行业年报 | 迪安：总资产过百亿，业务增长超20%

导语：

2019年医改进一步深化，医保控费、分级诊疗、两票制、阳光采购、医联体等医疗行业发展的新政策连续出台，医保控费成为常态化，基层医疗服务能力亟待提升，独立医学实验室行业的竞争日益加剧。

迪安诊断作为龙头之一，致力于打造“医学诊断整体化服务提供商”的平台型企业战略目标，坚持“服务+产品”一体化发展模式，走出了与金域医学、艾迪康、华大不同的发展路径。

近期，迪安诊断2019年度财报发布，让我们一探究竟。

整体情况介绍

2019年，迪安诊断总资产107.5亿，实现营业收入84.53亿元，较上年增长21.33%，净利润5.76亿，较上年减少-2.04%，商誉减值部分1.77亿，剔除该项影响利润同比增长28.06%，2018年净利润同比增长26.72%，相比2018年盈利能力有所增强。

01 诊断外包服务领域

总体业绩方面：2019年营业收入28.1亿，占总营业收入的33%，毛利率42.3%，收入同比增长18.9%。

实验室数据：全国共43家子公司，2019年开展检测项目约2500项，检测样本数超过4200万，测试数约1.97亿，通过iso15189体系实验室19家、CAP1家。

合作共建数据：合作共建客户超过400家，2019年新增精准医学中心5家，其中业绩较上年增长2倍。

02 “服务+产品”一体化发展模式

迪安诊断的主要业务模式，除了跟ICL相关的诊断外包服务模式，还包括包含诊断产品代理经销模式和合作共建模式。

通过公司“服务+产品”一体化模式，在生物质谱技术、NGS平台和精准诊断中心等领域持续发力。

目前，迪安诊断旗下控股多个公司，涉及诊断产品、诊断服务、管理咨询、集中采购、冷链物流、遗传咨询师培训、远程病理等领域。同时，不断向特检领域和产业链上下游延伸，增强企业的抗风险能力，推动长期发展。

图表1、营业产品占比

根据2019年迪安诊断收入结构，与传统ICL行业更加贴切的诊断外包服务部分，占总营业收入比例33%。

与传统IVD行业更加贴切的诊断产品部分，占总营业收入比例超过60%，形成产品为主，服务为辅的收入结构。

03 营业产品结构

图表2、营业产品分析表

由上表数据可以清晰的看出，迪安的产品结构中，诊断服务的部分逐渐缩小，诊断产品部分逐年扩大，但是2019年变化不大，体现出并购扩张减缓后，重点也转向了内部的运营提升。

营业收入方面，诊断产品2019年比2017年增长了25亿，诊断服务2019年比2017年增长了9亿，诊断产品的增长率是诊断服务的2倍多，市场似乎正在引导迪安走向IVD企业的发展道路。

金域医学的2019年的财报还未发布，从其 2018年的财报体现，其营业收入超过90%是诊断服务领域，而且产品结构相对稳定，似乎更加坚定ICL企业的发展道路。

这里也体现了ICL行业的优势与壁垒，作为链接IVD与终端客户的纽带，众多ICL公司也会面临的选择，是专注诊断服务，或是进入利润空间更大的IVD行业。

04 营业成本构成

图表3、营业成本构成表

成本方面，由于2018年以前对于行业相关企业的并购扩张，及行业的发展，实验室运营成本整体上升。

值得注意的是，各成本占营业成本比重变化不大，前期的大范围并购措施，通过几年的发展，并未对成本结构造成影响。

另一方面，也反映出迪安诊断的商业模式比较固定，关键点在于怎样提升现有盈利能力，以及是否有更加“颠覆”的行业模式，只不过，船大掉头难，正如金域等大型集团化运作的第三方一样，ICL行业的模式还在不断接受时间的考验。

05 费用

迪安诊断2019年销售费用、财务费用、管理费用较上年均有增长，但是其增长幅度，较2018年大幅放缓，其中营销费用2019同比增长17.29%，2018年同比增长39.74%，营销费用增幅减少1倍多。

研发费用略有提升，重点在病原体微生物快速诊断、质谱平台、分子诊断平台、信息系统方面的研发投入；从费用方面，也体现出迪安诊断产业扩展步伐趋于减缓。

06 重点客户

图表4、重点客户销售额分析

迪安诊断销量前五的客户，其销量占总销量比例基本不变。

值得注意的是，2019 年销量第一的客户，比2018年销量第一的客户，销量减少了2700万，占到2019年净利润的4.69%，持续提升服务能力，稳定重点客户至关重要。

财报关键指标简析

图表5、资产负债增减变动趋势表

01 增减变动分析

（1）资产的变化分析

从资产负债增减变动趋势表，可以清楚的看到，2018年度总资产较上年度增长了44%，主要在于非公开发行募集到的资金（10亿）、以及2018年以前的大规模投资并购，和实验室扩张，导致应收账款和存货的增加所致。

横向对比，总资产是同样上市的独立医学实验室，金域医学的两倍，整合完善产业链、并购扩张的战略布局，带来了总资产的大量提升；

纵向对比，2019年度总资产比上年度只增长了1%，从固定资产增长上就可以看出，2019年比2018年固定资产的增长减少了6倍，公司的规模相对于2018年基本保持不变，预示着迪安诊断“服务”加“产品”的产业布局已经逐渐形成，并购步伐有所放缓。

从行动上来看，公司的整体战略也从外部扩张转向内部的运营。总体来看，该公司的资产是在增长的，企业的未来前景还是比较乐观。

（2）负债的变化分析

从图表5可以清楚地看到，由于前几年整合式发展的扩张，2018年该公司的负债总额，较上年增长34%；随着公司的整体战略也从外部扩张转向内部的运营。

同时，在2019年初募集资金10亿元，用于诊断业务、冷链物流、医疗诊断系统、诊断试剂这四个方面的改造提升；2019年2月21日，将闲置募集资金暂时性补充流动资金7亿元，归还时间不超过12个月；暂时减轻了不少资金压力，总体而言，较上年度负债总额减少了-6%。

但是，值得注意的是，该笔补充流动性的募集资金已于2020年2月14日归还完毕，同日，迪安诊断发出公告拟发8亿公司债用于疫情防控领域。

随着经营能力的提升，迪安诊断也在铺垫自己的现金储备，对于新冠疫情影响，带来的不确定性，迪安似乎已经提前做好了准备。

图表6、2020年2月14日迪安诊断融资券公告（部分）

（3）股东权益的变化分析

随着迪安诊断前几年，在行业上下游的并购扩张，总资产不断提升，股东的期望也水涨船高，2018年股东权益较上年的增长率达到60%。

2019年，虽然总负债在减少，但是总资产的增长缓慢，导致股东权益的增长也受到影响，较上年增长率降低到9%，说明迪安诊断对于行业产业链的快速扩张，已经告一段落，股东也意识到了快速扩张带来的企业风险，也关注自己的权益。

02 资本结构分析

（1）资产负债率

迪安诊断的资产负债率，2019年为52%，2018年为56%，2017年60%。

从这些数据可以看出，该企业的资产负债率呈现逐年下降的趋势，说明该企业正在逐步调节自身的资本结构，以降低负债带来的企业风险。

资产负债率越低，说明企业的长期偿债能力就越强，债权人的保证程度就越强。该企业的长期偿债能力逐年增强，对债权人的保证程度较高。

（2）产权比率

迪安诊断的产权比率，2019年为1.09，2018年为1.27，2017年1.51。

从这些数据可以看出，该企业的产权比率呈现逐年下降的趋势，迪安诊断对负债的依赖度逐年降低，企业自身也认识到了快速扩张的风险，增强了迪安诊断的长期偿债能力。

（3）权益乘数

迪安诊断的权益乘数，2019年为2.09，2018年为2.27，2017年2.51。

从这些数据可以看出，权益乘数呈现也是逐年下降的趋势。说明股东逐年加大了权益性资产的投入，增大了权益性资本在资产总额中的比重，调整为稳健的财务结构，于是降低了权益乘数，使公司更好地利用财务杠杆的作用。

03 短期偿债能力分析

（1）流动比率

迪安诊断2019年的流动比率为1.57，2018年为1.37，2017年为1.44，相对来说还比较稳健，只是2018年度略有降低。

1元的负债约有1.57元的资产作保障，说明企业的短期偿债能力相对比较平稳。

（2）速动比率

迪安诊断2019年的速动比率为1.25，2018年为1.1，2017年为1.16，相对来说，没有大的波动，只是略呈上升趋势。

每1元的流动负债有1.25元的资产作保障，这表明该企业有一定的短期偿债能力。

（3）现金比率

迪安诊断2019年的现金比率为0.59，2018年为0.63，2017年为0.73。

从这些数据可以看出，该公司的现金即付能力较强，在近几年，随着对外投资的减缓，维持上下游布局企业的运营，消耗了更多的现金储备，现金比率呈现出逐年降低的趋势。

尽管如此，1元的流动负债有仍然有0.59元的现金资产作为偿还保障，其短期偿债能力较好。

04 长期偿债能力分析

（1）利息保障倍数

迪安诊断的利息保障倍数，2019年为4.45，2018年为5.32，2017年6.56。

从这些数据可以看出，该企业的利息保障倍数呈现逐年下降的趋势。利息保障倍数越大，说明企业支付利息费用的能力越强，说明债务资本的安全程度有所降低。

（2）有形资产净值债务率

迪安诊断的有形资产净值，2019年为1.11，2018年为1.28，2017年1.52。

从这些数据可以看出，该企业的有形资产净值债务率是呈现逐年降低的趋势。

该项指标越大，企业的经营风险就越高，长期偿债能力就越弱。以上数据可以看出，该企业正在努力降低该指标，以进一步有效提高企业的长期偿债能力。

结语：

前几年迪安诊断40亿的并购举动，震动了ICL这个相对保守的行业，从2019年整体看来，迪安的发展符合预期，也放缓了并购的步伐。

同时由于快速的布局并购，产生了不少“后遗症”，在2019年的财报中已经有所体现，接下来的几年，如何依靠现有布局，提升经营效益，似乎是迪安不能回避的话题。

2020年开始，迪安将会更加重视内在的运营，在上年10月，邀请罗氏中国区总经理黄柏兴出任迪安CEO，可见迪安对于已布局的产业链，进行行业变革与突破的决心。

目前，迪安的发展正在逐渐偏向IVD领域，根据新任CEO的过往工作经验，是否会继续推进向IVD领域的转变，拭目以待。

期待金域医学、华大基因等独立医学实验室行业机构的年度报告，带给大家更多的精彩。

联系小编获取2017年-2019年迪安诊断年度报告。

参考资料：

1.2017-2019年迪安诊断年度报告

2.2018年金域医学年度报告

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