投资人眼中的医疗投资模式与投后管理

2014年4月19日，在健康界传媒举办的健康界·2014医疗投融资论坛上，围绕"医疗投资模式与投后管理"这一话题，中信产业基金弘慈医疗控股公司副总经理张泉源担任主持嘉宾，邀请北京爱育华妇儿医院执行院长路阳、中信医疗健康产业集团医疗投资管理中心总经理陈一、鼎晖创投高级投资经理肖立、北京三博脑科医院董事长张阳、毕马威企业咨询（中国）有限公司北京分公司合伙人董梅，与清科资本投资总监岑明华、外经贸大学中国经济发展研究中心研究员曹健、景林投资董事总经理朱忠远一起，展开了精彩的对话，并回答了现场参会者的提问。对话嘉宾们从投资者的角度，分享了他们投资医院的经验，并解答了参会者提出的医院如何留住核心人才、非营利性医院如何估值等问题。

以下是本次对话环节的内容：

张泉源：在正式提问之前，我们先给每位嘉宾不到到2分钟的时间，就今天的专题--医院投资模式和投后关系，把自己最深刻的理解跟大家作一个交流。请张阳院长先开始。

张阳：三博投资第一步是要找合适的对象，第二步再把我们的专业技术注入进去。我们现在主要是想找比较成熟的、有三四百张床的医院来合作，比如有专业技术和特长的医院，也不排除脑科以外的心脏、肿瘤医院。管理方面，主要还是要靠原来的管理团队，因为他们对医院比较熟悉，需要他们去进行整合。

肖立：大家好，鼎晖创投一直以服务驱动为导向，以后我们的投资模式会多样化。鼎晖可能会把美国很多新的投资模式引进中国，也希望跟各位嘉宾有更多的探讨。

朱忠远：我用凤凰医疗来举一个例子。凤凰医疗在医疗管理方面已经有20多年的积淀，所以我们对凤凰医疗的管理比较放心。我们带给它的价值是什么？我们帮凤凰医疗与资本市场对接。当时它考虑着是在A股上市还是港股上市，我们推荐它在港股上市。我们为它选择一流的券商和投行--高盛，其中是相对比较复杂的过程，我们在这一块有蛮多的经验。最后路演的时候，我们的品牌也帮助凤凰医疗吸引了很多的投资人来参与它的上市发行。除了投后管理之外，我们还帮它寻找ROT标的，也帮它找采购标的，这样可以大幅降低它的采购成本。

路阳：爱育华未来会建很多的连锁医院。如果我们要开到外地，可能会和当地的儿童医院、儿童医疗机构合作。

曹健：我从一个研究者的角度来谈谈医疗投资模式，一个是投资主体，第二个是投资标的。投资主体分为产业资本、医院资本、上下游资本、其他资本。这四种资本对不同投资标的来说，投资模式肯定是不一样，取决于它的自身因素，还有因时之宜、因地之宜、因情之宜。

我认为，我们现在在这个时点上去讨论医疗的投资模式，其实没有太多的意义，因为这个市场刚开放，不管用什么样的模式都会有较好的前景。

投资管理的问题，其实也是投资主体的问题。你决定投资什么样的主体，决定于你用什么样的投资资源。第一，你的投资主体有钱，第二是投资主体有人，第三是有钱又有人。

第一，你怎么做好出资。第二，怎么帮医院建立好监督机制。在国外，很多医院管理公司就是专门做治理的东西，要用这种方式跟其他资本合作。第三个就是又有钱又有人，这是一个很完美的投资模式。目前又有钱又有人的企业是非常少的，可能未来会有一个很好的发展。

董梅：投资模式其实是比较多元化的，我国的创新能力在全世界也是无可比及的。我并不担心在多元化的投资模式下我们的想法不能实现。但是投后就是一句话，我希望可以看到一个清晰的管理报表，就是那两张纸，我觉得这就是一个很成功的投后管理体现了。如果我看到几百页甚至上千页的报告，可能会影响到投融资的执行力和实现盈利的可能性。

岑明华：清科更多的是专注民营医院的投资，倾向于心脑血管、儿科等具有复制性的专科医院的投资。关于投资管理方面，我同意董总的说法。

陈一：首先，我觉得中信之所以进入医疗，信心来源于判断。无论是什么形式的投资，想投这个领域，一定具有它信心的来源，就是我刚才讲的大势。曾经跟一个朋友聊天，未来人的需求主要有两个：一个是理财，就是人挣的财产，如何管理；还有一个就是健康，交给一个专业的人去管理。其实人就这两个需求。如果中信做了健康，将来能够在业界形成一定影响的话，这是一个原因。

第二，大家谈到关于如何选择好的项目，如何根据项目来制定不同的投资结构和投资方式等。对于中信来讲，这些固然重要，但是我想还有其他要考虑的因素。其实，中信投资医院，新增投资医院现在不是最重要的，重点可能还是在医院存量，这也是根据中信的一些条件所决定的。

可能大家知道中信的金融、证券、银行、信托等，但中信在医疗行业是新进分子，虽然有一些资源优势，但毕竟还是新进分子。我们在医疗人才的积累，包括其他资源的积累，还是有一定的短板，所以我们决定了投资方式以存量为主，以并购扩大我们的资产为主，这是我们公司根据自身条件作出的一种选择。

我想重点谈的也是我今天发言没有时间谈出来的，在投资本身我认为是非常简单的，但是为什么医疗投资这么难呢？关键在于对价值的判断，对于医疗本身价值的判断，我觉得跟传统产业确实有些不同。我以前也是做过其他产业的投资，现在在医疗这一块做了这些年，现在也有一些成就，这是一个判断价值的问题。但是无论如何，对于中信医疗，我们投的是未来，未来这个行业一定会有相当一部分的产业化。

张泉源：我也就这个主题简单说两句。大家在投医院领域的时候，不要带着固有的投公司的思路，一定要有一些灵活的思路。这些灵活的投资思路在操作的时候有一些变动，只要实现我们的目的，比如刚才的凤凰医疗投资，它创造了一个社会资本与公立医院合作的方式，这是我们讲的投资模式。