千亿眼科市场蓝海依旧，合伙人模式助推扩张加速

国内眼科市场在不同年龄人群中实现了整体性扩张。

教育部2020年对国内9个省份的中小学生近视率调查研究结果显示：中小学生近视率在2019年的测量数据的基础上，再次增长11.7个百分点。中青年人工作压力大以及长期使用电脑和手机，近视和老花对这一人群正形成“夹击”。而老龄化人口比重加剧，带来眼科疾病增长，这类“退行性疾病”，也被投资人认为是医疗服务领域里高增长的赛道之一。

老牌领军企业爱尔眼科的十年高速发展，以及多家眼科连锁的上市，无一不宣告着这一行业的繁荣。海通证券医药行业首席分析师余文心在近期深交所线上活动上预测，眼科千亿市场中，医疗服务行业被认为“市场最大、增速最快”，在未来眼科产业收入和利润“蛋糕”的分配中，服务占50%，器械和药品瓜分剩下的50%，蓝海依旧很大。

为什么眼科市场前景看好，却始终只有爱尔眼科一家独大？后来者还有没有新机会？眼科投资热将带来眼病防控的多大市场空间？健康界进行了深入了解。

一家独大，仍只占据10%市场

10月13日，爱尔眼科股价收盘58.05元，再创历史新高。虽然此后股价有所回落，但A股市场上的这家眼科医院龙头股市值逾2300亿元，在行业中遥遥领先。

爱尔眼科创立于2002年，是创业板2009年的第一批上市企业，上市初期的市值仅为70亿左右，这支高成长股的市值在十年之中翻了20倍，回报率居A股创业板首位。而爱尔眼科董事长陈邦的个人财富也随之上涨，在多家财富榜上成为湖南首富。

股价一路增长，爱尔眼科的业务版图也在同步扩大。目前，爱尔眼科已经发展到400余家，拥有近眼科医生5000余名。为切入国际市场，爱尔眼科还先后收购美国的眼科公司、欧洲最大眼科连锁机构及东南亚头部眼科医疗集团。

2020年受疫情影响，爱尔眼科的营收和净利出现下滑。数据显示，2020年上半年爱尔眼科实现营业收入约为41.64亿元，同比下降12.32%；当期对应实现归属净利润约为6.76亿元，同比下降2.72%；同期对应实现扣非后归属净利润约为5.79亿元，同比下降16.69%。

爱尔眼科对此表示，报告期内，由于疫情对公司主营业务的冲击，导致公司门诊量264.11万人次，同比减少16.53%；手术量23.63万例，同比减少21.13%。

这是自爱尔眼科上市以来首次出现业绩下滑，但爱尔眼科持续新高，表明二级市场对爱尔眼科的热度不减。

“眼科行业增长可能会维持5-10年的15%~20%的增长，称得上是黄金赛道。”中银医疗保健、中银创新医疗、中银大健康基金经理刘潇认为。

根据开源证券数据，2019年中国眼科市场规模已超1000亿元，预计未来保持约15%增长,中长期假设人均年支出500元,中国眼科市场规模也将达到7500亿元。“中国眼科是千亿级的市场，爱尔眼科现在每年营收才100亿元。”在华平投资合伙人、中国医疗健康投资负责人方敏看来，即便眼科服务行业龙头显现，但总体“还处在一个非常早期的阶段”，这片市场还是一个很大的蓝海市场。

追赶者众，众人拾柴火焰高

虽然爱尔眼科从未被超越，但模仿者一直都有。专注于服务高端人群的希玛眼科（03309.HK）和德视佳（01846.HK）等眼科民营医疗机构也近两年在港股上市，市值分别达到65亿港元和17亿港元。

2020年，有三家民营眼科医院在创业板申请IPO，分别是华厦眼科、何氏眼科、普瑞眼科。三家企业的招股书皆显示，近两年公司都达到净利润为正，且累计净利润不低于5000万元的创业板上市标准。

三家眼科连锁主要以视光（配镜）、屈光（近视手术）、白内障手术这三大业务为主。根据招股书，2019年，何氏眼科的视光服务占主营业收入的30.07%，屈光占20.84%，白内障占20.39%；普瑞眼科视光服务占主营业收入的15.37%，屈光占45.54%，白内障占23.13%；华厦眼科没有细化阐述，招股书显示眼科医疗业务占主营收的90.04%，配镜业务占9.18%。

截至2019年12月31日，成立于2004年的华厦眼科拥有眼科医院51家；成立于2006年的普瑞眼科拥有眼科医院18家；成立于2009年的何氏眼科通过采取三级眼健康医疗服务模式，目前拥有3家三级眼保健服务机构、30家二级眼保健服务机构和56家初级眼保健服务机构。

显然，三家眼科医院都具有鲜明的区域色彩。华厦眼科深耕东南，何氏眼科主攻辽宁，普瑞眼科立足西南，三家眼科医院从各自的区域出发，现已进行了全国布局。而此次上市，三家企业也主要是将所募资金用于新建或扩建更多医院。

根据招股书，何氏眼科欲将所募资金的一半用于沈阳何氏医院的扩建项目、北京何氏眼科新设医院项目和重庆何氏眼科新设医院项目；华厦眼科欲将资金投入到天津华厦眼科医院项目；普瑞眼科则将资金用于长春普瑞眼科医院新建项目和哈尔滨普瑞眼科医院改建项目。

不难看出，三家眼科医院选择的扩张路径是通过自建眼科医院模式，继续实践从区域走向全国的目标。从爱尔眼科过往的发展经验来看，其也经历过从区域性布局到全国性布局的战略部署。因为对于连锁企业，通过向外扩展市场，将为公司的营收带来更大的想象空间。这背后，是对企业可复制能力的极大考验，包括管理能力、品控能力、品牌能力等各个方面。

一家券商的研究员表示，目前无论是已经上市还是拟上市眼科连锁，从体量和业绩相比，暂时都无法与爱尔眼科进行有效竞争。

对于众多追赶者，爱尔眼科创始人陈邦曾表示：“乐见其成！爱尔当年闯出上市这条路，就是希望更多眼科同行跟上，利用资本市场支持中国眼科发展，赶超世界先进水平。众人拾柴火焰高！”

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