美艾利尔Alere：并购与被并购的传奇

核心提示：近日，体外诊断行业（俗称IVD）有一则牵动业内人心的特大新闻：IVD大鳄雅培(Abbott)宣布以58亿美金收购POCT霸主美艾利尔（Alere），不仅使雅培一举登上仅次于罗氏的全球IVD行业第二把交椅，POCT的市场格局更是就此改变。纵览各大媒体的报道，基本都以传递新闻为主，鲜有深入挖掘内幕之作。医疗船长结合自身在IVD行业的粗浅经验，联合来自美国的资深会计师Maggie LUO，为大家奉上精美大餐，欢迎网友们拍砖。

一、美艾利尔简史

美艾利尔者，POCT霸主也。全球专业POCT（即时检测，point-of-care testing）市场规模约为60亿美金，约占整个IVD市场600亿美金的10-11%。Alere的2015年销售额约25亿美金，占整个POCT市场份额超过40%，是当之无愧的老大。

自2001年从INVERNESS MEDICAL TECHNOLOGY., INC. 独立出来成立INVERNESS MEDICAL INNOVATIONS, INC，在美国证券交易所（ASE）挂牌，交易代码IMA。2007年在ASE被纽约证券交易所(NYSE)收购后转至NYSE继续交易。

公司通过坚定的大量收购获得跨越式成长。2010年，在公司成立10周年之际，怀着更大的梦想，也为了向投资人讲述更伟大的故事，改名Alere，号称向“连接病人的健康管理”理念发展。

2014年，因为公司一直不盈利，投资人无法继续忍受公司创始人兼CEO Ron Zwanziger的忽悠，请他下课；同时把强生骨科前总裁Namal Nawana挖来接替Ron对公司进行深度手术。然而这时候的Alere经过一路高歌猛进的收购征战，已经债台高筑；加上经济不景气、美元升值和内部整合与运营困局等因素，新任CEO也无力回天。2016年初，在全球医疗并购狂潮中沉寂了一段时间的雅培宣布收购Alere。至此，Alere正式退出历史舞台。

二、美艾利尔并购成长逻辑

在2001年前，美艾利尔的老板Ron Zwanziger，一位犹太商人，做了两件大事：把一部分血糖卖给强生，就是LIFESCAN；把另一部分血糖卖给雅培，就是Medisens。因为有禁业协议，所以Alere直到2011年才又通过并购回归血糖检测领域。

1、通过并购建立产品组合业务版图

2001年后的发展，一直不温不火，营业收入在3-5亿美金左右（2006年前），在IVD行业并不突出。

2006年，通过两步法并购杭州艾康的快速诊断业务，并使之成为转移发达国家生产的基地，这招还是蛮有眼光的。

更大的机会出现在2007年，通过从贝克曼虎口夺食，把Biosite纳入囊中，成为其组建心血管快速诊断业务的基石，此后在POCT领域一发不可收拾。

2007年还收购了Alere Medical, 一家做健康管理的公司以及其它健康管理相关的公司如ParadigmHealth等，为后来改名及扩大公司的愿景奠定了基础。

2010年收购韩国Standard Diagnostics，一家做传染病检测的公司，扩大了在传染病领域的版图。

2011年又通过恶意收购公开市场上的股票，有点类似宝能和万科的战役，取得血糖检测公司Axis-Shield公司的控制权，结合之前收购的Arriva公司，全面进入血糖检测领域，抢占了大片市场。

2013年，在代理了多年加拿大公司Epocal的血气及电解质业务后，成功全资收购至麾下。不过，此时的美艾利尔已经是收购战场的强弩之末了。

2014和2015，不堪重负的Alere逐渐瘦身，陆续出售非专业POCT业务如健康管理业务。

2、通过并购渠道进入发展中国家市场

除了并购业务和产品组合之外，美艾利尔也通过大量并购渠道的方式获得市场和客户。比如在中国的艾康及其渠道，在韩国的Jinsung Meditech, Inc.，在巴西的Prodimol Biotecnologia S.A.,和Bioeasy Diagnostica Ltda.，在印度的Spectral Diagnostics Private Limited，在印尼的PT Mega Medika Mandiri，在哥伦比亚的Biosystems S.A.，以及在阿根廷的Biolinker S.A.等等。

三、经典收购战（Biosite）

2007年，Biosite作为一家上市公司，正在寻找买家。那时的Biosite到底是一家什么规模的企业？医疗船长通过翻阅它的2006年报发现，当年他们的销售额是3.086亿美金，较2005增长6%；毛利率很高，达70%左右，净利率在20%左右，是一家很赚钱的公司。作为其试剂合作伙伴（买家）的贝克曼库尔特，出价高达15.5亿美金（以每股85美元价格收购），已经比原来的股价高50%了！这位众人眼中最佳的婆家，已是志在必得，还签订了合并的协议，并对外宣布了消息。谁料此时杀出了程咬金——持有Biosite 4.9%股份的Alere，旋即展开行动，仅花两天时间调查和谈判，宣布用18亿美金把其收归囊中（以每股92.5美金价格收购），气得贝克曼直骂娘，可市场不相信眼泪，贝克曼煮熟的鸭子飞了，业界为之震撼，也让彼时还叫做INVERNESS的Alere一战成名。

2012年，医疗船长在一次国际会议上遇到贝克曼当时的CEO Scott Garrett先生，谈起那场收购战，他还说Ron是个疯子，长远来说不会有好果子吃的。当时Ron还是如日中天，不想几年后不幸被Scott言中。

图：Scott Garrett先生与医疗船长

四、美艾利尔的业绩表现

为了看清楚Alere的业绩，医疗船长收集了2004-2015年间的营收和利润的情况供大家参考。从中不难发现，2007年收购Biosite是Alere发展的一个里程碑事件，直接帮助Alere步入超十亿美金营收的IVD公司，一举成为POCT细分领域的霸主。此后通过持续的并购整合，在2013年成功把营收推高到超30亿美金的顶峰。横向对比一下我们熟悉的迈瑞医疗，2014年的整体营收是13亿美金，而且包含了四大产线，IVD业务仅有4亿美金左右。

五、美艾利尔的致命伤

医疗船长认为，Alere公司存在以下几个致命伤：

1、目标太大、太超前

当2010年Ron在推广他的理念“Connected Health”(链接健康)的时候，估计不是所有人都能理解他在干什么，尤其是他寄予厚望的Alere健康管理业务板块一直没有很好的增长之后。据说Ron的目标是通过并购把公司营收做到80亿美金，可事实上，公司在2013到达顶峰30亿美金之后就在走下坡路了。2014年新任CEO Namal一再强调要聚焦在专业POCT业务上，不要谈论什么大健康、大数据、云端等虚无缥缈的概念，但这时内忧外患的Alere已犹如负重累累的大船，再无力转舵，行将抛锚。

2、收购太多、整合太少

医疗船长粗略地统计了一下发现，从2006年到2014年期间，Alere共进行了大大小小涉及100家公司的并购，总收购金额为73.6亿美金。其中收购代价最大的就是Biosite的18亿美金，那一年的收购数量最多，达21家公司！而收购的公司遍布世界各地，既有发达国家欧美日，也有发展中国家；既有重要市场，也有无足轻重的市场如台湾等。很难理解他们的并购战略，看来Ron未竟的梦想是要征服全世界啊！

3、借债太多、盈利太少

截止到2014年底，他们的长期债务是37亿美金，光利息支出这一项就很惊人。每年的亏损额少则几千万美金，多的一年（2010）则高达10亿美金。Alere也算是我见过的这么多公司里头，每年亏损巨大还能撑15年的公司里的奇葩了。

4、压倒大象的最后一根稻草

2012年6月FDA对Alere在圣地亚哥原Biosite的工厂进行了审核，并发出了警告信，直接导致两款产品的召回。虽然此后进行了大量的整改，但他们也因此付出了巨大代价。FDA在Alere发展过程中关键时候的致命一击，成功阻击了Alere的发展步伐。从这个角度也可以看出，Alere在公司运营层面花费的功夫不如收购花的多。

六、世间再无美艾利尔

在医疗船长的心目中，Alere一直是传奇公司的代名词。从2001年在美国证券交易所成为公众公司开始，就一直新闻不断。她的每一次动作，都让人叹为观止，同时也让人捉摸不透。在她仅有的15年生命中，她被誉为POCT行业的挑战者和搅局者，是不知天高地厚的坏小子，是桀骜不驯的猎豹，是IVD行业的堂吉诃德式悲情英雄。被雅培招安，昭示了POCT行业一个时代的结束。她的成长和衰落史，是业内人士研究POCT产业发展的一部活教材。

结语：要看清美艾利尔的兴衰史，还真的不是那么容易，毕竟故事太多了。在梳理的过程中，医疗船长有幸得到众多圈中朋友相助，在此表示由衷感谢！另外，由于涉及到美国上市公司财务的方方面面，本人的知识难于完全覆盖，故请专业人士Maggie LUO专门给于辅导和指正，以尽量做到正确无误，在此一并感谢。

文｜医疗船长   

深圳麦科田医疗联合创始人；前迈瑞医疗国际及战略并购高管。

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