医疗投融资年度案例及评析（跨境整合篇）

编者按：璞信投资执行合伙人王广英于2015年1月起在健康界开设专栏。王广英拥有丰富的私募基金管理、资本运作实操从业经验。他以“医疗投融资年度案例及评析”为主题，从资本运作、行业渗透、公立医院改制、民营医院发展、跨境整合等角度，对2014年为主线的医疗投融资案例进行梳理和专业点评。本篇为该主题文章之第六篇，也是最后一篇。

在全球化时代，任何产业都需要考虑和研究全球趋势，并顺应世界潮流。相对中国其他产业，中国医疗产业对外开放度不够，外资对中国医疗产业的参与度不足。基于世界潮流和中国现实，主动去整合全球资源并带动中国产业发展，是真正有全球眼光和能力的领导者应该实施的战略举措。

境外收购

案例：

复星收购ESS：2014年10月16日，复星国际公告，复星旗下的葡萄牙保险Fidelidade，通过竞争性收购投标,以每股5.01欧元、总计约4.6亿欧元（约5.9亿美元）的报价，成功收购葡萄牙医疗保健服务商EspíritoSantoSaúde-SGPS，SA（简称“ESS”）96.07%的股权。据悉，这是迄今为止复星在海外医疗健康领域的最大单笔投资。ESS是葡萄牙领先的私立医院集团之一，旗下设有里斯本最大的私立医院之一HospitaldaLuz，另外还拥有7家医院、7家诊所和2家养老机构，并托管1家公立医院。截至2013年底，ESS总收入达3.74亿欧元，税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为5900万欧元。复星表示，随着Fidelidade收购葡萄牙医疗保健服务商ESS的圆满完成，将与其健康保险业务在收入和成本控制、产品差异化及议价能力等方面形成更加密切的协同，这将为Fidelidade和ESS继续巩固加强各自的市场领先地位形成强大有力的支持。

恒大境外收购和整合： 2013年底，恒大与哈佛大学携手成立恒大哈佛基因科学研究院，准备进行深层次的生命科学研究。2014年9月，有消息称恒大于当月10日收购了韩国原辰整形外科，成立“恒大原辰医学美容医院”，归入恒大集团旗下恒大健康产业集团， 并已开始进行人员招聘。2014年12月23日，恒大联合新传媒集团控股有限公司公告，恒大以总代价9.5亿港元收购杨受成产业控股持有的新传媒集团约6.48亿股股份，占新传媒已发行股份总数约74.99%。恒大表示，要约完成后将探索其他业务或投资机会，包括但不限于可能投资中国的整容手术、美容及保健相关业务，且有可能在中国设立一家整形外科医院。2015年2月27日，恒大地产公告，公司完成收购新传媒74.99%的股份，接下来将启动强制要约收购程序，并拟将新传媒更名为恒大健康产业有限公司

。

点评：

复星是一家有着全球视野和雄心的民营投资财团，其传统业务包括钢铁、地产、医药等。近年，复星的整体发展战略和业务经锤炼，令人耳目一新地提出“保险+投资”双轮驱动理念、“中国动力嫁接全球资源”模式，以及以医院为核心的大健康战略。基于复星医药、地产及保险等业务板块都比较强的整体业务体系，而这些业务板块将从不同产业角度对复星的医院投资产生战略协同和支持效应，复星高调喊出以医院为大健康战略核心、未来收购100家医疗机构的目标。基于复星的整体全球资源嫁接中国动力战略，其旗下葡萄牙保险公司收购葡萄牙医疗保健服务商，应不仅是在葡萄牙域内保险和医疗的协同发展，也会一定程度上对中国境内医疗事业发展形成战略呼应和支持。

恒大集团有着强大地产基因，近年已开始多元化投资和发展，其投资领域包括体育、快速消费品、农牧业等。与其体育产业投资手法类似，恒大集团进入健康产业投资，找准切入口、高举高打，瞄准的是国内市场，却优先启动整合国际资源并从资本层面做好准备。恒大健康目前刚刚布局，但从其开局首笔和恒大一贯投资作风来看，未来应会在境内有大动作，姑且待之。

与中国其他开放度比较高的产业相比，中国医疗产业对外开放度差，在整体投资理念、管控模式、运营效率以及部分医学技术领域等方面，与国外先进模式和医院实体比还有较大差距。在被动等待外部医疗产业资源进入中国之同时，主动出击整合国际医疗资源，符合中国产业走出去、引进来的潮流，更有利于为中国医疗产业有效嫁接国外先进经验的良好基因。

跨境合作：内引外联

案例：

输送病人至国外：2014年9月2日，泰康人寿正式宣布与美国约翰霍普金斯医院建立国际转诊绿色通道。约翰霍普金斯大学医学院院长Paul Rothman表示：“现在约翰霍普金斯20%床位是供国际病人使用。我们有一个非常好的国际病人转诊机制和团队，协助从国外到这个医院来看病的病人。我们也考虑，在中国建立这样一个病人转诊机制，能够为中国的病人提供高水平的医疗服务。”泰康掌门人陈东升表示，不限于中国病人转诊，“我希望在和约翰霍普金斯在……教学、医疗和科研上进行更深入的合作。”

引入国际资源并面向国际提供服务：2014年9月7日，深圳前海中天克成投资公司与世界顶级肿瘤医疗机构法国居里研究所在深圳洲际酒店签署合作协议，深圳前海中天克成公司拟筹资30亿，将法国居里研究所引入深圳前海，为中国及亚洲肿瘤患者提供世界顶级肿瘤治疗及服务。居里研究所目前是欧洲最大的肿瘤治疗和研究机构，下属一个欧洲最大的肿瘤研究中心和两个世界顶级的肿瘤专科医院。双方在合作协议中约定，深圳居里（法国）国际肿瘤治疗康复中心将与法国居里研究所合作，成立居里研究所亚洲分院。法国居里研究所将把该所在医院管理流程、肿瘤治疗方面的先进技术、手段和研究成果移植到中国，并以深圳居里（法国）国际肿瘤治疗康复中心为基地，开展更加广泛和深入的临床研究和转化医学研究和应用，使得深圳居里（法国）国际肿瘤治疗康复中心跻身世界肿瘤医疗业前五强。该项目规划期望立足深圳，辐射港澳、中东及东南亚地区，打造属于深圳的国际医疗品牌。为更好吸引国际患者，该中心会考虑从东南亚英语国家护士学校招募人员，并建立海外市场营销团队。

点评：

在全球化的今天，资金和人都可以在全球快捷流动。只要境内外医疗资源不均衡，特别是境外如果有比境内更好的医疗诊治和服务，境内有流动能力和医疗需求的个人，就必然会有流向境外医疗资源的趋势。如果境内医疗水平和服务不能很快相应提高，境外医疗旅游的潮流，应会像境外购置地产一样，逐渐风行。境内产业和资本层面已表现出了对于跨国高端医疗需求的关注。仅2014年，就有包括环球佳平、盛诺一家、沃迪康等三家跨国医疗服务机构完成融资，其中红杉资本连续投资环球佳平和盛诺一家。

有关研究报告显示，2013年度全球医疗健康旅游产业规模约为4386亿美元，约占全球旅游产业经济总体规模的14%；而中国目前海外医疗旅游行业的市值应该在10个亿以内，未来市场深度据相关人士测算在600亿元左右。在早期，一些西方发达国家凭借先进的医疗技术，吸引了众多以重病诊疗为旅行目的的患者。而今人们的观念已经改变，以轻医疗结合观光、游玩等目的于一体的医疗旅游模式正占据越来越大的比重。泰国、韩国、新加坡和印度等亚洲国家都在努力发展国际旅游医疗产业。为有效应对此潮流，境内产业机构一方面应合理适时引入境外医疗资源满足境内需求，另一方面，境内产业机构可更多地参与国际资源整合，如复星收购ESS、人寿收购康健、泰康国际转诊绿色通道等，以及面向国际需求更直接地在境内设立国际旅游医疗服务机构并与国际保险公司对接。深圳居里（法国）国际肿瘤治疗康复中心是境内打造国际旅游服务的良好尝试。笔者理解北京等地亦有类似项目筹建。此类项目的出现应在帮助中国医疗产业与国际接轨方面发挥重要作用。

台湾背景合作

案例：

长庚医院在大陆：长庚医院是台塑企业创办人王永庆为纪念其父亲王长庚所创办的医院，是台湾医学中心级大型医院，为台湾最具经营绩效、规模最大之医院。长庚医院目前在大陆投资有两所医院，厦门长庚医院和北京清华长庚医院。厦门长庚医院成立于2008年5月，系台塑集团与厦门海沧公用事业发展有限公司共同投资兴建，总投资约13亿元人民币。北京清华长庚医院是由台塑关系企业和台湾长庚纪念医院捐建、支援，清华大学与北京市共同管理的大型综合性公立医院。北京清华长庚医院座落于北京市昌平区天通苑地区，占地面积94800平方米，总建筑面积22.5万平方米，总规划床位1500床，一期开设1000张床位，于2014年11月28日开业。清华长庚医院总投资约20亿，其中台塑集团捐资10亿。清华长庚医院虽由清华大学与北京市共同管理，但全面引进和借鉴台湾长庚纪念医院的管理模式，实行理事会领导下的院长负责制，建立医管分工合治的现代医院管理体制，虽刚刚开业，其管理模式已受到业内广泛关注。

明基医院：台湾明基友达集团主业为信息产业，但在大陆投资的明基医院（南京和苏州），受到了广泛关注和赞誉。南京明基医院由台湾明基友达集团依据三级医院标准投资建立，占地600亩，全部工程分为三期，其中一期投资约16亿元，主要以开展普通医疗与特需医疗服务为目标，建成1500床。由第三方研究机构发布的2013中国民营医院竞争力百强排行榜中，南京明基医院位列第7名。苏州明基医院一期总投资13亿元，占地200亩，设计床位数1500张。借鉴南京明基医院的前期筹建、运营、管理等经验，刚开业满一年的苏州明基医院有望青出于蓝。明基掌门人李焜耀对健康界说：“苏州明基医院的发展就比南京明基医院要快一倍，南京明基医院6年做到的水平，苏州明基医院可能2年或者3年一定做得到。这表明了过去几年办医院的经验有吸收内化成为我们的能力。”

点评：

台湾地区医疗产业的发展经验值得大陆学习和借鉴。台湾的社会医疗保障体制是目前与大陆最接近的模式。从宏观政策角度，台湾健保制度建立后，经过一系列改革，有效革除了看病贵、医生积极性低、红包回扣泛滥等问题，台湾医疗体制较好地实现了医疗服务的公平性，其运行效率甚至超过德法等传统社会医疗保障国家，医疗服务质量也获得台湾居民的肯定。从微观角度，长庚医院的出现，起到了鲶鱼效应，积极促进了台湾医疗产业的整体革新。台湾经过20年改革，从公立医院为主逐步转变为公立私立医院并存发展，长庚医院更是成长为私立超级医院集团，为大陆同业提供了生动的改革和发展路径借鉴。

对台湾医疗行业进军大陆，中央政府给予区别于一般外资的特别优惠政策，可以让台资优于一般外资先期进入大陆医疗市场，如：在一般外资仅可在少数省市设立独资医院的当下，台资在内地设立独资医院的地域范围已扩大到全国地级以上城市。鉴于台湾地区医疗产业本身对大陆的重要借鉴意义、同文同种同胞的良好沟通以及大陆对台湾的优惠政策，与大陆一般外资医院发展缓慢形成对比，台资背景医院在大陆相对活跃。除前文列举的长庚医院和明基医院，在大陆已投资和将投资的比较受关注的台资医院还有湖南旺旺医院、上海禾新医院、浦东华山医院、东莞台心医院、福建严复纪念医院、台湾美兆集团的体检连锁机构、台湾联翔集团的眼科连锁医院等。而大陆与台资的合作不只限于医院合建方面，还包括各种软性的合作及管理服务等，台湾背景的医院高管人员亦受到各类非公立医疗机构的欢迎。可以期待台湾医疗产业及台资继续在大陆医疗产业发展过程中发挥异于一般外资的重要作用。

香港背景合作

案例：

香港大学深圳医院：香港大学深圳医院是由深圳市政府全额投资、并引进香港大学现代化管理模式的大型综合性公立医院。该医院总投资约40亿元，占地面积19.2万平方米，总建筑面积36.7万平方米，全部投入使用后，开放床位近2000张，日均门诊量8000~10000人次。该医院于2012年7月1日起试运营。据有关媒体和网站文章，该医院经营不善，亏损严重，管理混乱，前景堪忧。

点评：

港大深圳医院是个特例，应非香港医疗产业或资本与大陆对接整合的典型代表，如：香港企业家吴镇明先生投资兴建的汕头潮南民生医院，从单体医院运营层面还是比较成功的。港大深圳医院案例目前比较暗淡的前景，只是在一定程度上说明了没有顶级本地大学的支持、缺少大量本土化医疗人才、没有精巧的PPP合作细化安排、对至关重要的合作团队评估和把握不足，表面上看起来很美的结合却会日渐生恶。

香港医疗体系下，公立医院为主要服务提供者，并较好实现了医疗保障的公平、可及和全面性。香港医疗产业发展亦有值得大陆学习和借鉴之处。与对待台资一样，大陆亦给予香港超过一般外资的医疗产业准入政策。但香港医疗产业整体体量相对较小，且其产业现状是公立医院为主，导致香港参与大陆医疗产业的基础和动力不足，无法和台湾同日而语。

但香港对大陆而言，更重要的是国际金融中心，这是香港有别于台湾之处。鉴于此，香港已有渐成中国医疗产业国际证券化中心之势，如：中国人寿入主香港医疗上市公司、恒大收购香港上市公司并拟将主业改为健康产业方向、凤凰医疗已在香港IPO、鹏爱医疗和和美医疗在香港IPO排队，并预期今年会有更多大陆背景医疗企业申请香港挂牌上市。另外，亦有较多产业资本将香港作为整合国际资源投资大陆医疗产业的重要平台和桥梁，如北京新里程肿瘤医院筹建过程即展示了此种运作思路。鉴于香港资本市场的开放性和国际地位，香港可以在中国医疗产业整合国内产业资源、打通国际资本通道并进而整合国际医疗资源方面，发挥重要的平台和桥头堡作用。

（本文作者为璞信投资执行合伙人王广英。王广英曾为藏山资本创始合伙人、金地稳盛核心管理层、金杜律所年度杰出律师等，有百亿规模私募基金管理经验及千亿规模项目资本运作顾问经验，目前从事私募股权基金、境内外并购咨询及企业投行/投融资顾问工作，关注行业包括医疗、地产等。）