葵花药业资产负债率过高 拟登录A股募资20.13亿元

原材料涨价两倍

葵花药业重点发展中成药，以化学药和生物药为两翼，围绕消化系统用药、儿科用药、呼吸感冒用药、妇科用药、风湿骨病用药、心脑血管用药六大领域布局产品。报告期内，公司的主要产品为胃康灵胶囊、护肝片、小儿肺热咳喘口服液、小儿氨酚黄那敏颗粒、康妇消炎栓、小儿化痰止咳颗粒等。

根据中药材天地网统计，报告期内国内中药材价格指数(综合200)最高点约2930点，最低点约2180点，波动幅度约34%。另外，中药材综合200指数自2009年初至2011年从1000点左右一路上涨至2900余点，累计涨幅近2倍。

公司生产所需要的主要中药材均已经得到大面积的成功种植，市场供应充足，可以通过市场直接采购。但中药材价格容易受到种植成本、市场需求、天气状况及游资炒作等诸多因素的影响而出现较大波动。

如果未来公司生产所需的主要中药材价格出现大幅上涨或异常波动，而公司采购部门未能及时把握主要原材料价格变动趋势时，将对公司盈利能力产生不利影响。

另一方面，公司产品中有402种药品列入医保目录，181种药品列入基本药物目录。公司主要产品中，护肝片被列入医保目录甲类及基本药物目录，胃康灵胶囊被列入医保目录乙类，康妇消炎栓被列入医保目录乙类。随着国家推行药品降价措施的力度不断加大，公司现有政府定价产品中，部分品种又存在降价的风险。

除此之外，公司下属子公司五常葵花、伊春公司、重庆公司等在报告期内得到了当地政府相关部门的大力支持，2011年、2012年和2013年度，公司所获政府补助计入当期损益的金额分别为3740.97万元、3237.02万元和3971.89万元，分别占当年利润总额的14.61%、11.06%和11.45%。

由于政府补助具有一定的不确定性，若政府相关鼓励政策发生变化或本公司不再符合取得政府补助的条件，则公司存在因政府补助收入减少而影响公司利润水平的风险。再加上原材料成本上涨与药品价格下降的双方面挤压，葵花药业上市后的盈利能力仍面临多重考验。

药品屡陷虚假广告危机

2013年2月5日的消息显示，葵花药业葵花康宝旗下药品小儿氨酚烷胺颗粒因被国家禁止1岁以下的婴儿服用，5岁以下的儿童也不推荐使用而修改了其说明书。有媒体报道指出，含有盐酸金刚烷胺的药物主要是抗流感病毒的，很多感冒药里含有这种成分，但大多数都是非处方药品，就是人们常说的OTC药品。

据悉，此类药物进入人体后，一般要通过肝脏、肾脏代谢转化、排泄清除。3岁以下的婴幼儿，尤其是1岁以内的孩子，肝、肾等器官发育未成熟，肝、肾功能不全，器官很容易被药物损伤。此前，葵花康宝小儿氨酚烷胺颗粒说明书注意事项中称，1岁以下儿童应在医师指导下使用，并未对该年龄段儿童用药加以明言禁止。

葵花药业“有太阳的地方就有葵花”的广告语再次成为众矢之的。在此之前，2011年申请IPO的葵花药业就曾被披露产品不合格、虚假宣传、推卸事故责任、排放超标等问题。

2010年广东省食品药品监督管理局发布2009年第二季度药品质量公告劣药不合格名单(二)，葵花药业小儿氨酚黄那敏颗粒不合格被曝光。葵花药业集团(重庆)股份有限公司生产的批号为081210的小儿氨酚黄那敏颗粒经检测溶化性不合格。此前，葵花药业还被曝其生产的两个批次的牛黄消炎片性状不合格。山东省食品药品监督管理局2010年发布的第2期违法药品广告公告中，葵花药业“愈风丹”虚假宣传上榜。

河南省食品药品监督管理局发布的2009年第十一期违法药品广告公告，指葵花牌小儿咳喘口服液等违法发布药品广告，均已移交工商部门处理。

葵花药业在招股书中提到，国内医药市场目前仍然存在无序、恶性竞争的现象，这些负面因素可能干扰公司的正常生产经营活动。虽然国家一直在治理整顿医药市场经营秩序，但是，假冒伪劣药品干扰市场的现象并未得到完全控制，并认为“本公司主要产品可能成为不法分子假冒的对象，部分地区还存在一定程度的地方保护主义，某些经营者采取不正当竞争手段，可能使公司的药品生产经营受到不利影响”。

在指责行业内假冒等恶性竞争的同时，葵花药业的小儿药物在本次IPO报告期内反而“被禁用”，使公司重蹈覆辙。如此类现象频繁发生，“公司产品仍有可能因流通环节存储不当等原因未达到质量控制要求、侵害患者权益的情形，公司存在因此面临经济损失和品牌形象受损的风险”，其后果将难如招股书中寥寥数笔般轻描淡写。