通策：疫情下的齿科扛把子？（视频+音频解读）

上一篇通策财报解析的文章推送后，部分粉丝“投诉”我们，说太难啃了，脑容量不够。于是，这一次的分析我们解锁了新方式，80秒解读最新财报，特意准备了视频、音频两个版本，朋友们随喜选择。

另外，通策作为主板上市的口腔医疗服务第一股，财务信息量极大，值得仔细研读，有需要的朋友们可后台回复“通策医疗”，获取2019年年度报告和2020年一季度报告。

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还贴心准备了文字解读版

自春节停诊后，通策和众多民营齿科的境遇相似：被动停摆、业绩停滞。但当3月初恢复开诊后，通策的开工路，却有些特立独行：其业绩恢复的表现，可以说很优秀了，前期持续稳步增长，后期几乎是直线攀升，不仅在一季度末就恢复了上年同期的业绩状态，还实现了小幅增长。

刨除一个多月的停诊期，通策在不到2个月的开工日里，拿下了1.92亿元的营收，至于亏损，或许有些难以想象，还不到2000w。主创们笑称：通策，疫情下的齿科扛把子。而在通策主动披露的两年Q1春节月营收对比数据中，20年开年业绩态势其实不错。

公开披露信息显示，19年通策实现营收18.94亿元，较上年同比增长22.52%，归母净利润达4.63亿元，同比增长39.44%。稳定增长的营收与净利润里，净利润增速接近营收的两倍，足可见通策平台集约效应下，内部投产效率的优势。

从营收属性：通策以口腔医疗服务为主营，主打的是2C业务，19年让齿科顾客日均掏钱518.9万元，实现经营性现金流净额6.48亿元，同比增长38.01%。

从营收结构：报表中，通策将营收区分为医疗服务、产品销售两大类，其中医疗服务是主要的收入来源，全年医疗服务收入17.91亿元，在营业收入中占比高达94.56。而医疗服务收入的99%以上均来自于口腔医疗服务，并以儿科、种植、正畸为主要业务构成。

从盈利角度：近四年，通策毛利率与净利率持续稳步上升，19年毛利率为 46.08%，较去年上升 2.79pp，净利率为26.81%，较去年上升 3.58pp。超高净利率下，前文我们看到的通策一季度亏损状况或许还算可控。

从费用支出：通常情况下，2C业务销售费用占比不低，但通策三费支出（财务费用、管理费用、销售费用）持续趋于低水平，19全年不到2.5亿，在营收中占比仅13.2%。通策在主板一枝独秀，纵向对比新三板上市的几家齿科品牌，都表现出：营收不及但三费支出远超通策的特点。在“总院+分院”的区域医院集群下，类公立医院标签确实在拓客上省去诸多额外的花销。

四个模块的基本面了解完，朋友们对通策的经营状况大致都有判断了，但齿科医疗服务中，我们还关心另外的指标：

1 | 单位医生&单张牙椅产值递增

截至19年报报告期，通策拥有1000名医生、1580张牙椅，全年口腔医疗服务收入为17.80亿元，口腔医疗门诊量 212.12 万人次。简单换算即可知，单位医生产值增至178万元/人，单张牙椅产值约112.66万元/张，客单价为839.15元。数据一目了然，但细究之下，就会发现通策在内部运营效率上的优秀表现。其内部将之归因为“团队诊疗模式提升单位医生的人均效率”，或许也是得益于此，复工后的业绩逆流回升。

2 | 单体医院营收规模稳步提升

在上一篇讲通策时，我们纵向对比了过去十几年的营收：17年以前，杭口营收占比从未突破70%的下限，但在近三年报表中，杭口的占比一度收缩，从17年的41.36%逐渐降为不到33%。一方面是杭口院区半径内市场趋于饱和，另一方面也抹不去省内省外其余院区相继成长，换句话说，总分院模式逐渐进入收获期，随着分院盈利提速，单店成长空间逐步打开。

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