亮相 | 2018年生物医药上市公司成绩单

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医药行业是我国国民经济的重要组成部分，被称为永不衰落的朝阳行业，生物医药企业能否健康发展直接关系到国计民生。截至2019年4月30日，上市公司财务数据全部公布完毕，本文选取了申万行业分类中一级行业“医药生物”，共296家（剔除*ST 长生）上市企业，采用“自上而下”的分析方法进行财务数据分析，并通过财务指标数据自制排行榜，为相关领域研究提供依据。

一、2018年生物医药总体现状分析

（一）2018年生物医药板块表现不佳，总市值严重缩水，净利润同比下降。

2018年全年生物医药板块实现总市值30 429.92 亿元,同比下降21.04%；营业收入15 098.61 亿元,同比增长19.60%；实现净利润1 075.17 亿元,同比下降9.23%；研发支出430.14 亿元，同比增长33.35%，其中研发支出占主营业务收入比例为2.94%，较2017年提高30%。与往年不同，2018年生物医药的总市值和净利润出现负增长。

1. 市值方面。2018年生物医药上市公司在二级市场表现不佳，统计结果显示，296家上市公司2018年市值均出现负增长，其中千山药机、*ST 长生、华仁药业、华大基因和恒康医疗市值较2017年缩水70%以上；只有31家上市公司市值为正增长，其中蓝帆医疗在资本市场一枝独秀，实现市值137%以上的增长。

2. 营业收入方面。2018年上市公司营业收入15 098.61亿元，较2017年增长19.60%，但和往年相比增长缓慢。其中智飞生物、国农科技、天目药业和白云山营业收入增长超100%；国发股份、国新健康、启迪古汉、未名医药和舒泰神营业收入较2017年下降超40%。

3. 净利润方面。296家上市公司中有113家的净利润呈现负增长，占38.18%；其中26家上市公司净利润下降超100%，双成药业、阳普医疗、太龙药业、ST 冠福和国发股份净利润较2017年下降超过了1 000%以上。超过50%公司利润下滑幅度之大，使整体生物医药行业净利润较2017年有大幅下滑。

4. 研发投入方面。生物医药企业想要获得持久的竞争力必须通过不断的研发，使企业获得创新，推进企业不断成长，同时企业可以利用研发出来的产品不断革新，形成良性循环，使企业获得可观的绩效，所以研发支出是生物医药企业一项重要支出。

2018年研发支出430.14 亿元，同比增长33.35%，占主营业务收入的2.94%；其中美年健康、鹭燕医药和天目药业研发支出较上年增长300%以上；宜华健康、国发股份和国新健康较上年下降70%以上。研发费用增加和降低对投资人是否有益，需要结合上市公司具体业务分析。

图1  2018年医药生物核心财务数据及同比增长情况

数据来源：火石创造财务数据库

（二）2018年生物医药上市公司经营绩效状况变差，多数财务指标较2017年有恶化。

1. 盈利能力评价

（1）每股收益。296家上市公司平均每股收益为0.5 元/股；长春高新每股收益最高（8.599 元/股），而千山药机最低（ -6.904 9 元/股）。

（2）销售毛利率。医药行业一直有着较高的毛利率。296家上市公司的平均销售毛利率为34.67%，提示每1元销售收入对利润总额贡献0.346 7元。康辰药业销售毛利率最高（95%），而览海投资最低（-101%）。 

（3）销售净利率。296家上市公司的平均销售净利率为5.7%，提示生物医药上市公司的每1元主营业务收入能给净利润贡献0.057元。恒瑞医药净利率最高（21.2%），而广济药业最低（-26.3%）。

由于广济药业的指标值为负，且绝对值较大，对医药上市公司整体净利润率的计算影响过大，故应剔除该特殊值点计算出相对客观的行业数据，调整计算出的行业净利率指标值为0.074。广济药业该指标为负数的原因是本期发生了亏损。 

（4）净资产收益率。296家上市公司的平均净资产收益率为7.121%，提示该行业上市公司的每1元净资产能创造0.071元的净利润。千山药机净资产收益率最高（142.9%），而ST 冠 福最低（-113.2%）。因2018年上市公司总体净利润表现不佳，导致2018年净资产收益率一直低于过去6年。

（5） 成本费用利润率。成本费用利润率指标表明每付出1元成本费用可获得的利润，体现了经营耗费所带来的经营成果。该项指标越高，利润越大，表示企业经济效益越好。2018年成本费用利润率为8.1%，低于2017年的10.7%。

表1  2018年医药生物盈利能力指标统计表

数据来源：火石创造财务数据库

2. 偿债能力评价

（1）流动比率。流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。一般认为流动比率为2较合适，而296家上市公司2018年平均流动比率为1.65，相比之下，该指标略低。　

（2）速动比率。速动比率是对流动比率的进行补充的一个比率，它比流动比率更能反映公司的偿债能力，指标值越高，短期偿债越有保障，该指标一般以1为宜，属于适度指标。296家上市公司2018年平均速动比率为1.267，相比之下，该指标略高。 

（3）资产负债率。该指标亦能反映公司偿债能力，一般资产负债率的参考值约为35%。2018年样本公司的平均资产负债率为46.65%，相比之下，该指标偏高。其中千山药机资产负债率最高（168.53%），而明德生物最低（3.98%）。

（4） 产权比率。产权比反映债权人与股东提供的资本的相对比例。反映企业的资本结构是否合理、稳定，同时表明债权人投入资本受到股东权益的保障程度。2018年296家上市公司的产权比率为80.66%，高于过去6年，提示生物医药企业在2018年偿债能力和往年相比有很大的削弱，也表明债权人投入资本受到股东权益的保障程度降低。

表2  2018年医药生物偿债能力指标统计表 （%）

数据来源：火石创造财务数据库

3. 营运能力评价  

296家上市公司的存货周转率为3.64，为过去6年的最低值；应收账款周转率为5.49，较2017年略有回升；流动资产周转率和总资产周转率分别为1.31、0.774，较2017年略有回升。总体来说，2018年的营运能力相比较2017年稍有变好。

表3  2018年医药生物营运能力指标统计表

数据来源：火石创造财务数据库

二、2018年生物医药细分行业分析

（一） 2018年生物医药细分行业总体表现呈现差异化，其中医疗服务细分行业表现良好。

申万二级行业有化学制药、中药、生物制品、医疗服务、医疗器械和医药商业。

1. 市值方面，除医疗服务，其他细分行业市值都处于负增长，医药服务细分行业市值较2017年增长10.59%。化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药较2017年同比下降分别为27.11%、21.88%、0.57%、29.72%和28.06%。

2. 净利润方面，2018年申万二级行业净利润表现不佳，2018年化学制药、生物制品和中药净利润较2017年呈现负增长，分别为-32.62%、-9.63%和-4.71%。医疗服务、医疗器械和医药商业较2017年增长25.72%、7.99%和10.72%，虽然有所增长，但和往年相比，增长率变缓。

3. 营业收入和研发支出方面，化学制药的营业收入一直处于领先地位，并且所有的细分行业在2018年营业收入较2017年都有上升，其中生物制品增长率为3.85%，高于其他细分行业。研发支出，所有细分行业研发支出都呈现上升趋势，其中生物制品和医药商业研发支出同比增长达50%以上。

图2  2014—2018年医药生物细分行业情况

（二） 2018年生物医药细分行业营运能力表现乐观，其中生物制品经营绩效要好于其他细分行业。

1. 各行业盈利能力评价

目前选取了每股收益、销售净利率、销售毛利率和净资产收益率，从指标可以看出生物制品的盈利能力高于其他细分行业。见表4。

表4    2018年生物医药各行业盈利能力指标统计表

数据来源：火石创造财务数据库

2. 各行业偿债能力评价

目前选取了流动比率、速动比率、资产负债率和产权比率，从指标可以看出生物制品、医疗器材偿债能力更强，财务指标更加健康。见表5。

表5    2018年生物医药各行业偿债能力指标统计表

数据来源：火石创造财务数据库

3. 各行业营运能力评价

目前选取了存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率，医药商业在存货周转率、应收账款周转率上表现优于其他行业，生物制品在流动资产周转率和总资产周转率要好于其他行业。见表6。

表6   2018年生物医药各行业营运能力指标统计表

数据来源：火石创造财务数据库

三、个股数据排行情况

结合2018年财报，本文利用财务数据编制个股排行榜（股价为2019年4月30日股价），为企业投资提供依据。详见以下附表：

表7   连续5年盈利且2018年净利润同比较高 TOP 15 公司名单

表8  连续3年盈利且2018年净资产收益同比较高TOP 15 公司名单

表9  连续3年盈利且2018年销售毛利率同比较高TOP 15企业名单

表10  连续3年盈利且2018年每股收益较高TOP 15企业名单

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作者 | 王海涛

责编 | 老姜