为何总有人提前抄高瓴作业？

抄高瓴作业会是什么结局？

我们统计了2020年以来高瓴入股消息公布后的情况，A股、港股生物医药公司各涉及7次。

生物医药投资存在认知壁垒，被高瓴亲吻过的公司，额头上有闪闪发光的印记，指引着散户的方向。但这是有代价的。

假如在高瓴入股消息公布后首个交易日买入，做时间的朋友，持有至今，最大损失达65.71%，散户在A股抄作业是4亏3盈，在港股是1亏6盈，不过部分盈利单薄，随时可能击穿。

从两个表格可总结几条规律。

1、你最后的盈亏，与高瓴没有直接关系，主要是由公司的基本面和成长性决定的。

2、高瓴选中的公司，不一定优质。

3、高瓴无一亏损，不等于你不会亏损。

还有最后一条惊人的规律，指明抄高瓴作业的唯一正确方式，不妨说出来。

因为你知道了，也没有用。

2020年3月19日清晨，三生制药发出公告：

於二零二零年三月十六日，本公司從Decade Sunshine Limited（「Decade Sunshine」）（一家由本公司的主席及首席執行官婁競博士（「婁博士」）控制的公司）得悉Decade Sunshine（作為借款人）現有保證金貸款融資下的未償還款項應於二零二零年三月十八日或之前繳付。就該還款義務及當前情況，Decade Sunshine已於二零二零年三月十八日簽訂一項同意及修訂協議（「該協議」），以就保證金貸款下的未償還款項進行再融資，該協議以質押Decade Sunshine所持之本公司股份作為擔保。Hillhouse Capital Advisors, Ltd.（「Hillhouse Capital」，本公司的現有股東）透過旗下其中一個投資基金，已同意通過再融資保證金貸款以購買該貸款。就該再融資，Decade Sunshine有權以其現時持有本公司約5%之股份以轉換並解除未償還貸款債務，Hillhouse Capital亦有權以未償還貸款轉換Decade Sunshine現時持有本公司約5%之股份。完成Decade Sunshine就上述未償還保證金貸款的轉換（如該權利被行使）後，Decade Sunshine將仍是本公司的最大股東。

虽然出现高瓴的名字，但这是什么鸟语，没几个人能看懂。

这也是所谓认知壁垒吧，除了三生制药外，一个重要的规律浮出水面，在高瓴入股消息公布前三个交易日，总是上涨的，最高收益达34.58%。你相信这是巧合吗？先于散户抄作业是怎么做到的？没有更多细节，可能是夜观天象吧。

两个表格涉及13家公司，其中4家非常优秀，属于生物医药的核心资产，最低收益也有31.65%，硬核的基本面，坚固的成长性，是盈利的底层逻辑。

微创医疗  创新器械平台，在介入器械的几乎所有领域，做到国内技术第一，但相继都有集采预期，不断开辟前沿赛道，以创新来抵消利空。今年催化剂有两个，事件驱动，机器人上市，打开市值天花板，内生增长，各条业务线放量，并且盈利状况改善。千亿市值以下，且行且珍惜。

国瓷材料  国内最大陶瓷材料供应商，有望在高端材料领域逐渐实现对日本厂家的替代，短期业绩增长看催化材料，长期看MLCC粉体。生物医疗材料提升估值，种植牙是长期赛道，未来具有5倍提升空间。受益于国产替代，未来也有望瓜分全球市场份额。为什么市场会给予溢价？董事长在年报寄语中阐述了长期逻辑：已从单一产品发展为多元化的平台型公司，产品的市场容量和行业天花板逐渐打开，涓涓细流不断汇成大江大河，破浪前行我们终将驶向浩瀚的海洋。

凯莱英  致力于小分子CDMO，国内仅次于药明康德合全药业，今年上半年产能排满，布局小核酸、生物药、合成大分子，研发强度、毛利率高于同行，ROE最稳定。

锦欣生殖  辅助生殖龙头，注重内生增长，盈利质量很高。在北美和东南亚还要扩张，国内也可能收购医院。武汉黄埔医院3月开始运营，首年将实现约800个IVF治疗周期数，旗舰店成都西囡医院扩建。

华兰生物、迪安诊断、健康元、先健科技属于中等偏上质地，市场不会给予更多溢价，对买入时机和价位非常挑剔，谁都有一把血泪史。海正药业、诺诚健华有潜力，但不确定性很大。

华兰生物 疫苗+血制品双牌照，血制品业务向高端产品升级，新一代静注人免疫球蛋白进入临床，有望成为增长点。但未来业绩增速不会太快，血制品受制于供给，也不是龙头，疫苗属于二线阵营。

迪安诊断  器械收入大于实验室服务，不够专注，转型没完成，估值远低于金域医学。运营水平、财务状况有待改善，商誉12.79亿。高瓴入股的凯莱谱规模较小，主营业务为质谱检测，目前国内质谱检测在医学检测中的占比约为1-2%，作为逐步兴起的高端领域，被称为下一个临床检测的百亿蓝海。高瓴财务投资目的很明确，就是凯莱谱上市的套利机会。

健康元  呼吸药龙头，吸入制剂多为药械一体，仿制难度大，竞争壁垒高，自有吸入制剂已有4个产品上市，布地奈德混悬液有望15~20亿元峰值销售，在研5个以上重磅吸入剂，但作为二线药企，残酷杀估值。

先健科技  心血管介入治疗平台型公司，以前创新能力媲美微创医疗，后来输出效率过低，今年起多个重磅产品将陆续上市。竞争对手渐多，有集采预期。

海正药业  改革红利已经释放，后续取决于管线进度和盈利改善，由内生增长驱动，不会一帆风顺。

诺诚健华  首款上市产品奥布替尼，只做了单臂临床试验，面临多个强劲对手，而后续管线前景不明，其中6个产品在临床开发中，7个产品处于IND准备阶段。

剩下几个较差的公司。

凯利泰  骨科集采是下跌催化剂，根本原因在于基本面薄弱，自研能力差，技术和管线多来自并购。

绿叶制药  看上去很美好，却欲语泪先流，多少人悲伤的回忆，研发能力差，输出效率低，市场也不认可。收购博安生物，补齐生物药短板。

三生制药   没有持续创新能力，连跌3年，持有人命里该有一劫，子公司三生国健高台跳落，至今仍未入水。伊尼妥单抗被称为伪曲妥珠单抗，几乎卖不动。生物类似药管线未来还有集采断头铡。

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凯利泰、健康元下跌惨烈，但高瓴已经终止增发，全身而退。一级市场入股迪安诊断、华兰生物子公司，只是赚多赚少的问题，不可能亏损。

高瓴是赛道为先，公司质地相对不那么重要，看好PD-1，于是投资所有布局早的公司，看好瓣膜介入，于是投资所有布局早的公司。赛道好，某种程度上就是选择比努力重要的意思，在二级市场享有溢价。先看好骨科，然后选择凯利泰，不过后来因为集采预期，这个赛道暂时崩坏。

如果赛道平庸，光环效应可带来估值修复，照样盈利。

哪怕没有任何逻辑，公司质地很差，高瓴也不会亏，因为所有投资行为都基于事前精密的理性设计，先胜后战。

所以，不要以为高瓴亲吻了，你会跟着容光焕发，也不看一看自己站在什么起点上。

高瓴入股，是一种中性现象，被临幸的公司质地，有好有差，如果没有能力分析，尽量不要抄作业。

而高瓴无需背负任何道德负担，他做什么，与别人何干。

机构有1+N种方式获利，至少能全身而退，而个人仅有1条生路。

那就是独立思考。

（本文数据分析由医药研究人员雪球ID：souvenir丶完成）

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