50位顶尖投资人首次分享：海外并购 赴港上市等消息

文丨张楠

4月21日，2018年第二届中国医疗健康产业投资50人论坛（H50）年会在京召开，今年大会主题是“全球科技创新下的中国健康产业”，中国顶尖投资大咖们有缘再次聚首，围绕2017年至今医疗各细分领域的创新与投资热点，热烈分享交流。期间金句名言频出，展露他们智慧的光芒与思想风采。

2017年被视为多个生物医药技术的元年，免疫疗法、基因诊断、基因测序、生物药等都实现重大突破，展现出巨大能量。松禾资本董事长罗飞认为，现在投资者对于技术水准的关注不仅局限在国内，还会关注国际技术水准，也就是中国的创新一定要是全球的创新、拥有国际视野的创新。技术/医疗花费从药品转向诊断Personal  Genomics公司创始人兼执行长、原台湾工研院院长李钟熙谈到，基因测序行业发展经历三个阶段，一是搜集资讯，建立最好的资料库，增加我们对整个基因体的了解，这个工作还会持续；二是诊断疾病和治疗的精准医疗；三是疾病早诊和预防；每一阶段都有很大的爆发性成长，我们现在处于第二阶段刚刚开始。目前基因测序能提供诊断的功能大概是nice to 而不是must to，即仅提供建议和参考。主要原因之一是二代测序的读长比较短，而各种肿瘤和慢性病的基因变异，其2/3都是源于结构性变异，如果读长短，就不容易预测DNA结构性改变。目前短测序仅提供1/3左右的基因资讯，所以信息并不完全，这对疾病的诊断就是很大的限制。

如果能做到must to的阶段，就会带动治疗和诊断之间的大变革，现在患者大部分的钱花在药物治疗上，未来将更愿意投入在诊断上，会出现诊断主导、药物配合的新模式，这对基因测序技术提出更高的突破技术，因此出现三代、四代测序。

北京大学生命科学学院博导、研究员、博雅辑因生物科技公司首席科学家魏文胜表示，其实三代测序只是提供底层序列信息，这对准确诊断依然不够。他认为至少有两点：第一是用新的技术。比如说直接做精准的治疗，检测传统解决不了的遗传性疾病，就可以尝试新技术；第二是构建庞大且重要的功能性数据库，这些数据将指导医生精准用药或找到新靶点，这两点的结合是天然的，也具有爆发性。

嘉宾还大胆预测未来1~3年激动人心的大事件，比如在肿瘤精准治疗的细分领域肯定会出现上市公司，关于肿瘤早诊的项目会有几个落地，比如今后3年内，50%-70%的癌症在一期、二期或早期就能查出来；另外产前检测能实现整个基因组的疾病筛查，尤其是全基因组检测的费用会大幅降低、更接地气。最后这些前沿技术要实现工业化的落地，一个细节是离不开各种小型化设备的研发与应用，这是将赛道做大的关键性制约因素。

投资/神经领域新药未来可期北京大学理学部主任、《知识分子》主编饶毅分析生命科学领域值得关注的进展。他认为，从投资医药角度讲，其实有规律可循。首先在过去10年、15年，居然没有重大新的药品，但新的研究成果却不少，这注定了未来一定会有新药出现。比如神经科学领域就是很如此，药理学的标准教科书是1800页的英文，其中600页都是神经药理，所以神经药理研究占据最大比例，可见该领域一直在埋头研究，而近十几年又没有新药，今后在痛觉、睡眠、神经病、精神病、自闭症、抑郁症等精神性疾病方面，有望重大突破。基因治疗是2016年火起来的，近两年突飞猛进，有率先获得FDA批准的基因疗法，也有临床实验的重磅论文。尤其是医药类《新英格兰医学杂志》，其声誉远远高于《自然》、《科学》杂志，《新英格兰医学杂志》如果出一篇文章，说哪个药有治疗作用，全世界的医生可能都会立即使用，而《自然》的研究论文结果是不能直接应用临床的。《新英格兰医学杂志》过去两年发表好几篇文章，见证了基因治疗终成为奇迹。

针对医药研发，国内目前还是仿制国外药为主，相信经过二三十年，一定会有一批真正本土原创的新药。而至于干细胞领域，饶毅认为目前投资过火，有泡沫存在。

普华永道医疗和医药咨询的管理合伙人徐加博士，认为中国医疗健康企业的海外投资方面，相比2016年去年海外并购交易非常活跃，数量上增长10%，交易金额增长97%。引领大规模投资并购的仍是民营企业为先，国企如上药集团等也作了很好的尝试。此外中国政策的改变，如加入ICH、两票制、强调临床研究数据等对整个投资方向起到主导作用，国内企业开始寻求海外创新项目，将其引进国内，以获得更高估值。

同时他提醒，海外投资并购有几个陷阱须注意，首先尽职调查非常重要，财务、法律尤其业务运营方面尽调也很重要。后期交割进行业务整合时，也要注意回归原来交易的战略目标，要将战略指导始终贯穿全过程。总之，中国的企业到海外去收购，这个趋势是越来越热的。

上市/本月底港交所实施新规

港交所集团行政总裁李小加表示，4月24日港交所会正式公布改革，4月30号会按新规接受申请。这次是25年来的首度巨大创新，允许国企能够以H股形式赴港上市。香港这次重大的改革包括了三个部分：新经济里面的特殊股权安排，第一次在香港允许；2、生物科技公司、生命科学公司，在没有收入的情况下，也可以上市；3、在美国已经上市想回归，可以选择香港上市。

为什么现在要实施新政？天时方面，生命科学、生物科学、AI、大数据，所有能相互赋能的科技大规模出现突破；地利，中国成为世界第二大经济体，拥有最大的人口，几亿人步入中产，同时面临人口老龄化，对健康提升与生命质量有更高需求。至于人和原因，中国健康产业、药物批准各个方面都与国际标准并轨，所以该历史机遇非常难得。

同时，监管将肩负更重要的使命，面临更大挑战。世界上监管在资本监管上面，就是三个大的基本的格局：美国格局；香港格局，虽然接近美国，但有内地和中国特色；内地格局。今天香港改革中，各位最关心的就是企业收入。其实零收入只适合生物科技企业和生命科学企业，因为政府不批准，新药一分钱都卖不出去。但并不表明企业没有价值，很可能非常有价值，香港就为其第一次敞开了大门。

李小加还提及香港市场允许做空，但与美国不同，是有限制的，比如不能裸空，必须有股票才能“空”，其次公司资本市值要达到一定范围，交易量要到一定标准，才能卖空。