁不使用烟叶,属于人工合成物,不挥发,不易氧化变色在电子烟、医用雾化、戒烟药品上有广泛需求。

理论上讲都是星辰大海,需要看金城医药是否认真转型,如果能取得合成烟碱的先机,将在电子烟产业链上游占据重要地位。

概念还没变现,对手来了。

润都股份3月2日发布公告称,拟实施年产500吨生物碱项目,采用人工合成方法开发烟碱及中间体产品,主要用于电子烟和医药,建设期为2年(2021年2月-2023年1月)。

如果谁都能做,化学合成尼古丁到底有没有技术壁垒?

 

8   连锁医院


   


爱尔眼科、通策医疗常年位于聚光灯中央,而在港股,部分连锁医院和齿科公司隐藏得很深,忽然浮出水面。

瑞慈医疗是二线医疗连锁品牌,走差异化路线,未来有一定发展空间。

2020年收入19.25亿元,同比增长11.5%,净亏损由上年1.7亿元降至0.93亿元。业务构成主要有三大板块——体检、医院和妇儿。

体检业务的商业模式不同于美年健康,走中高端路线,有刚性需求,中高端品牌“瑞慈体检”持续深耕上海、江苏重点市场,积极探索“大湾区”和其他国内重点城市;高端品牌“幸元会健康体检XMEDIC”逐渐获得长三角高净值客户认可,第二家体检中心已在上海开业。体检板块2020年收入为12.79亿元,同比增长9.2%,对总营收贡献度为66.4%。全年全国61家体检中心共到检人次253万,同比增长9.8%。

贡献收入排名第二的南通瑞慈医院去年营收5.8亿元,同比增长11%。2020年,南通瑞慈医院正式挂牌成为南通大学附属医院,提供学科支持和公立单位背书,并挂牌“南通瑞慈肿瘤医院”第二名称,拓展肿瘤特色业务,建成省市级卒中中心。南通瑞慈医院二期扩建工程建设正顺利推进,提供增量空间。

排名第三的瑞慈妇儿板块去年全年收入为9495.9万元,同比增长72.5%,增速最快。三家妇儿专科医院全年门诊人次和住院人次均实现高速增长。

深耕长三角市场,积极拓展创新业务。上海瑞慈水仙妇儿医院正式推出月子中心二期,并开展成人和儿童特需接种门诊;无锡瑞慈妇产医院正式获批成为医保定点医疗机构;常州瑞慈妇产医院顺利通过省级消毒供应中心验收,并开始探索特色专科的建设。

总之,体检和妇幼赛道有可塑性,有扩张空间,但不算优质,质地一般。

 

9   牙科


   


义齿是缓慢走下坡路的行业,但也将长期存在,有行业集中度提升的逻辑。现代牙科作为规模化的龙头企业,前期市值10+亿属于定价错误。

海外收入占比75%,通过收购经销商扩大份额,业绩仍有提升空间。

 

10   童颜针


   


拿到国内首款合法“童颜针批文的不是爱美客,而是长春圣博玛生物。

与长春高新没有关系,圣博玛生物脱胎于中科院长春应用化学所,围绕骨科运动医学、创伤修复、神经外科、医学美容、3D打印进行研发生产。2019年11月,圣博玛生物创始人、首席科学家陈学思当选中国科学院化学部院士。

全球两家最大的医用级聚乳酸原材料生产商分别是荷兰普拉克(Purac),另一家就是长春圣博玛。

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关键词:
尼古丁,医疗,医院,疫苗,医学,九价,生殖,布局

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