“两票制”成中科系国科恒泰二次上会最大“拦路虎”？！

11月27日，下午6点，与“中科系”（中国科学院，为中国自然科学界的最高官方学术机构）关系颇深的国科恒泰再度冲击IPO，最终还是被否决。

监管层认为“以直销为主的国科恒泰，在‘两票制’施行后，一旦对其与采购主体的认定存在偏差，则会直接影响到其整个商业模式，这是一个非常大的问题，让其未来的业绩存在着非常大的不确定性风险。”

简而言之，碰上两票制，没有研发和生产，仅靠做中间商赚差价。悬！不同意！

成立4年即闯A股，曾暂缓表决

据招股书显示，国科恒泰十分“年轻”。公司前身国科恒泰有限成立于2013年2月7日，到目前也就成立5年半，而公司在2017年6月首次披露招股书，也即意味着其成立4年多就已谋划上市。2018年05月15日预披更新，2018年08月14日首发上会暂缓表决，时隔3个月再次上会。

“年纪轻轻”就闯A股，国科恒泰背景深厚。

公司控股股东东方科仪，持有公司6202.71万股，占公司发行前总股本的41.35%。而国科控股持有东方科仪48.01%的股份，中国科学院又持有国科控股100%的股权，所以国科恒泰是“中科系”下一员。

过度依赖美国公司，贸易战让货源前景不明   

在国科恒泰的9家主要供应商列表里，有两家公司特别抢眼，分别是波士顿科学和美敦力。招股书透露，在报告期内，国科恒泰向这两家公司采购的医疗耗材合计金额达到102617.47万元、124107.20万元149833万元，占同期采购总额的比例达到77.44%、71.79%和61.18%。高企的采购比例，让这两家公司连续几年给颁发合作奖项。值得注意的是，这两家公司均是美国企业。

在目前的中美贸易战背景之下，也给这家在招股书承认存在“供应商较为集中风险”的公司带来无法预测的未来。毕竟该公司所在高值医用耗材行业与传统医药产品相比，进口产品的比重较大。

此次贸易战，中国已对部分美国进口医疗器械产品进行加税。6月16日，国务院对美国进行500亿美元的进口商品加征25%的关税，这其中就涉及6类医疗器械。

未来，如果美国继续不顾自家企业死活搬起石头砸自己的脚，继续扩大贸易战范围，那么，可以预计未来会有更多美国产医疗器械在中国遇到同样的加税对待。那时，国科恒泰高度依赖的波士顿医学、美敦力“中招”的可能性就非常之大。一旦中美贸易环境急遽突变，波士顿医学、美敦力的产品进入中国的困难增加，国科恒泰卖什么将成为最重要的问题。

38家子公司却28家亏损，“两票制”下的战略布局成效不显

国科恒泰旗下拥有38家子公司，分布在全国25个省、市和自治区，除了北京、陕西、江苏和内蒙古等几个区域子公司未亏损外，其余20余个省市子公司皆悉数亏损。

这些子公司的布局是国科恒泰为应对“两票制”而进行的重要战略布局，目的是为了进一步下沉销售渠道，以实现对其销售终端医院的进一步覆盖。

“两票制”是指药品、医疗器械从生产厂商销售至一级经销商开一次发票，经销商销售至医院再开一次发票，以“两票”替代目前常见的多票流通，减少流通环节。目前，陕西、山西、安徽等部分省市率先开始推行高值医用耗材“两票制”。

 而国科恒泰的销售模式包括通过经销商对医院销售（即经销模式）和直接对医院销售（即直销模式），其中，经销模式是公司主要的销售模式，报告期内经销模式收入占比平均为98.10%，直销模式收入占比平均为1.90%。如果一旦实行“两票制”，国科恒泰与其采购主体的认定，则将直接影响对国科恒泰的业绩产生非常重大的影响。

因此国科恒泰一改此前“经销商”模式，直接采用“直销”模式。从其布局20余个省子公司皆大面积亏损的现状可见，其下沉销售渠道，直接覆盖终端的道路并不理想，甚至可以说是失败的，可以预见其此后的盈利将遭遇到很大的挑战而具有较大的不确定性。

这也是其最终未能说服发审委相信其未来有关规划能够足以应对‘两票制’带来的可能性风险，从而导致IPO失败的根本原因。

新一届发审委即将到位，国产械企上市梦，是圆还是碎

证监会第十七届发审委从严审核，早已闻名。

倒在证监会第十七届发审委枪口下的企业很多，这其中，医疗器械是各个行业中的“倒霉”大户之一。第十七届发审委开工以来，医疗器械不断闯关但不断倒下，结果如下：

2018年8月，国科恒泰（北京）医疗科技股份有限公司(首发)未通过;

2018年3月，宁波天益医疗器械股份有限公司(首发)未通过;

2018年2月，振德医疗用品股份有限公司(首发)获通过;

2018年1月，深圳市贝斯达医疗股份有限公司(首发)未通过;深圳雷杜生命科学股份有限公司(首发)未通过;

自2018年开年以来，IPO终止审查的医疗器械企业还有：武汉奇致激光技术股份有限公司，医美设备生产企业;南京微创医学科技股份有限公司，内镜诊疗器械及微创消融器械生产企业等等。

当然也不乏迈瑞、振德、新产业、明德生物、万泰生物等械企接连过会。

医械行业整体偏低端，大多数高端产品都是跨国巨头家的，国产本就比进口起步要晚，现阶段差距还很大。国产想要迅速成长，在很多方面都需要大量资金的支持。只有谋求上市，募钱搞研发、扩产能...才能加快加强布局国内市场，成为必然选择。

昨天，11月27日晚间，证监会发布公告公示中国证券监督管理委员会第十八届发行审核委员会委员候选人名单，没有来自资产评估机构、高等院校、证券公司、基金公司、保险资管等机构的候选人。

证监会新一届发审委即将到位，IPO审核会更严。

医械汇衷心希望，优秀的大型本土优势企业可以成功入会，纷纷上市，提高行业集中度，加速行业洗牌，国产器械可以真正崛起！