康辰药业IPO在即 募资16亿投向生变？

8月6日，康辰首次公开发行股票发行安排及初步询价公告发布，公告显示，投资者可从8月14日开始进行网上和网线申购。康辰药业即将登陆资本市场，A股创新药企业再添新兵。

据康辰医药招股书显示，康辰药业是一家集研发、生产和销售于一体的制药企业。公司产品"苏灵"是公司的收入、利润来源，公司主营业务收入均来自于"苏灵"的销售。公司自设立以来专注于创新药的研发，已上市产品"苏灵"为细分领域唯一创新药。

核心产品"苏灵"

该公司主要产品"苏灵"是国内血凝酶制剂市场中唯一的创新药，在20年的专利保护期内，创新药享有专利壁垒及药监审评的双重保护，"苏灵"的核心专利将在2029年到期，距今还有12年时间。

根据康辰药业招股意向书，自上市以来，"苏灵"市场占有率快速提升，目前已成长为我国血凝酶制剂市场的领导品牌，根据南方医药经济研究所的数据，"苏灵"2012-2016年终端市场销售额连续五年排名第一。"苏灵"从产品特性可以划分为生物制药，根据IMS统计数据，公司在2014年生物制药中国市场销售额排名中位列第九，在本土企业中位列第四。

2015年-2017年度，营收分别为4.36亿元、3.46亿元、5.9亿元，而营收主要由产品注射用尖吻蝮蛇血凝酶贡献，营收占比高达100%。在反映出公司产品具有很强竞争力和创收能力的同时，也反映出产品过于单一，公司对此产品过于依赖。所以此次IPO募资之后，康辰药业除了用于国家一类新药尖吻蝮蛇血凝酶的新增生产线项目外，还会加大对新药的研发。

IPO募资投向何处？

通过对康辰药业2018年2月份的招股说明书申报稿和8月6日发布的招股意向书的梳理，我们发现在募集资金用途方面出现变化。

图一为2月份招股说明书申报稿

图二为8月6日发布的招股意向书

根据上面两张图可以清楚看到，在图一2月份招股说明书申报稿中，康辰药业原计划将投入9亿的募集资金到创新药的研发，0.57亿投向国家一类新药尖吻蝮蛇血凝酶新增生产线项目。而在图二8月份招股意向书中，投向创新药研发项目的资金变为4亿，尖吻蝮蛇血凝酶新增生产线项目的资金投入成谜。虽然总投资额16.3亿金额不变，但投入募集资金金额只剩8.9亿，试问剩下的7.4亿元走向何方？

如果继续用来加强主业，用于国家一类新药尖吻蝮蛇血凝酶新增生产线项目，确实会让公司营收更进一步。但由于产品的单一，尽管公司在血凝酶制剂市场占据较高的市场份额，但随着中国医药行业的不断发展，肿瘤、血液领域的市场需求增长较快，更多企业加大对该领域的投入，市场竞争日益激烈。如果公司不能及时改进、优化现有产品，同时加快研发进度，推出疗效更好、安全性更佳的新产品，日益激烈的市场竞争环境将对公司经营业绩、毛利率水平产生不利影响。

新药研发风险高、周期长、投入大，包括临床前研究、临床试验和药品审批等阶段。新药研发成功后，新药上市还要历经规模化生产、市场开拓与推广等过程。需要经过市场开拓和推广，并能够满足不断变化的市场需求，具有可持续的盈利能力。这不仅是康辰药业面对的问题，整个医药行业都是如此。但创新药也体现出超长的生命周期和强劲的增长趋势，一旦进入回报周期，创新药带来的收益也是非常可观的，这一点康辰药业定是深有体会。

本土创新药力量壮大

创新药代表着一个国家在医药领域最高的技术水平和能力，但研发难度大（非常高的技术门槛、从化合物筛选到最终上市的成功率仅3‰）、周期长（每款创新药研发至少需要10年以上的时间）、投入高（美国平均单款创新药累计投入6-10亿美元，中国平均几亿人民币），故普通医药企业望而却步。

我国本土的生物医药企业当中,具备创新药研发实力的企业占比较低,在中国A股上市公司中，仅恒瑞医药（600276.SH）、贝达药业（300558.SZ）、康弘药业（002773.SZ）、丽珠集团（000513.SZ）等少数几家上市公司拥有已上市创新药，其中恒瑞医药拥有2个已上市的创新药，其余各拥有1个已上市的创新药。待康辰药业成功上市后，对整个上市创新药企来说又壮大了力量。