慈铭入市8年谋求上市 A股市场尚无体检机构

鼎晖已跟投7年

查阅8年的股权变动史可以发现，鼎晖投资追随慈铭体检已有7年。

胡波现年47岁，韩小红现年45岁，夫妇自2002年起开始从事健康体检业务，于2004年9月整合4家已有门诊部资源设立了慈铭体检的前身北京慈济，并于2004年10月20日通过股权转让获得北京慈济100%股权。而3个月之后的2005年1月，北京鼎晖创业投资中心(以下简称“北京鼎晖”)即向北京慈济第一次增资980万元，股权比例为39.52%。

此后的2006年8月，胡波与韩小红成立了以股权投资为主营业务的北京健之康业投资咨询有限公司(以下简称“健之康业”)，并于2007年4月将共计持有的59.48%股份全部转让给健之康业，并在2008年4月前完成两次增资至5775万元。

其间慈铭体检又进行了数次股权融资，引入了包括深圳市平安创新资本投资有限公司(以下简称“平安创新”)、天津宝鼎投资中心(以下简称“天津宝鼎”)、深圳市天图兴瑞创业投资有限公司(以下简称“深圳天图”)、天津鼎晖股权投资一期基金(以下简称“鼎晖一期”)、天津鼎晖元博股权投资基金(以下简称“鼎晖元博”)等股东。

截至2010年12月29日，控股股东健之康业的持股比例为36.02%；而北京鼎晖持股25.36%，为第二大股东；第三大股东深圳天图持股6.31%；鼎晖一期、平安创新、天津宝鼎投资中心则分别持股4.82%、2.47%、2.47%，分列第五与第八、第九。此外，鼎晖元博持股1.39%。

慈铭体检称，北京鼎晖、鼎晖一期、天津宝鼎、鼎晖元博均由同一管理团队(即鼎晖投资)管理，四家机构合计出资2907.19万元，合计持有股份占发行前总股本的34.01%，发行后为25.5%。资料显示，鼎晖投资成立于2002年，目前管理基金规模超过70亿美元，其中包括私募股权、创业投资、地产投资和证券投资基金。

对此，上述分析师认为，在慈铭体检无明显门店扩张计划、现金流充裕的情况下依旧追逐上市的背后，鼎晖投资的推动作用显得较为明显。“毕竟像鼎晖这样的股权投资公司需要通过上市获得回报”。

不过该分析师也指出，与爱尔眼科医院集团股份有限公司(爱尔眼科，300015)这样的专科治疗机构相比，慈铭体检的核心竞争力较弱。基于目前的成长性，预估其动态市盈率为30倍，而2011年其基本每股收益为0.70元，每股上市后价格或达到21元。以发行后1.6亿股的总股本计算，鼎晖投资的账面财富余额为8.57亿元，而胡波、韩小红夫妇发行后的持股比例是27.02%，账面财富约为9.08亿元。

但他同时指出，A股市场尚无体检机构上市，而慈铭体检的主要竞争对手美年大健康产业(集团)有限公司、爱康国宾健康管理(集团)有限公司目前都在排队筹备上市的阶段，缺乏参照市盈率的慈铭体检发行价很可能被机构爆炒，“就像爱尔眼科发行时对应市盈率就被炒至60.87倍。”