业绩持续下滑，誉衡药业“卖子”自救，华润三九拟14.2亿元接盘

为降低资产负债率、顺利实施战略转型，哈尔滨誉衡药业股份有限公司（下称誉衡药业，股票代码：002437）拟转让旗下子公司100%股权。

11月27日晚，誉衡药业发布公告称，公司拟与华润三九医药股份有限公司（下称华润三九，股票代码：000999）签署《关于澳诺（中国）制药有限公司之股权转让合同》，公司拟将持有的澳诺（中国）制药有限公司（下称澳诺制药）100%股权以人民币14.20亿元交易价格出售给华润三九。

图片来源：誉衡药业公告

公开资料显示，澳诺制药的核心产品为葡萄糖酸钙锌口服溶液、维生素 C 咀嚼片、参芝石斛颗粒，公司生产的“澳诺”、“金辛金丐特”牌葡萄糖酸钙锌口服溶液是儿童补钙大产品，如今誉衡药业选择出售澳诺制药也实属无奈之举。

华润三九14.2亿接盘

评估报告显示，收益法下评估基准日的澳诺制药股东权益账面值为2.23亿元，评估值15.9亿元，评估增值13.67亿元，增值率613.96%。此次以收益法的结果作为最终评估结论。

由于2019年8月22日澳诺制药向誉衡药业进行了1.3亿元利润分配。因此，誉衡药业与华润三九一致同意，转让价款确定为14.2亿元。

倘若转让最终完成，将为誉衡药业产生的投资收益约为10亿元。2013年3月，誉衡药业采用部分超募的形式，以总计4.2亿元收购澳诺制药100%股权。

本次交易完成后，澳诺制药将不再纳入誉衡药业合并报表范围，公司所得的投资收益也属于非经常性损益，不具有可持续性。

那么，此次誉衡药业为什么甘愿全部转让所持澳诺药业股权，而不是旗下其他子公司呢？

资料显示，2016-2018年，誉衡药业净利润连续下滑的情况下，澳诺制药的净利润却在保持增长。2016年~2018年，澳诺制药的净利润分别为9391.37万元、1.09亿元，1.48亿元。甚至在2018年，澳诺制药利润贡献在誉衡药业旗下子公司中排行第一。

业内看来，除了公司所提到的降低负债和战略转型，根据澳诺药业的业绩表现以及所处领域，对此转让也能获得更高的溢价。

截至2019年9月底，誉衡药业的资产负债率为51.23%，处于行业偏高水平。誉衡药业表示，此次转让所获资金可优先偿还公司债务，降低资产负债率及财务费用。“如本次交易顺利实施，将有利于改善公司运营资金及现金流状况，缓解公司短期债务压力，有效降低公司财务风险”。

不仅如此，在誉衡药业看来，转让澳诺制药还能更好地推进公司转型。誉衡药业表示，“所获资金也可助力公司与战略投资人共同聚焦生物药战略领域的快速推进”。

反观华润三九方面，儿童健康一直以来都是华润三九自我诊疗(CHC)业务重点发展的领域，华润三九通过持续丰富产品线、整合行业优质资源，不断拓展业务，创新和升级产品，来满足每一个家庭成员从预防、保健、治疗、康复全周期、多层次的健康需求。似乎也正是这样，华润三九才注意到“澳诺”、“金辛金丐特”、葡萄糖酸钙锌口服溶液等具备良好的市场规模和成长性的儿童补钙品牌。

并且，近年来华润三九也并不宁静。11月27日，华润三九拟购买沈阳药科大学所持有的QBH-196项目所有技术成果及知识产权，以及在相关专利所涉及的有关国家和地区开发经营该产品的权利。交易价款合计1亿元；2018年10月，拟以5.96亿元在国有产权交易所公开挂牌转让所持三九医院82.89%股权；2017年9月25日，拟收购山东圣海保健品有限公司65%股权，交易价3.794亿元。

此外，公司人事变动也是异常频繁，在不到一年时间有5名高管先后有离职，其中不乏副总裁，董事。这或许成为华润三九收购盈利状况尚佳的澳诺制药的因素之一。

现如今，华润三九接盘澳诺制药不仅可以帮助其完善自我诊疗(CHC)品类布局，而且让其“大众医药健康产业的引领者”的愿景又近了一步。华润三九在公告中也表示，本次收购符合华润三九发展自我诊疗(CHC)业务的战略需求，可令其快速补充市场主流的知名品牌及大众产品，充分发挥核心竞争力优势，丰富品牌和产品线。

业绩持续下滑 誉衡药业“卖子”自救

事实上，受累控股股东誉衡集团资金链紧张，以及前几年大手笔对外扩张，誉衡药业盈利能力大不如前。

2016-2018年，公司业绩连续下滑。期内净利润分别为7.17亿元、3.1亿元、1.26亿元。反映主业的扣非后净利润的增速分别为6.27%、-60.11%和-99.62%。今年前三季度，公司净利润为7803.34万元，同比下滑1.2%。

与净利润形成鲜明对比的是销售费用，近5年来，誉衡药业销售费用从2015年的3.59亿元增长至2018年的29.38亿元，其中2017年、2018年分别猛增308.91%、175.71%至10.65亿元、29.38亿元，远超营收增速。

并且，自2010年上市以来，誉衡药业频繁地进行了大规模并购。并购数量高达20多次，交易金额超百亿元，形成了巨额商誉。而业绩大幅下滑与该公司的大规模并购也不无关系。

截至2019年第三季度末，公司商誉高达33.60亿元，占净资产比例超七成。2015年末商誉高达36.23亿元，赶超期末的净资产，期末资产负债率也达最大值58.08%。

业绩持续下滑，一定程度上也传递到公司二级市场的股价上，28日开盘，誉衡药业股价开盘即涨停，报3.18元。今日（11月29日）誉衡药业高开低走，开盘报价3.22元，截至当日收盘报3.12元，跌幅1.89%。但相较于历史最高点14.95元/股已经跌去近5倍。

（本文综编自长江商报、每日经济新闻、蓝鲸财经、公司公告、中国经营报）