连锁药店群雄逐鹿 万亿蛋糕如何瓜分？

在处方外流、医保控费等政策春风之下，连锁药店迎来自身发展的"黄金时代"，不仅是互联网巨头加码实体药店，连锁药店自身也在寻求并购整合。

日前，大参林发出并购公告，其全资子公司南昌大参林拟以9987.6万元收购会好康药房持有的7家门店及其库存商品。同日，益丰药房也发出并购公告，其全资子公司江苏益丰拟以1.33亿元收购江苏民大药房连锁53%股权，交易标的包括10家连锁药店等。据新京报记者不完全统计，今年7月1日至9月1日，这三大上市连锁药店又发起了5起并购，共涉及115家门店，并购金额总数约4.36亿元。

"药品市场增量爆发，万亿级规模的想象空间，催生了连锁药店第一波大规模整合。"东方高圣控股股份有限公司执行董事瞿镕告诉健康界。

万亿市场是主要推手

据米内网数据显示，2018年中国药品市场规模将增至1.76万亿元，受政策因素影响，处方外流的市场规模将突破1300亿元。华创证券的研报认为，如处方院外销售额占处方销售总额的45%，院外处方将新增3000亿元，这一增量将主要由零售药店、第三方终端等承接。

事实上，从整个医药行业层面来看，新医改政策实施以来，不论是药占比还是医保占比，医院所承载的数量都在有意被削减。"我国药品在医院和药店的占比是7：2，也就是说70%在医院，20%在药店，而在国外，这一比例其实是相反的。"瞿镕认为，出现并购潮的主要"推手"就是"环境促使"。

"零售药店尤其是连锁零售药店是处方外流的最大获益者。" 成都新医势科技有限公司董事长、成都泉源堂连锁股份有限公司战略总顾问夏军向健康界解释，零售药店拥有非常好的业务基础，能够有序承接患者对药品和药事服务的需求；其次是国内零售药店覆盖率较高，可顺势成为居民购药的首选；其三是在信息化工具、处方流转平台等助力下，零售药店的竞争力正得以增强，能够为居民提供更多样化、精准的医药和健康管理服务。

在此背景下，以大参林、老百姓、益丰药房、一心堂等上市公司为代表的大型零售连锁企业，积极借助资本力量加速行业并购重组，扩大自身市场网络。据中康资讯数据统计，2017年药品零售门店数量达到45万家，其中零售连锁药房超过50%。四大上市连锁药店在2017年发生的并购数为54家，涉及门店数量总计1471家。其中益丰药房并购门店数量最多，达到474家店，其次为一心堂，全年并购门店数为448家，老百姓和大参林分别为318和231家。

图表来源：中康资讯

2018年上半年，大参林、益丰药房和老百姓三家连锁药店巨头并购动作频频依旧。大参林新增门店479家，其中并购门店117家，总门店数为3404家；老百姓新增门店534家，其中并购门店237家，总门店数为3366家。2017年在四家企业门店总数上排名末位的益丰药房，今年并购"凶猛"，仅上半年就达到209家店铺，已经超过2017年全年的并购数量，门店总数2499家。除此之外，一心堂门店总数也高达5264家。

北京鼎臣管理咨询创始人史立臣指出，上述连锁药店可以获得更多资金进行并购，通过快速扩张获得优势，对上游制药企业有更强的发言权。

对此，瞿镕也认为，并购整合有利连锁药店供应谈判能力的提升，进而降低成本。另一方面，并购潮的出现，离不开药店"不差钱"，"这些连锁药店上市以后，资金充足，并购游刃有余"。

并购后整合不容忽视

"所有的并购都会伴随管理等问题，要看企业自身的解决能力。"瞿镕分析称，连锁药店在并购的过程中，尤其要注意三点：第一，标的的选择，选择当地的龙头企业，体系相对成熟，比自建药房效率来得高；第二，规范程度，单体药店存在管理、财务体系不规范的现象，比如药师收现金等问题，因此利润有偏差；第三，业务合规性，比如出现没有处方而出售处方药，"后补"处方虚假等问题，存在经营风险。

史立臣也认为，大型连锁药店的优势显而易见，优质药店才有可能获得机会。"区域性并购始终都在进行，关键看并购标的的质量。"

与此同时，随着门店的扩张，人工薪酬、房租费用也随之增长，相应的销售费用和管理费用也在升高。四家上市连锁药店中，大参林、老百姓和益丰药房的销售费用和管理费用均同时增加，只有上半年减缓并购步伐的一心堂销售费用上升，但管理费用下降。

健康界统计发现，四家上市连锁药店上半年净利不相上下，这也应证了瞿镕所说的"不差钱"。一心堂以半年净利2.92亿元的成绩"领跑"其他三家，门店数量也继去年之后再次"夺冠"。

上半年营收和净利润涨幅最大的均是益丰药房，营收和净利润分别为29.93亿元和2.25亿元，同比增长率分别为33.71%和45.48%，同时，其销售费用的同比增长率也是最高的，为34.39%。益丰药房在半年报中表示，营收增加主要是因为老店同比内生增长，新店建设和同行业并购加速。资料显示，益丰药房上半年净增门店440家，而销售费用增加同样是因为销售规模扩大相应费用增加。

报告期内一心堂共拥有直营连锁门店5264家，继去年之后，再次夺得"店王"桂冠。一心堂半年报显示，占营收比重82.60%的西南地区的营收增加幅度最大，达到了18.27%。一心堂聚焦"少区域高密度网点"策略，从2016年开始，并购门店集中在川渝等西南地区。仅2018上半年就在西南地区新建294家门店，截至报告期末，该地区合计已有4294家门店。

营收最高的是老百姓大药房，半年实现44.37亿元营收，较上年同期增长28.45%。对于业绩上涨，其在半年报中解释为"新开、收购等新增门店的贡献所致"，与此同时，其销售费用也因人工薪酬、房租费用的增长而较上年同期增加了31.61%。半年报显示，老百姓大药房新增门店最多的华东地区上半年增加了302家，营收较上年同期增长了47.48%，达到了11.65亿元，仅次于华中地区。

2017年7月末上市的大参林，在今年上半年业绩也呈现"欣欣向荣"态势，营收达到40.83亿元，年报中同样将此归因于零售业老店同比增长及新开、收购而新增门店的贡献。其在2017年年报中就表示，2018将会参股并购门店约 800 家，2018上半年，大参林净增门店449家，其中，自建门店332家，收购门店117家，关店30家。

从上半年关闭门店的数量来看，一心堂关闭81家店铺，居四家连锁药店之首。一心堂累计亏损门店1539家，收入占比13.28%，平均单店亏损1.82万元。盈利的3725家收入占比86.72%，平均单店盈利12.18万元。亏损店中，新开店及次新店(开业时间在2年以内的门店)929家。超过2年未盈利门店610家，其中半年累计亏损金额小于2.5万元的门店277家。

中国医药人俱乐部创始人钱立正接受新京报记者采访时表示，扩大规模是上市连锁药店当前最大需求，快速扩张后的问题就是如何稳住门店，而且上市企业要看"成绩单"，随着门店增加，管理成本也在增加，如果运营体系跟不上，就会导致盈利性不够。因此，快速扩张之后关闭盈利性不强的门店很正常。

群雄逐鹿迎来行业大洗牌

益丰大药房董事长高毅在并购中发现，一些城市进入了焦灼状态，"我们在广州发现踏进了一个泥潭，两家上市公司，还有一家不怕死，结果三家都不赚钱。最后发现这个城市真的要拿下来只有两家收掉然后关掉30%，这个代价很大，我们很多城市遇到，收一家跟另外一家继续打下去。"

一心堂董事长赵飚认为，价格的高低其实是供需关系决定的，需求大、供给有限导致了目前整个中国药品零售店并购价格比较高，需求推动整个价格上升，这是宏观环境，总体来说不是所有地方估值关系都紧张。

据钛媒体报道，并购多以区域为单位，这个特点与药房经营的强区域性特点相关。赵飚坦言，华东、广东、山东等等这些市场总体价格偏高，有些西部市场整个价格也不是很高。

这种情况下，高毅判断，30%要死掉，还有50%是华丽转身，20%是要长期生存下去。华丽转身的背景是，政策层面医保资质审核放开、医药分家、处方外流、两票制等一系列政策的推进，以及市场中，消费升级、慢病管理、健康管理等需求激增。

"目前来看，中国的药店行业集中度很低，即使出现并购热潮，五年之内也不会形成垄断局面。"瞿镕预测，并购会带来相对大的品牌效应，可能会再催生一批上市公司，目前是群雄逐鹿，整合阶段，未来行业集中度将有所提升。

"中国药店并购潮还没有到来，未来5～10年，会有至少50家连锁药店能占据60%的市场。"在史立臣看来，药店分类分级管理制度的推行，将成为连锁药店大举并购面临的风险。

2018年1月29日，《关于推进零售药店分类分级管理的指导意见（征求意见稿）》第三版发布，药店分类分级管理将在全国推广。4月15日起，广东省已经正式实施药店分级管理政策，依据经营面积、软硬件设施、执业药师配置人数、仓储条件等核定药店类别，并赋予相应经营权限，级别越高的药店可以卖的药品种类越多。

史立臣指出，未来可以大规模承接处方外流业务的一定是有医保资格的3A级门店，因此上市连锁药店并购门店数量规模虽然可观，但这其中有多少优质药店至关重要。"并购1000家店，最后只有100家被评为3A就坏了。大多数并购的药店质量不太好，好的药店别人也不愿意卖。"史立臣认为，一心堂上半年减缓并购步伐，以自建为主，其实也是瞄准了往最高级标准药店发展，而自建标准由企业自己掌握，可以降低管理成本。

"药店往往扎根于社区，未来药店发展的大方向是慢病管理和社区健康管理。"史立臣表示。

（本文素材来源钛媒体、中国网财经、新京报等公开报道）