如何对医疗机构资产进行估值？

通常对医院资产估值有3种常用的方法，但使用场景和优缺点都各不相同：

1. 市场对比法，通过市盈率/市净率/净资产等进行对比，也就是常说的PS, EBITDA Multiple等。其优点是估值简单易懂，但缺点显然是对于尚未盈利或还处于爬坡期的医疗机构不适用；

2. 2. 近期市场交易对比法，找出最近同类医疗机构市场交易价格，根据自身情况调整得出估值。优点是简单且有说服力，缺点在于一来公开信息有限、二来难以凸显企业自身特色与增长能力；

3. 3. 自由现金贴现法，即预测投资期内每年的自由现金流，并折现到当下得出估值。优点是可以反映企业的增长能力和自身特色，缺点是计算相对复杂，需要有相应的商业计划来阐述增长可能性和可实现性，且容易陷入谈判的争论中。

由于医疗机构通常不是短期回报型的而需要长期发展，因此亏损期一般比较长。在实际中，一个医疗集团往往拥有多个资产，其中一些资产可能是已盈利的，一些资产可能是刚建立的处于亏损期的。因此，对一个医疗集团的估值，只使用任意一种方法都是有欠缺的，在这种情况下更多的是使用组合型的估值。

比如对于集团内刚建立的医院直接使用净资产进行估值，对成熟机构则使用贴现法。事实上近期和睦家的收并购案就是一个典型的组合型估值——如果只用EBITDA Multiple会得出奇高的倍数认为和睦家卖了个极好的加钱，其实在和睦家整个体系中有多个处于亏损的机构摊薄了整体利润，这些机构如果进行单独估值，就会发现发展多年的和睦家，并没有真的卖出天价。也因此当时业内人士真正的感想往往是：卖低了。因为和睦家几乎是中国高端医疗的标杆了。

文章来自：睿安管理咨询