电子病历市场风口正劲

2020
04/27

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东兴证券
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电子病历,DRGs 以及互联网医院平台建设未来三年增量空间将为153.89亿、200.41亿和 219.79 亿。

1.政策是医疗信息化的核心驱动因素

1.1 政府、市场和医院发力医疗信息化中心环节

医疗信息化定义:用包含计算机、数据库、网络等在内的信息技术赋能医疗行业,从而提高医疗系统的效率, 降低医疗系统的风险和成本。医院是医疗信息化的主要对象,围绕医院信息化构建的医疗 IT 系统,医保 IT 系统和医药 IT 系统是医疗信息化的中心环节。

政府、市场和医院三元合一推动医疗信息化进程。

政府是推动医疗信息化发展的核心。政府能够通过政策、资金、技术、知识传播等,协调市场和医院推动医疗信息化的发展。如国务院 2009 年颁布《关于深化医疗卫生体制改革的意见》,2018 年组建卫健委和医保局等从政策和机构层面推动医疗信息化的发展。如教育部 2003 年批准 32 个院校设立医学/卫生信息管理本科从知识传播等角度促进了医疗信息化的发展。

1.2 政策推动医疗信息化市场代际跃升

财政投入与医保政策刺激医疗信息化从医院管理信息系统(HIS)跨越到医院临床信息系统(CIS)。HIS 以财务管理为核心,支持医院的行政管理和事务处理。CIS 包含电子病历系统(EMR),医学影像系统(PACS),实验室信息管理系统(LIS)等,着眼于支持医院医护人员的临床活动。2003 年前后,SARS 刺激财政医疗投入,叠加全国医保、新农合开始实施推动医院临床信息系统(CIS)发展。

医改和互联互通需求刺激区域医疗卫生信息化(GMIS)建设。

新医改明确信息化是“四梁八柱”中的一根 支柱。医疗体系中的“孤岛”和 “烟囱”系统(如孤立的医院)无法与周围系统沟通,需要建立区域医疗信息化平台促进设立信息数据标准,实现互联互通。

在政策指导下,医疗信息化未来将进入到智能化阶段。政策在研究技术发展方向之后会对未来进行新的规划。 预计未来先进的“大数据+人工智能”技术将提升医疗信息化的效能,使医疗信息化从单纯提升效率,走向提升医疗资源供给。

2.月暗星明格局之下,医疗信息化驱动力强劲

2.1 政策蕴含五大力量,中国医疗信息化前路尚远

如果没有支撑,推动医疗信息化建设的政策就如无源之水,无本之木。然而医疗信息化政策植根于我国经济、社会、医疗卫生乃至科技的发展之中,动力强劲。

第一,经济发展促进医疗信息化不断推进。经济不断发展,医疗卫生事业的水平不断提高,医疗信息化作为提高医疗卫生水平的工具自会不断提升。

第二,人口数量的不断增长,老龄化程度不断加深需要医疗信息化提升效率,节省成本。2018 年我国人口已经接近 14 亿,与此同时 60 岁,65 岁以上人口都在双双攀升,2018 年分别达到 18%和接近 12%。巨大的人口压力需要医疗信息化的不断发展。

第三,各级医院及医疗机构自身提升效率的需要。我国各级医院 2019 年达到了 30 多万所,各级卫生机构达到 1000 万的数量,如此庞大的医疗卫生机构数量将是一个很大的市场,需要很长时间消化。

第四,疫情刺激。本次新冠肺炎疫情和 2003 年 SARS 疫情都给医疗信息化带来了很大的刺激,一方面促进了医疗信息化各个细分行业发展,另一方面带动了医疗信息化政策的出台。

第五,科技创造需求。互联网,AI,云计算等供给侧的发展也会给医疗信息化带来很大的进步。

2.2 依附于医疗产业链,医疗信息化厂家林立

医疗信息化企业会涉及医疗行业的全产业链。医疗信息化企业会通过提供工具、搭建系统以及搭建平台等方 式涉及上游药品制造商和研发商和下游医院、诊所及基层机构运营的各个环节。

我国医疗信息化企业可以分为三类:第一类专注于医疗信息化,以创业慧康,卫宁健康和和仁科技为代表, 逐步从 HIS 向 CIS 延伸;第二类是软件服务和 IT 集成企业,医疗信息化只是其技术能力的一个应用,如东软集团,东华软件;第三类通过并购进入医疗信息化领域,如思创医惠。

医疗信息化企业市场格局较为分散。根据 IDC 数据,2017 年医疗信息化企业 Top5 东软集团、卫宁健康、创业慧康、万达信息和东华软件占比仅为 40%,格局较为分散。

大企业数量众多,发展趋势不十分明朗。根据前瞻产业研究院的数据,国内从事医疗信息化的企业有 600 多家,大型企业占比为 15%,数量较多。大企业之间差距并非十分明显,绝对龙头有待进一步发掘。

上市公司细分市场集中度较高,发展形势相对明确。HIS 市场即院内市场由卫宁健康,创业慧康,东软集团, 东华软件和和仁科技占据前 5,占比 82%较为集中。非 HIS 市场,万达信息占据了 39%的市场份额,创业慧康和卫宁健康占据 17%的份额,东软集团占据 12%,Top4 达到了 85%。行业领军者如卫宁健康等在 HIS, 非 HIS 市场的优势都较为明显。

3. 大空间与大格局,中外双视角看多中国电子病历发展前景

3.1 CIS 建设如火如荼,产业空间广阔

目前我国正处于医疗信息化 CIS 阶段,预计 2020 年医疗信息化市场规模将接近 809.7 亿元。预计 2020-2025年中国医疗信息化市场规模 CAGR 为9.73%,到 2025 年中国医疗信息化市场规模将达到 1288.2 亿元.

中国医疗信息化市场可以分拆为四个部分:硬件市场,信息化网络设备市场,软件市场,以及服务市场。预计硬件市场 2025 年达到 541.04 亿元;网络设备市场 2025 年达到 244.76 亿元;软件市场 2025 年达到 283.4亿元;服务市场 2025 年达到 218.99 亿元。

3.2 政策推动医疗信息化市场持续增长,电子病历百亿空间待发掘

根据最近两年发布的重点政策,未来一段时间医疗信息化建设的重点将在三个方面铺开:电子病历系统建设,DRGs建设,以及互联网医院。2018 年我国三级医院总体电子病历的水平停留在 2.11 级的水平上,且渗透率不过 5%,预计在政策的推动下,未来几年是我国电子病历渗透率急速提升的时期。电子病历市场规模测算目标设定:

①到 2022 年,我国电子病历三级医院渗透率预计将达到 90%左右,二级医院渗透率超过 60%,一级医院超过 40%;

②到 2022 年,我国三级医院整体达到 5 级,二级医院达到 4 级,一级医院达到 2 级。DRGs 规模测算:医保局建立后预计二级以上医院将普及 DRGs 系统。假设二级医院建设费用为 75 万元,三级医院为 100 万元,预计 DRGs 市场空间达到 117.40 亿元,未来三年普及,每年将有 35.22 亿左右的市场规模。

互联网医院平台(仅考虑医院自建部分):预计二级以上医院都将建立互联网医院平台。假设二级医院建设费用 100 万,三级医院建设费用 300 万。预计互联网医院平台市场空间达到 211.21 亿元。未来三年渗透率达到 45,每年将有 31.68 亿市场规模。总的来说,电子病历,DRGs 以及互联网医院平台建设未来三年增量空间将为 153.89、200.41 和 219.79 亿。

3.3 中国医疗信息化水平与美国差距较大,前景广阔

3.3.1 所处阶段差距较大,我国电子病历仅相当于美国 2011 年水平

当前市场主流的电子病历评价系统分为四种:HIMSS 应用模型,Gartner 分代模型,中国电子病历系统应用水平分析,以及美国电子病历“有效使用”标准。按照第三种和第四种,本文将中美标准进行对比。美国“有效使用”标准将电子病历应用分为三个水平,参照美国标准,我们把我国电子病历 8 个级别也划分成 3 个水平,并将其与美国标准对照。目前,我国电子病历建设与美国差距较大,仅相当于美国2011年的水平。如果完成2020发展目标也仅仅达到美国CMS“有效使用”第一阶段水平。根据卫健委 2018 年颁布的《电子病历系统应用水平分级评价管理办法(试行)》,到 2020 年,所有三级医院要达到分级评价 4 级以上,实现全院信息共享,初级医疗决策支持;二级医院要达到分级评价 3 级以上,实现部门间数据交换。

3.3.2 中美医疗信息化投入在国家层面与医院层面差距较大我国IT 费用占卫生费用比例与发达国家差距较大,空间广阔。综合前瞻产业研究院和卫计委等多方数据, 2016 年 IT 花费占卫生费用的比例0.82%,国内东部沿海在 1.5%~2%之间,到 2018 年IT 花费占卫生费用的比例也仅为 0.85%。和发达国家如美国 3%-5%的比例相比差距很大。

微观来看,国内医院在信息化上的投入也相对较低,空间较大。美国 2004 年医院IT 花费占比大于 2%的比例为 70%以上,而我国医院 2018 年 IT 花费占比 2%以上的仅为 9~24%,差距较大。

3.3.3 对比美国,我国电子病历市场集中度不高

我国电子病历市场格局相对较分散,集中度有待提升。美国电子病历市场 TOP2 占比高达 56%,而我国 TOP5占比仅为 58%,集中度有待提升.

4. 参考美国电子病历巨头成长史,考察中国医疗信息化企业竞争力

4.1 6 年 7 倍 Cerner 乘电子病历之风而上

2009-2015年超百亿美元投入,美国电子病历使用率从 9上升到 95以上,电子病历巨头 cerner 股价上涨 7 倍。2009 年《2009 年美国复苏与再投资法案》(ARRA)承诺投资 190 亿美元发展医疗信息化,推行电子病历的有效使用(Meaningful use,MU)。截止 2018 年初,HITECH MU 共发放 379 亿美元奖励金,远超预期。2009年美国电子病历使用率只有 9,到 2016 年 95以上美国医院满足了电子病历 MU 的要求。而 cerner 股价也从 10 美元涨到 70 美元左右。

Cerner 股价上涨有三个方面原因:第一,所开发 EHR(电子病历系统)功能以及后续更新服务赢得市场好评, 并且服务大医院的方向正确,政策激励作用下营收快速增长;第二,企业主要 EHR 产品研发进入尾端,研发费用,销售费用逐步走低;第三,行业格局逐渐集中,从 2005 年 Top5 占比 75,到 2018 年 Top4 占比 96。

4.2 业务、客户与运营三因素评价医疗信息化企业

当前我国医疗信息化市场厂家林立,但随着行业标准的统一与提高,产业集中度有望不断提升。谁将是中国的 cerner?参考 cerner 崛起的原因从业务,客户以及运营三个因素进行探索,在业务或客户方面没有明显短板的企业将会在竞争中更加具有优势,而某项长期显著低于行业水平的运营指标将作为风险予以警示。

4.2.1 深度和广度层面评判企业业务布局

从业务布局广度来看,竞争优胜者需要有电子病历的布局,还需要业务较为全面。久远银海,易联众,国新 健康,麦迪科技,和仁科技这五家企业有明显的短板。

从业务布局深度来看,有技术,有专长,有合作的企业更占优势。东软集团,卫宁健康、创业慧康、东华软 件、万达信息在业务布局深度上面占有优势,思创医惠紧随其后。

4.4.2 量与规模层面评判企业客户资源

庞大的客户基础和较高的客户质量是医疗信息化企业的重要竞争力。卫宁健康,创业慧康以及万达信息在规 模上远超其他客户,客户质量上,卫宁健康,东华软件,东软集团,思创医惠,麦迪科技有优势。和仁科技在客户规模和质量上存在不足。

4.2.3 评判企业运营能力识别企业风险

本节从地域扩展效率,人力运营效率,项目运营效率三个角度来阐释企业在运营上面的风险。考虑到数据的可获得性和可比较性,对所考察的企业相较上文有适当调整。

地域扩展效率通过考察企业所在区域之外的收入占总收入的比重,来判断企业打破地域限制开拓业务的能力。医疗信息化建设由于需要有配套硬件,因此地域限制十分明显,而打破地域限制对于企业壮大必不可少。因 此把地域划分成华东,华北,西南等若干区域,设定指标=企业所属区域之外的收入/企业总收入。

地域扩展效率指标越低,则表明企业在地域扩展上面存在风险。根据 2018 年的数据,思创医惠,万达信息因为有国外收入,该指标划分为表现较好。久远银海和东华软件该指标低于 50%,低于行业整体水平,存在一定的不足。

人力资源是医疗信息化企业最重要的资源,人力运营效率是影响企业竞争力重要因素。设定指标=(人均收 入-人均薪酬)/人均收入,指标越高则表明人力运营效率越高。依据 2018 年数据,东华软件,思创医惠以及和仁科技人力运营效率较高,而万达信息和东软集团人力运营效率偏低。

毛利率是评价项目运营效率重要指标。综合近几年情况,毛利率由高到低排序分别为麦迪科技>思创医惠>创业慧康>卫宁健康>和仁科技>久远银海>东软集团>万达信息>东华软件。久远银海,东软集团,万达信息以及东华软件项目运营效率偏低。研发费用(前期视为优势)与并购也是考察项目运营效率的重要指标。研发费用方面,和仁科技,久远银海, 麦迪科技在绝对量上落后,东华软件,万达信息,久远银海在占比上不足。并购项目需要甄别,因此不笼统作为优势或者劣势予以评价。

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